中央經濟工作會議12月 3日- 5日在北京舉行，會議提出了明年經濟工作的主要任務：一、完善和落實宏觀調控政策，保持經濟平穩較快發展的好勢頭；二、切實加強農業基礎地位，增強農業和農村經濟發展活力；三、提高自主創新能力，推進產業結構優化升級；四、加大攻堅力度，確保節能減排取得重大進展；五、促進區域協調發展，積極穩妥推進城鎮化；六、全面深化改革，完善推動科學發展、促進社會和諧的體制機制；七、提高開放型經濟水平，開創對外開放新局面；八、著力改善民生，促進社會和諧。 資料來源：新華網

　　記者 張文績 見習記者 李茜

　　12月5日，中央經濟工作會議在北京閉幕。會議在部署2008年經濟工作主要任務時明確提出，2008年要實施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。由此，已實施了十年之久的穩健的貨幣政策將“功成身退”，從緊的貨幣政策將“全新登場”，并將在明年的宏觀調控中發揮重要作用。本報記者就中央經濟工作會議確定的這一貨幣政策，采訪了多位專家學者，請他們對此進行深入的解讀

　　1 中國社科院國際金融研究中心副主任

　　何帆：應實行“寬松”財政+“從緊”貨幣政策

　　對于這次中央經濟工作會議，外界比較關注的是貨幣政策的調整。在我看來，對通貨膨脹的憂慮促成了國家貨幣政策的轉向。中央為了應付可能出現的加速通貨膨脹，做出了將“穩健”的貨幣政策調整為“從緊”的貨幣政策的決定。

　　從2007年CPI上升的速度來看，國內通貨膨脹有隱隱加速的趨勢。更重要的一點是，普通老百姓對通貨膨脹開始有了預期。他們感覺到物價的上漲，擔心自己的資產縮水，于是，開始采取種種辦法避免最壞的情況出現。一旦人們心中產生了對通貨膨脹的預期，反而會助推通貨膨脹加速。

　　現在，有部分經濟學家認為，中國通貨膨脹并不會長久維持。因為一旦美國次貸危機大規模爆發，將把美國經濟拖入衰退的“沼澤地”，而對美貿易大幅順差的中國經濟也會受到拖累。如果發生這樣的情況，中國現在擔心的通貨膨脹就會變成通貨緊縮。我認為這種觀點稍顯偏頗。中國經濟通貨膨脹的原因是結構性的，并不單單是貨幣供應的問題。即便中國的出口受美國經濟衰退影響而下滑，至多就是使銀行沖銷人民幣的數量減少，即減少貨幣供應量，但國內“洶涌澎湃”的貨幣需求潮卻不會有絲毫減損。目前，國內銀行存款實際利率為負，老百姓紛紛投身股市，大量的貨幣由銀行流入資本市場。同時，資本市場的火爆行情又進一步加大了老百姓對貨幣的渴求，在一定時期內，這種情況會愈演愈烈。

　　從緊的貨幣政策將主要表現為銀行信貸收縮。對目前價格高企不下的房市和股市，政府不會采取硬性措施打壓資產價格，那樣的方式過于激烈，也不利于國內經濟發展。一般說來，貨幣信貸總量主要由央行來調控。當央行感覺國內銀行信貸流量過快、超過預定規模時，便通過銀監會對各家商業銀行進行“窗口指導”。從緊的貨幣政策對一些大型、國有商業銀行的影響是微小的，但對一些中小型商業銀行的影響就非常突出。

　　在平常情況下，中小型商業銀行就時常感覺頭寸緊張，如果進行“窗口指導”，這類銀行的信貸便會更加緊縮。相對應的，不少大型企業依靠上一年利潤或直接融資等進行再投資，不會感覺到信貸緊縮的壓力。而主要依靠金融機構融資的中小企業日子就更難過了。這一點是國家實行從緊貨幣政策時，必須要考慮到的問題。

　　除了信貸緊縮，我認為，國家還可能采取繼續拉升利率和法定存款準備金率的方式。國家可能會采取小幅、高頻提升的步驟，將存款利率與CPI掛鉤，使銀行存款利率指數化，最終吸引老百姓把存款再存回銀行。

　　對于當前政府“穩健”財政配套“從緊”貨幣的做法，我覺得政府的步子“不妨邁得再大些”，以“寬松”的財政政策配套“從緊”的貨幣政策來發展中國經濟。貨幣政策與財政政策不同，貨幣政策是針對經濟所有層面的，而財政政策卻是“點對點”，有具體的扶持對象。政府應考慮到可能出現外貿出口下降的情況，加大服務業投資。同時，投資公共領域，如醫療、農村教育、養老金等領域，減輕老百姓的“后顧之憂”，拉動國內消費，調整國民經濟結構。

　　2 中國國際金融公司首席經濟學家

　　哈繼銘：明年經濟發展或“前緊后松，前低后高”

　　近些年，中央經濟工作會議確定的宏觀調控的基調都是“穩健的貨幣政策”。而今年三季度以來，中國人民銀行按照黨中央、國務院的統一部署，實施“適度從緊”的貨幣政策。本次中央經濟工作會議，首次將“適度”兩字刪除，強調“從緊”，意味著明年貨幣供給量增速將放緩，貸款控制力度將加強。

　　今年貨幣增速較快的重要原因，在于貿易順差和外匯儲備增長過快，帶來大量外匯涌入，而央行的對沖力度相對不足。在緊縮貨幣的目標下，明年央行將加大通過數量型工具的對沖力度。此外，出口放緩使得2008年貿易順差增速將大大低于今年，明年外匯儲備增速也要慢于今年，因此，基礎貨幣供應量增速也會回落，從而使得廣義貨幣供應量增速將比今年有所下降。預計明年廣義貨幣供應量增速將從今年的17.6%降至16%-16.5%。信貸和貨幣供應量增速明年將偏緊。

　　本次中央經濟工作會議將防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹，作為當前宏觀調控的首要任務之一。盡管目前通脹仍然局限于食品領域的結構性通脹，但考慮到國際大宗商品價格在美元持續貶值下將繼續高企，輸入性通脹可能給中國未來物價走勢帶來壓力，對此政府具有清醒的認識。貨幣緊縮和人民幣升值將是政府對抗通脹的最有效方式。此外，通脹有所放緩，有助于提高居民消費傾向。實際上，近一階段的結構性通脹引發了近期消費較為低迷。同時，政府的穩健財政政策在不擴大赤字規模的基礎下，也會擴大對社會保障、衛生、教育、住房保障等方面的支出，加大對于低收入人群的補助。這些盡管很難立竿見影，但從中期來看，對于促進消費也會起到作用。

　　政府目前的調控措辭較強，似乎并未反映出對于明年外需放緩、引發中國出口放緩的前瞻性預期。然而，根據本次中央經濟工作會議確定的明年經濟工作主要任務，明年宏觀調控的最重要任務依然是“保持經濟平穩較快發展”，因此，任何調控措施都不是為了把經濟增速大幅打下去。而且，盡管政府將抑制通脹作為首要的調控任務之一，但并不意味著要使經濟增速顯著放緩。我認為，目前國內的結構性通脹并非經濟過熱引發的，而是由于少數農產品的供給短缺引起的，因此，抑制通脹的主要武器不是使經濟增速著陸。

　　總體來看，今年最后兩個月的緊縮將使得明年初投資有所放緩。但明年全年不大可能延續今年后兩個月的緊縮程度，整體市場環境要比今年第四季度寬松。預計明年經濟發展形勢可能呈現“前緊后松，前低后高”局面，全年經濟增長將達到11%左右。

　　3 上海財經大學金融學院院長

　　戴國強：貨幣政策從緊是一個信號

　　我覺得，國家的貨幣政策從“穩健”到“從緊”的跨越，主要還是考慮到物價上漲對經濟的影響。實際上，今年一年，CPI急速上漲，從1月的2.2%上升至10月份的6.5%，已經接近近10年來的最高位。食品價格上漲加快，是居民消費價格漲幅擴大的主要原因。據統計，前三季度，我國食品價格已上漲了10.6%。

　　總的來說，物價的上漲與房價、股價的大幅上漲之間關系緊密。城市居民出現的“財富效應”最終將傳導到物價水平上，引起通貨膨脹。但是，政府并不能直接打壓房市、股市，否則會對國民經濟造成極大的負面效應。因此，“從緊”的貨幣政策是向社會發出了一個強烈的信號，表明國家將用一段過渡時間，放緩經濟發展速度，引導國內經濟平穩發展。

　　對于政府可能使用的手段，我覺得不外乎是提高利率、法定存款準備金率和緊縮信貸。但是，政府過于頻繁地使用利率、法定存款準備金率等貨幣調控手段，并不是一件好事，這樣做已經壓縮了貨幣政策繼續調整的空間。在西方發達國家，一般不會經常使用提升或降低存款準備金率的手段，因為這樣會對國家經濟造成比較劇烈的震動，不利于經濟的平穩發展。現在，中國由于缺乏其他的貨幣調控工具，這樣做也是不得已而為之。但是，其中的弊端大家必須清楚地認識到。

　　在信貸方面，政府并不是想降低信貸規模，這樣做也不現實。政府只是希望通過“從緊”的貨幣政策，降低銀行信貸發放的增長速度。這種控制手段可能導致一些比較大的項目受到限制，銀行會限制向那些污染比較嚴重的項目放貸，而傾向于向消費性產業和服務性產業的企業放貸。