本報記者 肖君秀 深圳報道

　　正在市場預期降準之際，近日央行突然“插播”了新內容：千億定向正回購、放行大額存單。這些措施指向了同一目的：收緊短期資金過剩，降低長期貸款利率，將資金趕入實體經濟。一家上市銀行資金部門管理人士告訴《華夏時報》記者，銀行出于風險考慮并不樂于向小企業放貸，央行會想方設法采取更多新動作，促使資金流向實體企業。

　　市場大多預期6月初馬上降準，然而“央媽”為救助實體經濟放水之后，更多的資金卻流向了股市等投資領域，不得不緊急剎車�！岸唐趦冉禍士赡苄杂兴�下降，降準時點將有所推遲�！敝秀y國際研究員程漫江認為，央行傾向于采用更多新型流動性管理工具來引導市場利率。不過市場普遍預計，年內央行還會有一兩次降息和降準的動作，最近降準時點在6月稍晚些時候。

　　央行的苦惱

　　一半是海水，一半是火焰。這句話用于目前的實體經濟和股市再恰當不過，實體經濟嗷嗷待哺，而股市卻如火如荼。上述上市銀行資金部門管理人士稱，此前降準降息的效果目前不明朗，但股市卻不斷沖新高，資金表現出脫實向虛。

　　央行推出降息降準交替進行，海量的資金到底去了哪里？數據顯示，截至4月24日，今年A股證券資金賬戶凈轉入1.56萬億元，相當于同期銀行新增貸款的1/3。

　　顯然，資金并沒有大量輸入實體經濟，而是有相當一部分沖向了股市等投資市場，如何將錢倒逼回實體經濟？

　　5月29日，有消息稱央行進行了千億的正回歸，以減少流動性。本來應該降準放水之時，卻逆市正回歸收縮流動性，“這證明央行認為近段市場不缺錢，所以不會馬上進行降準再次放水�！鄙钲谝患彝顿Y公司投資總監認為，市場原本認為6月初馬上會降準，現在看來落空了。

　　6月2日，中國人民銀行《大額存單管理暫行辦法》正式公布施行，海通證券最新研報認為，當前我國貨幣和債券市場已實現利率市場化，大額存單推出加速存款利率市場化，敲響利率市場化收兵鑼。按照“先大額后小額”的推進原則，下次降息時存款利率50%的上浮限制有望完全取消，完成利率市場化最后一躍。

　　一手將滯留在銀行的短期資金稍微收緊，一手將長期利率調降，央行正在打通資金阻滯銀行，引導資金流入實體。

　　如何有效解決資金阻滯銀行的問題，銀行監管部門人士李庚南認為，借鑒西方國家利率政策工具的運用模式，將利率政策調整的對象設定為再貸款、再貼現利率，以影響商業銀行對基礎貨幣的需求增加，進而影響商業銀行信貸供給意愿。

　　所以，市場預期央行接下來有望重啟PSL(抵押補充貸款)，近日還有傳聞稱央行將進行1.5萬億的PSL操作，但從隨后央行公布的今年PSL操作來看，這一說法并非事實。

　　李庚南還稱，定向降準或許是上策，但應輔以必要的后續跟蹤措施，確保所釋放的流動性能順暢流入所支持的領域。同時，應進一步降低超額準備金利率，擠壓商業銀行流動性滯留的空間。

　　治堵再降準

　　預期的6月初降準，并未如期而至。中銀國際最新報告認為，短期降準的可能性有所下降，降準時點將有所推遲�！跋啾冉禍�，新型流動性管理工具不僅能影響銀行體系流動性和短期利率，同時也如央行期待那樣扮演中期政策利率的角色，央行希望借助它們同時引導市場利率和實體融資成本下降，以促進實體融資需求�！�

　　近期央行的舉措預示著降準時點或延后，從6月初稍稍推后，不過市場仍預計有望在6月份稍晚些時候推出。

　　程漫江認為，短期內央行可能會更多使用新型流動性管理工具，包括SLF(常備借貸便利)、SLO(短期流動性調節工具)、PSL和MLF(中期借貸便利)來保持貨幣供應平穩增長，引導市場利率相對穩定。但為有效對抗信用收縮和通貨緊縮風險，央行仍然需要倚重信號更強、效應更直接的政策工具，例如下調存貸款基準利率�！暗�是這些更有力政策的推出時點會受股票市場和房地產市場表現的影響，預計央行在年內可能再度降息1-2次，降準1-3次�！�

　　問題在于，降息降準、大額存單推出或采取新型流動性工具，就能徹底解決中小企業融資難和融資貴，從而促進經濟轉型嗎？國泰君安首席經濟學家林采宜認為，中小企業的融資難融資貴是由國內的投融資體制造成的，和利率形成機制本身沒有直接聯系，如果要根本解決還要從以下幾個方面下手。一是允許適應小微企業貸款的中小型民營銀行大量進入市場；二是大力發展民間征信機構，建立多元化的征信體系；三是徹底打破企業信用債的剛性兌付，防止“融資貴”現象加劇。

　　央行調查統計司司長盛松成也稱，要降低實體經濟的融資利率，下一步要完善商業銀行定價機制、完善中央銀行調控方式等等，最后可以適時地放開存款利率；發行面向個人的大額存單；金融機構市場準入正在逐步放開，民營銀行起步，擴大競爭非常重要。