每經記者 胡健 發自北京

　　6月13日，國家統計局公布了5月份消費、投資等數據。至此，5月份主要經濟指標基本出爐。除了投資增速外，其他主要指標均以回升為主，多項指標還創下年內新高。

　　但經濟增長的直接隱憂仍然是房地產，投資增速連續第8個月出現下降的直接原因也是房企投資動力不足。

　　光大證券分析師徐高說，受益于政策對基建投資的推動，經濟增長在5月出現了企穩跡象。但由于地產面臨的下行壓力仍然嚴峻，實體經濟回暖的基礎還十分脆弱。短期經濟增長依然需要依靠寬松政策加以支撐。貨幣政策繼續面臨進一步放松的壓力。

　　多項經濟指標回暖

　　國家能源局6月14日發布的數據顯示，5月份，我國全社會用電量4492億千瓦時，同比增長5.3%，增速比4月份上升0.7個百分點。

　　國家能源局的資料顯示，當前我國工業用電量占全社會用電量的70%，而發達國家一般在40%左右。這其中鋼鐵、水泥、石化等高耗能產業的用電量消費又占到工業用電量消費的一半左右，用電量的波動跟這些行業的生產形勢有很大關系。

　　稍早一天公布的工業增加值數據也映襯出這一點，5月工業增加值單月同比增速從上月的8.7%略微上升至8.8%，顯示經濟增長正在觸底回升。

　　徐高說，考慮到國有企業對政府刺激政策反應最為敏感，而這類企業工業增加值回升勢頭最為明顯，當前經濟增長企穩應主要得益于穩增長政策。

　　5月份社會消費品零售總額同比名義增長12.5%，比4月份回升0.6個百分點，創下年內新高。中金公司分析師陳健恒說，在居民消費穩定的情況下，政府在加快財政支出，政府消費未來幾個月有望提速，也對消費構成支撐。預計6月份消費增速可能保持在與5月份接近的水平上。

　　1~5月份固定資產投資同比增長17.2%，較1~4月份的17.3%小幅回落，但基建投資從4月當月的20.9%大幅升至28%，繼續保持在較高水平。

　　陳健恒說，從資金來源看，盡管非標依然受限，但企業中長期貸款較強勁，這為基建投資提供資金支持。4月以來，政府持續在鐵路、保障房和水利等領域加大投資，并出臺相關資金支持政策。

　　徐高說，貨幣政策的“定向寬松”已開始發揮作用，令基建投資顯著提速，從而對沖了地產投資的走弱，避免了整體投資再次出現大幅惡化。

　　不過，光大證券報告稱，在政策之外，內生性的經濟增長仍然明顯不足。從工業企業出口交貨值環比增速的略微下降來看，外需對國內生產的拉動仍然較弱。分行業來看，汽車和鋼鐵行業回升的勢頭較為明顯。而水泥、乙烯等行業增速則繼續下滑。

　　定向寬松基調仍將繼續

　　此外，國家統計局數據顯示，2014年5月，全國房地產開發投資達30739億元，同比上漲14.7%，漲幅較上月回落1.7個百分點。投資增幅已經連續4個月持續回落。其中，1~5月住宅累計投資達到21043億元，同比上漲14.6%，漲幅較上個月下降2個百分點。

　　目前與房地產相關的諸多指標均增長低迷，鏈家市場研究部分析師張旭告訴《每日經濟新聞》記者，截至5月份，累計增長幅度已經降到15%以內的較低水平。從去年底以來的行業下行，在今年程度不斷加深，信貸的持續收緊以及來自銷售端的壓力，使行業發展速度降低到歷史較低水平。

　　聯訊證券分析師熊鷹向記者表示，從房地產來看，雖然其也屬于利率敏感型行業，但時滯較長，一般來說，這種傳導時滯為四個季度左右，即使近期房地產限購政策和貨幣政策出現了明顯放開的跡象，但年內難以對房地產形成積極效應，房地產投資在年內總體或將仍呈下跌之勢。

　　6月11日的國務院常務會議決定加大長江經濟帶投資，政策通過基建穩增長意圖明顯。

　　熊鷹說，本期基建投資增速出現了明顯回升，顯示出經濟后端的財政投資力度明顯加強，如果從今年的鐵路投資計劃來看，今年的基建投資仍具有一定的上升空間，從而給投資帶來一定的托底作用。今年后期的投資的結構性趨勢或將類似于2012年下半年，基建投資率先啟動對投資形成平穩的作用。

　　但這恐怕難以對沖經濟下滑壓力。國海證券報告稱，房地產景氣度仍在繼續惡化，投資累計增速繼續降低；作為房地產投資領先指標的銷售額繼續負增長，資金到位增速也繼續回落，預示房地產投資仍將下滑。消費在扣除價格因素后實際增速繼續走低，也未有好轉跡象。因此經濟仍存在下行壓力，政策仍需保持偏寬松基調。

　　在網易財經讀書會上，發改委宏觀經濟研究院副院長馬曉河表示，在消費沒有大的增長情況下要增加公共投資，這些公共投資應該用于經濟增長中短板制約方面，特別用于制約城鄉居民消費的公共設施方面，比如保障住房、農業農村基礎設施、貧困落后地區交通設施、重大水利設施等。各大金融機構向市場放貸應該在推進利率市場化的基礎上取消各種中介費，如服務費、擔保費、信息費，以降低企業融資成本。

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，未來預期預調微調會更加頻繁，隨著經濟穩定性的增強，預計二季度經濟增速不會低于一季度。