嚴湘君

　　央行上周宣布了取消貸款利率下限，不少外資金融機構對此表示，這一舉措象征意義大于實際意義，同時也反映了央行在利率市場化上的態度仍然謹慎。

　　高盛高華研究報告指出，原則上取消貸款利率區間下限應有助于降低企業融資成本，但由于此前很少有貸款利率能夠下浮30%，因此該政策在現在幾乎不會產生影響。相比之下，調整存款利率上限是一個可能帶來更大影響的舉措，但政府未采取行動的事實反映了其謹慎的立場。

　　“此前政策界討論的CD存款利率自由化這一次并沒有被列入公告中，這表明政府打算采用循序漸進的方式放開利率。”野村證券中國首席經濟學家張智威指出。

　　高盛高華認為，未來的潛在措施包括：第一，放松匯率管制，尤其擴大人民幣對美元浮動區間并允許短期波動性加大；第二，調整存款利率上限并建立存款保險制度。盡管具體時間仍不明確，但領導層已釋放了希望加快進程的信號。

　　而法興銀行則認為，在完全放開對當前利率的管制之前，央行還需要培育新的政策利率。除了實施存款保險計劃之外，近期內可能推行的下一步利率市場化措施包括提高存款利率上限至基準利率的120%、放開長期存款利率、放開大額存款利率等。

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌預計，央行將在未來6～12個月內進一步推進利率市場化改革，逐步提高存款利率的上限，有可能先從長期大額存款開始，而短期個人存款利率的管制預計將最后放開。

　　穆迪和標普等評級公司還提示，利率市場化的舉措會削弱銀行的盈利能力。

　　“過去一年左右的時間內，中國加速了利率市場化改革，這可能與銀行表外資產及非銀行融資的快速膨脹有關。”標普在其最新發布的《影子銀行迅速膨脹可能加快中國貨幣改革》報告中表示，“但中國利率市場化的舉措可能會削弱小型銀行的盈利能力，短期內可能對經濟增長不利，但長期來看可能增強中國政府維持經濟可持續增長的能力。”

　　標普表示，潛在的以市場化利率為主要貨幣政策工具的舉措也可能產生副作用。這種框架可能削弱銀行的盈利能力，尤其是較小銀行的盈利能力。伴隨而來的不確定性還可能對短期經濟增長構成更大阻力，并加劇短期國際資本流動的波動性。

　　穆迪則認為，貸款利率下限的取消將令借款人具有較強的議價能力，從而獲得更便宜的資金，因此降低了銀行的盈利能力。

　　“不過，由于住房貸款利率沒有改變，只有少數信譽良好的大型國有企業才會受益于貸款利率下限的取消，我們預計大部分銀行將在很大程度上保留自身的定價權。”穆迪指出。