郭興艷

　　隨著上海自由貿(mào)易區(qū)自由貿(mào)易賬戶（FTA）啟動(dòng)，香港離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性一度驟緊。而由于人民幣交易區(qū)間擴(kuò)大，離岸人民幣市場(chǎng)交易量大升。同時(shí)因此前人民幣出現(xiàn)貶值，離岸人民幣存款增速亦出現(xiàn)放緩。

　　離岸人民幣流動(dòng)性收緊

　　5月22日，央行[微博]發(fā)布上海自貿(mào)區(qū)自由貿(mào)易賬戶（FTA）細(xì)則，細(xì)化了FTA賬戶資金兌換的政策安排，其中包括對(duì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目和直接投資相關(guān)業(yè)務(wù)可兌換的，F(xiàn)TA賬戶內(nèi)資金可自由兌換。

　　星展銀行近日發(fā)表研究報(bào)告稱，上述細(xì)則本質(zhì)上即是在上海自貿(mào)區(qū)開放了本國(guó)的資本賬戶。簡(jiǎn)單來說，新規(guī)允許資金在FTA和海外賬戶間自由劃轉(zhuǎn)。同時(shí)，F(xiàn)TA賬戶可以和其他同名境內(nèi)結(jié)算賬戶之間劃轉(zhuǎn)，以償還自身名下用于公司自身發(fā)展且存續(xù)期超過6個(gè)月的由上海市銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的人民幣貸款。此外，外管局在自貿(mào)區(qū)FTA細(xì)則宣布一周前簡(jiǎn)化了內(nèi)保外貸流程。

　　匯豐銀行研究報(bào)告稱，按照細(xì)則，經(jīng)常項(xiàng)目下的人民幣交易、人民幣直接投資和跨境貸款都將在短期內(nèi)獲批。匯豐稱，這些監(jiān)管變化鼓勵(lì)離岸市場(chǎng)銀行為可能出現(xiàn)的離岸人民幣貸款作出準(zhǔn)備，引致短期成本上升。

　　5月底，離岸人民幣市場(chǎng)一度出現(xiàn)流動(dòng)性緊張情況，銀行間人民幣隔夜拆借利率一度抽升至7%。匯豐銀行固定收益研究分析師趙鳴然在研究報(bào)告中稱，5月21日發(fā)行國(guó)債后出現(xiàn)的流動(dòng)性收緊，主要是銀行在上海自貿(mào)區(qū)FTA、內(nèi)保外貸等政策宣布后，在為離岸人民幣貸款即將出現(xiàn)增長(zhǎng)作準(zhǔn)備。

　　一位不愿透露姓名的分析師向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，市場(chǎng)慌忙應(yīng)對(duì)政策變化重新布局，部分銀行準(zhǔn)備將離岸人民幣債券發(fā)行轉(zhuǎn)移到上海自貿(mào)區(qū)。盡管目前隔夜拆借利率已經(jīng)回落至2%，但依然高于此前水平，從短期看銀行間拆借利率只會(huì)上行，離岸人民幣銀行間市場(chǎng)將更為波動(dòng)。

　　目前，人民幣一年期貸款利息在香港為4%左右，內(nèi)地則為6%。離岸人民幣貸款業(yè)務(wù)未來有望增長(zhǎng)6~8倍，目前人民幣貸款總余額為1230億元人民幣，遠(yuǎn)落后于其他離岸市場(chǎng)業(yè)務(wù)如點(diǎn)心債。

　　離岸人民幣交易量上升

　　同時(shí)，離岸人民幣市場(chǎng)交易量也穩(wěn)步上升。央行3月17日宣布人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%，加上出現(xiàn)明顯的雙向波動(dòng)，渣打香港區(qū)利率交易主管劉紀(jì)正近日預(yù)計(jì)，離岸人民幣市場(chǎng)即期及遠(yuǎn)期外匯交易量今年將增加三成。

　　劉紀(jì)正稱，從交易區(qū)間擴(kuò)大以來，離岸人民幣市場(chǎng)日交易量已提高5%~10%，擴(kuò)大至目前每日超過200億美元。美銀美林則預(yù)計(jì)日均成交量將從150億美元提高至250億美元。

　　匯豐銀行高級(jí)外匯策略師王菊昨日向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，離岸人民幣市場(chǎng)交易量一直是穩(wěn)中有升，尤其是美國(guó)市場(chǎng)使用人民幣結(jié)算明顯增加后。今年4月、5月離岸人民幣日均交易量已達(dá)到256億美元和262億美元。

　　恒生銀行執(zhí)行董事兼環(huán)球銀行及資本市場(chǎng)部業(yè)務(wù)主管馮孝忠近日稱，在經(jīng)歷人民幣貶值壓力時(shí)，離岸人民幣市場(chǎng)即期成交量一度從每日的50億~60億美元放大至100億~150億美元。匯豐提供的數(shù)據(jù)顯示，目前即期成交量已經(jīng)回穩(wěn)，4月和5月日均成交量分別為67億和68億美元。

　　另外，由于人民幣3月出現(xiàn)貶值，在岸和離岸即期匯率價(jià)差消失，離岸人民幣存款增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩。香港金融管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至4月底香港人民幣存款為9.598萬億元，比3月底的9.449億元增長(zhǎng)1.5%，低于1月至3月間2.7%~3.8%的增速。