新華網北京6月11日電(記者 萬方)伴隨著5月宏觀經濟數據的陸續出爐，中國經濟行至“年中”時點。統計局數據顯示，5月份CPI同比上漲2.5%，漲幅比上月反彈0.7個百分點。PPI環比下降0.1%，比4月份縮小0.1個百分點，環比降幅連續兩個月收窄。

　　就在統計局發布宏觀經濟數據的前夜，央行[微博]宣布“二度定向降準”的執行細則，自6月16日起，對符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　此次定向降準被不少機構和專家認為是對5月底國務院常務會議的具體落實，體現了高層落實和加大金融對實體經濟支持的決心。

　　近日，李克強總理在部分省市經濟工作座談會上重申，政府不搞“強刺激”，中國經濟要健康發展，就必須創新調控思路，精準發力、定向調控。

　　CPI重回2時代 PPI降幅持續收窄

　　數據顯示，5月份CPI環比小幅上漲，同比漲幅有所擴大。其中，豬肉價格在持續四個月下降后環比上漲5.6%，超過了CPI總漲幅。

　　交通銀行首席經濟學家連平[微博]在接受記者采訪時表示，CPI重返“2時代”，翹尾因素是主導原因之一。他指出，5至7月是全年當中翹尾因素較高的幾個月份，在這段時間內CPI一般處于全年中相對較高水平。對于全年走勢，連平預測，目前經濟下行壓力仍然存在，全年物價難以出現大幅上揚，CPI漲幅應在2.5%左右。

　　民生證券研究院副院長管清友[微博]則表示，豬價上漲是導致CPI漲幅回升的另一主要因素，他預測CPI階段性頂部已現，但四季度或將重返升勢。

　　對于CPI重回“2時代”，銀河證券首席總裁顧問左小蕾在接受采訪時顯得較為淡定，她表示反彈在意料之中，對于“新高”、“連續”等詞并不用過多擔憂，2.5%的漲幅離既定的3.5%的上限依然有一個百分點，在可承受范圍內。

　　盡管同比下跌持續兩年多的PPI仍處在下行通道，不過值得注意的是，PPI的環比和同比跌幅均連續兩個月收窄。

　　對此，海通證券首席經濟學家李迅雷[微博]在接受媒體采訪時表示，PPI回升表現出工業有回暖跡象，目前宏觀經濟在短期內有趨穩跡象，再加上對翹尾因素的考慮，PPI有可能在下半年個別月份轉變成正值。

　　定向降準政策效力放大 仍需長效機制

　　繼4月25日央行下調縣域農村商業銀行、縣域農村合作銀行存準率后，央行9日連夜宣布下調部分商業銀行存準率0.5個百分點。

　　連平認為，政府仍希望通過有針對性的下調存準率，加大支持經濟運行中的“三農”、小微企業等薄弱環節。在他看來，定向降準既可調結構，又能起到穩增長的作用。他預測，央行連續定向降準表明不想通過全面下調來進行調節，短期內全面降準無太大可能。

　　按規定，此次定向降準覆蓋約2/3的城商行、80%的非縣域農商行和90%的非縣域農合行。

　　據高盛高華銀行團隊估算，上述金融機構存款約為人民幣12萬億元，占存款總額較小約為11%，由此看來，定向降準的影響似乎較小。然而，據其研報分析，滿足降準門檻的五大行以及股份制銀行理論上或多或少會受到政策導向的影響，從而放大定向降準的政策效力。

　　對于定向降準的作用，左小蕾持有不同的意見，她認為，定向降準確實可以在短期內解決小微企業貸款難的問題，然而其從本質上來說仍屬于危機應對手段的一種。“目前我國經濟雖然下行，但仍處于平穩增長的合理區間內，并不需要過多的危機應對手段”，她建議仍要考慮一個長期的方法，建立長效機制。

　　高盛高華預測，政府還會出臺進一步的政策放松措施，而且可能還是定向而非全面措施。

　　經濟下行壓力猶存 微刺激“四兩撥千斤”

　　6月6日，李克強總理在部分省市經濟工作座談會上強調，“我們說，不唯GDP論英雄，不片面追求GDP，但這并不是不要經濟發展的合理速度。”

　　事實上，在經濟下行的壓力下，過去兩個月政府逐步加大了“微刺激”力度。據統計，僅二季度，國務院就累計出臺了15項重大政策推動中國經濟行穩致遠。央行再次祭出定向降準即被視為眾多“微刺激”措施中的一種。

　　在高盛高華的研究團隊看來，此次央行“苦心”出臺的定向降準細則，體現了中央政府既希望釋放不會大幅寬松的信號，同時又在實際操作中進行明顯的政策“微調”。

　　社會科學院學部委員汪同三在接受媒體采訪時表示，在目前經濟下行時期，宏觀經濟調控不適宜再使用短期強刺激政策，而要選擇即利于當前，更惠于長遠的長期策略。他指出，目前國務院推出的眾多微刺激政策、定向結構性政策將會是長期行為，但不會是唯一常態選擇。

　　高盛高華在其此前的研究報告中指出，5月份PMI等多個經濟數據回升，預示5月份實體經濟強勁增長。研報分析，決策層雖然不再強調GDP增速的重要意義，但并不滿意當前的經濟疲軟態勢。在此環境下，政府并沒有簡單地通過擴大貨幣和財政政策來支持投資，而是更加注重采用有利于增長的結構性改革措施，從經濟的長期結構性調整來看，這樣的舉措優于簡單而激進的放松舉措。

　　多位專家強調，只有運用好政府“四兩撥千斤”的效力，不斷創新宏觀調控思路和方式，豐富政策工具，優化政策組合，在堅持區間調控中更加注重定向調控，瞄準運行中的突出問題確定調控“靶點”，才能擺脫對短期的強刺激政策依賴，向改革要動力，向市場要活力，更好地發揮市場配置資源的決定性作用。