機構預期：3月CPI同比增幅1.30%

　　據“機構瞭望臺”目前的調查數據及部分公開數據，2015年3月份消費者物價指數(CPI)同比增速均值預計為1.30%，較國家統計局公布的上月CPI同比增速1.40%略低。

　　調查顯示，各機構預測3月份CPI同比增速最低值0.90%，最高值1.60%，平均值為1.30%。

　　從2015年前兩個月的情況看，0.80%與1.40%的漲幅加大了我國通貨緊縮的壓力。據所調查的機構對3月份的CPI漲幅預測來看，大部分觀點認為同比增幅在1.30%-1.40%之間。

　　高盛高華中國宏觀經濟學家宋宇認為，考慮到整體經濟活動依然不振，而且3月份CPI通脹率可能隨春節因素干擾的消退而再度下行，預計未來幾個月政府將進一步推行放松舉措。

　　數據預期：CPI增幅有限

　　第一創業證券發布宏觀預測數據，預計3月份CPI同比上漲將與2月份持平，同為1.40%。就3月食品價格而言，估算各品種的環比價格漲少跌多。在下跌品種中，蔬菜價格的跌幅較大，達到6%以上，豬肉價格的跌幅在3%左右，雞蛋和水產品價格也有一定跌幅，其他品種的漲跌幅均不大。

　　交通銀行首席經濟學家連平[微博]預測，綜合判斷，2015年3月CPI同比漲幅可能在1.10%？1.50%之間，取中值為1.30%，比上個月小幅回落。其中，3月份食品價格環比將大幅回落，預計為-3.10%左右。非食品價格環比可能小幅回升0.20%，同比漲幅與上月基本持平。同時，3月份翹尾因素為0.42%，比上月上升0.49個百分點。

　　此前，多家機構在點評國家統計局2月份宏觀經濟數據時普遍認為，從結構來看，構成CPI同比增長率的翹尾因素、新增長因素均處于低水平。物價上漲率如此之低，主要是因為需求萎縮、供給擴張二者同時壓低物價，導致物價的新上漲因素較低。

　　根據商務部和國家統計局公布的最新數據顯示，由于春節假期結束需求減弱，天氣轉暖蔬菜供應增加，3月份前三周主要食品價格普遍下降。其中蔬菜、雞蛋、豬肉、魚類降幅較大，蔬菜類價格降幅可能超過兩位數，糧食價格小幅上漲。

　　據第一創業證券宏觀組研究報告分析，2008年以來的數據表明，CPI的高低受食品價格的季節性因素和周期性波動兩個方面的影響。其中，季節性因素的影響力要遠大于周期性波動，即肉禽及其制品的周期性波動的影響力趨弱。

　　新常態下食品價格周期漲幅明顯收斂，未來食品新漲價因素較弱，食品價格顯著上升的可能性較小。石油價格低位震蕩，居住類價格上漲動力不足，將繼續壓制非食品價格漲幅處于低位。預計未來CPI同比將小幅反彈，但回升的力度十分有限。

　　中銀國際證券研究部主管程漫江也認為，受消費需求疲軟的影響，CPI增速依然緩慢。通縮壓力下政策或將進一步寬松。由于居民消費疲軟和政府嚴格控制支出，預計未來幾個月CPI增幅將保持溫和增長。

　　光大證券首席經濟學家徐高此前在研究報告中指出，CPI在短期內還將繼續下探。考慮到物價的低迷，下調2015年全年CPI預測，從之前的1.80%下調至1.60%。

　　政策趨向：繼續寬松

　　“當前經濟增長存在進一步放緩的壓力，對物價水平的推升作用有限。”連平分析稱，貨幣政策將在穩健的基礎上進一步偏松，但考慮到調結構和防止資本大量外流的因素，政策措施較為謹慎，大幅放松的可能性較小，未來不具備大幅抬升物價水平的貨幣條件。

　　宋宇認為，在其他條件不變的情況下，雖然2月份高于預期的CPI通脹率可能會緩解決策層對于增長疲軟和通縮風險的擔憂。但是，考慮到整體經濟活動依然不振，而且3月份CPI通脹率可能隨春節因素干擾的消退而再度下行，仍預計未來幾個月政府將進一步推行放松舉措。

　　興業證券宏觀研究部認為，綜合來看，雖然短期通脹平臺仍較低，但來自CPI的通縮壓力并不緊迫。弱經濟本身意味著通脹將受一定抑制，隨著春節因素消退，預計環比將放緩。

　　華泰證券宏觀專業報告中提出，目前在貨幣政策層面的核心矛盾主要是：如何在相對穩定匯率和走低的利率之間尋求平衡。2014年11月開始，全球主要經濟體中，有十多個國家的央行[微博]加入到貨幣寬松政策的隊伍中，全球貨幣競爭性寬松顯著加劇。

　　此外，全球匯率體系博弈也在加劇，對于基礎貨幣供應環境的系統性轉變，中國會以“降準+渠道投放+公開市場操作+定向投放”的一籃子政策來應對。但面對全球匯率層面的博弈，中國央行勢必要加強預期引導，一方面穩定匯率趨勢，一方面減少不必要的金融交易性加杠桿。

　　綜上所述， 結合2月已公布的CPI、PMI、進出口等經濟數據，經濟增速有可能再次下降，輸入型通縮目前仍然存在，雖然爆發全面通縮的概率幾乎為零，但是局部的通縮還是存在的。

　　基于上述判斷，2月份央行一次降準一次降息，很重要的原因是為防止通縮繼續擴大，提振市場信心，防止經濟失速，保證經濟平衡。因此，在目前受中國經濟下行壓力，以及“三期”疊加的影響，短期內CPI迅速回升的預期不樂觀。