李澤源入主后極力拓展的地產業務，很可能是深航的又一大財務黑洞

　　《財經》記者 董饒智

　　沒有什么懸念，3月21日晚間，中國國際航空股份有限公司(Air China Limited，601111.SH/0753.HK，下稱國航)于港股發布公告稱，將斥6.82億元增資深航，使其在深圳航空有限責任公司(Shenzhen Airlines Ltd.，下稱深航)中所占股比由25%升至51%。

　　這份公告不僅宣布了深航控股權歸屬的落定，也令與往年官方財報大相徑庭的數據首次曝光。

　　根據該公告，深航現已陷入資不抵債境地。截至2009年12月31日，深航經審計資產總計約為人民幣223.87億元，負債合計約為人民幣244.54億元，歸屬于母公司所有者權益合計約為人民幣－20.89億元。2008年、2009年度，深航凈虧損分別達到3126萬元及8.64億元，與此前公開的盈利數據2600萬元和5億元相差甚遠。

　　連續16年盈利神話破滅背后，是深航2005年改制后的尷尬處境。一張人際關系網，一張資金騰挪網，令深航淪為原大股東匯潤投資有限公司(下稱匯潤)的輸血工具。而“織網者”正是身陷囹圄的深航高級顧問李澤源。

　　事實上，李澤源的資金騰挪方式并不新鮮。

　　首先以個人關系網拉攏達官顯貴入股深航；之后以深航購買飛機等理由向銀行融資，將部分信貸資金用于償還2005年收購深航65%股權所欠款項，再以虛假融資租賃合同填平資產負債表。

　　同時，利用地方政府的航空業沖動，假借深航開設分公司之名換取大量優惠資源，將深航資金投入地產、酒店等業務，所得收益去向不明。在這過程中，深航資金流出至少20億元，并背負高達百億元銀行貸款。有接近深航財務的人士對《財經》記者透露，深航最困難的時候，賬面可支配資金只有幾百元。

　　李澤源案發后，匯潤資金鏈隨之斷裂。3月20日，深圳市中級人民法院(下稱深中院)發布公告，因匯潤不能清償到期債務，其債權人廣東粵財投資控股有限公司(下稱粵財控股)已提出申請要求對匯潤進行破產清算，深中院已開始受理該申請，并將于6月29日舉行債權人大會。

　　深航松綁時機漸近。然而，這種并不高明的“拆東墻補西墻”手法，何以騙過眾多金融機構及地方政府審查，成為李澤源屢試不爽的斂財途徑？原因值得深思。

　　綁定深航

　　李澤源與深航的關系始于2005年股權拍賣。

　　是年3月，李澤源聯同三名自然人趙麗、秦畹江、宋祖玉以1000萬元注冊資本組建匯潤，用于競拍廣控集團出讓的深航65%股權，李澤源在匯潤持股89%。經過90余輪舉牌，匯潤和哈爾濱億陽集團有限公司(下稱億陽集團)攜手以27.2億元戰勝國航和深圳市政府組成的聯合競拍者，深航改制為民營企業。

　　能夠上演現實版“蛇吞象”，李澤源靠的是高超人際手腕及大膽承諾。一位熟悉當年交易的原深航人士稱，李澤源能從時任新華人壽董事長的關國亮手中獲得巨額資金拆借，靠的是西部信用擔保有限公司(下稱西部擔保)董事長劉文彪從中牽線。而劉文彪此前與李澤源也交往不多，亦是通過第三方介紹相識。

　　“李澤源口才極好，又善察言觀色，一頓飯的機會就能跟別人混成舊相識�！痹撊耸糠Q。李澤源獲悉關國亮當時正籌建新華控股后，便對關國亮承諾，待深航股權完成過戶后，他將借助深航的現金流協助關國亮獲得新華人壽絕對控股權。

　　之后的故事已如外界所熟悉。匯潤首期8.16億元股權款全部來自新華人壽董事長關國亮拆借。2005年9月30日，第二筆股權款10億元在比交易約定支付時間推遲一個多月后，終于打入廣控賬戶。關于該筆資金的來源，目前仍有兩種不同說法。一說為其來自民間高息貸款，另一說為依然來自關國亮借款。

　　雖然10億元股權款與該期應付總額13.6億元仍有差距，李澤源已迫不及待提出股權過戶要求。這一要求遭到深航第二大股東國航強烈反對，但深航另一股東全程物流已倒向匯潤一邊，二者合計持股深航75%，股東投票權重高于三分之二。因而在2005年11月16日深航股權拍賣后的第一次臨時股東大會，最終通過了股權過戶的決定。

　　廣控集團總經理鄒小平在當天的股東大會上介紹，匯潤已將所持深航20%股權抵押給廣控，同時再由西部擔保提供擔保，以確保繼續支付高達9.04億元的余款。2005年末，廣控集團母公司廣東發展銀行(下稱廣發行)重組，9.04億元余款作為不良資產剝離給粵財控股，作價5.44億元。

　　而李澤源也從此走上了漫漫償債之路。深航成為他最重要的資金來源。2006年，深航先后從中國進出口銀行獲得15億美元授信支持、從農業銀行獲得50億元貸款協議、從建設銀行獲得100億元授信。

　　為了平衡資產負債表，李澤源又找到劉文彪的西北租賃公司，由西北租賃出面與愛爾蘭瑞安航空簽訂飛機租賃合同，價值1.5億美元。但數位深航人士證實，深航最終并未接收這部分飛機，但相應支付款項卻下落不明。

　　地產漏洞

　　李澤源演繹人際手腕的另一個舞臺是地產業務，這也牽出了李澤源前期重要合作伙伴前葫蘆島市市長趙祥。

　　由于早年三度因經濟問題入獄，李澤源無法出任匯潤法人代表，于是他找到了正在深圳做生意的東北老鄉趙祥，懇請其出面代持匯潤控股權，并擔任匯潤及深航董事長。

　　也正是借助趙祥的關系，李澤源將深航的觸角伸向地產業務，成為吸血深航的又一只水蛭。2006年10月19日，深航房地產開發有限責任公司(下稱深航地產)成立，匯潤以7000萬元出資占股70%，深航以3000萬元出資占股30%，趙祥出任深航地產董事長。

　　同年，趙祥牽頭深航地產在沈陽獲批其在全國首個地產項目“深航翡翠城”，項目占地400余畝。不過，趙祥很快發現，李澤源對其并不信任，項目所涉大額資金通常越過趙祥，直接由匯潤出面支付給收款方。趙祥在匯潤的代持股，也被李澤源要求簽訂法律協議。二人的矛盾逐漸產生。

　　2008年初，房地產市場不景氣，深航(沈陽)置業有限公司(沈陽置業)一度欠下施工工人工資，由于擔心工人上訪，沈陽市政府部門要求深航地產快速平息事端。

　　另一方面，匯潤從大連某大型集團借款2億元到期不還，導致對方申請凍結匯潤資金。趙祥便建議李澤源出售深航翡翠城項目給沈陽格林豪森地產公司(下稱格林豪森)以緩解資金壓力，項目售價3.4億元。但由于格林豪森未能在約定交易期內支付全部交易款，李澤源便要求格林豪森出讓51%股權給深航地產，項目控制權又重新回到沈陽置業手中。

　　不過在內部會議上，李澤源卻對員工稱，趙祥私下收取了格林豪森的好處，損害了深航地產的利益。此后，趙祥個人及其控股公司深圳輝瑞投資有限公司的代持匯潤股權全部轉予李澤源，趙祥在深航地產的職位亦由趙健出任。2009年3月，這一職位又讓渡給李澤源的兒子李默。

　　一位熟悉交易過程的深航人士向《財經》記者透露，深航翡翠城51%股權最終其實并未回到深航地產，而是轉予深圳市鑫吉斯貿易有限公司(下稱鑫吉斯)。工商資料顯示，鑫吉斯成立于2007年11月15日，由井亮、陸毅、王喜祥三名自然人出資，注資資金30萬元。該公司自2009年7月7日起在匯潤持有3%股權。

　　“鑫吉斯是李澤源的殼公司之一，幾個股東是深航員工�！鼻笆鋈耸糠Q。記者查閱深航員工名錄發現，深航中確有名為“井亮”“陸毅”的員工，所在部門也與前述人士所述吻合。

　　前述深航人士還透露，深航地產出讓廣州花都項目及無錫某項目的款項亦落入鑫吉斯名下。

　　截至發稿，記者尚未能從其他權威途徑證實這一說法。

　　沈陽項目拉開了深航地產擴張的大幕。2008年7月后的短短一年間，李澤源幾乎以每月一省的速度，將深航的旗幟插遍全國�！袄顫稍春芏�得借力，經常以代某位領導探望為名去見另一領導，令外界認為他背景深厚。”一位接近李澤源的人士稱。

　　當然，李澤源這么做的目的是發展地產。深航內部資料顯示，目前深航已成立南寧、無錫、廣州、沈陽、鄭州、北京、山東、江蘇8家分公司，并有11家分公司在籌建中，包括西安、重慶、四川、泉州、福州、江西、黑龍江、大連、湖南、珠海、青海。

　　與深航地產相關聯的深航酒店業務也迅速發展，深航酒店管理公司成員店已達18家(其中10家是在2009年開業)，另有6家五星級酒店項目在籌建中，成為深圳本地的第三大酒店集團。

　　就在李澤源被抓前20余天，深航傳達內部文件，決定成立青海省深航礦業有限責任公司籌建辦公室，而該礦正是深航開設青海分公司的交換條件之一。

　　此前，深航還向北京順義、朝陽兩區分別索要上千畝土地，以作為建設航空商務區及北京基地的政策條件。由于擴張速度太快，深航在很多地方并沒有兌現承諾，只是投入一兩架飛機偶爾飛些航線，或延遲繳納土地出讓金，導致不少地產項目相繼告吹，前期投入資金亦紛紛打了水漂。其中，位于北京核心地段雅寶路的一處酒店項目已爛尾兩年之久。

　　2009年6月，時任深航地產副總經理郭迎軍稱，“深航地產取得土地的主要來源為深航主業擴張，各地政府所提供的政策性優惠用地。地產公司成立3年來累計投入5億－6億元，但至今未產生有效的、直接的收益。”

　　李澤源事發后數日，深航地產亦搬離原辦公地點深圳竹子林聯泰大廈。公司董事長李默及主要業務負責人郭迎軍均不知所蹤。

　　一地雞毛

　　而對于深航新任大股東國航來說，解開李澤源的牟利之網是其重塑深航的必要步驟。

　　2009年12月22日，深航下發《關于在特殊時期加強深航房地產公司管理的通知》，要求地產公司及其下屬公司的所有印章(沈陽置業除外)暫由深航監管使用。對于地產公司在各地的項目，原則上按照正在施工的項目繼續進行，尚未開工的暫緩實施來處理。

　　同時，深航財務總監李有強兩次要求深航各部門全面清理資金、資產情況，重點關注長期掛賬的應收、其他應收款項，對外出租、出借資產情況。并要求財務部門加強深航資金管理，嚴控資金的流量、流向和流速，建立財務預算、資金、會計核算和效益風險管理等體系。

　　被李澤源所織之網套牢的大批利益相關者目前也前途難料，除前深航總裁李昆，被公安機關調查的還包括前深航財務總監謝云雙、曾代表匯潤舉牌收購深航的前深航監事會主席徐海偉、廣發銀行深圳分行副總經理暨李澤源之妻高艷。

　　有消息稱，廣發行前董事長李若虹也可能牽扯其中。2009年廣發行高層地震，李若虹旋即請辭。

　　但對于至少千余名深航員工來說，他們更關注的則可能是位于深圳寶安假日名居和福永幸�；▓@兩個項目的進展情況。這兩個項目計劃投資25億元(未含融資成本及各種稅費)，截至2009年底已完成投資逾三成。

　　數位深航員工向《財經》記者證實，這兩個項目乃是深航員工生活基地，屬于集資建房，由深航擔保員工向銀行借貸共計6億余元，用于繳納項目土地款。如果項目于今年底不能如期建成，他們將不得不面臨被銀行追款的尷尬處境。

　　入主深航后，國航要填的窟窿，顯然不止一個。

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