自去年12月31日發(fā)布重組合并預(yù)案以來(lái)，中國(guó)南車(33.96, 3.09, 10.01%) (601766)以及中國(guó)北車(35.39, 3.22, 10.01%)(601299)股價(jià)漲幅均已超過(guò)400%，隨著總市值不斷超越西門子、波音等世界高端制造業(yè)巨頭，中國(guó)“神車”的橫空出世無(wú)疑讓投資者對(duì)于央企整合的未來(lái)充滿了憧憬。

　　尤為市場(chǎng)所驚詫的是，即便是在經(jīng)歷4月20的大震蕩、21日的跌停后，南北車仍在上周五(4月24日)再度漲停，市場(chǎng)對(duì)于央企合并的瘋狂程度足見(jiàn)一斑。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》旗下微信公眾號(hào)添升寶(搜索you- daydayup)重磅欄目“融資盤龍虎榜”顯示，在4月21日、22日、23日，融資客逆勢(shì)大舉加倉(cāng)南北車，融資余額凈增幅連續(xù)位列滬市前20名——24日的漲停，也就不難理解了。

　　中鐵、鐵建合并呼之欲出 價(jià)值有望進(jìn)一步重估

　　◎每經(jīng)記者 許自然 黃霞

　　繼南北車、中電投與國(guó)家核電合并事宜相繼獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，中國(guó)中鐵(19.28, 0.81, 4.39%)(601390，收盤價(jià)19.28元)、中國(guó)鐵建(23.59, 0.73, 3.19%)(601186，收盤價(jià)23.59元)的合并傳聞也正成為坊間熱議的焦點(diǎn)。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，兩者的合并并非完全無(wú)跡可尋，業(yè)內(nèi)人士曾透露，中鐵和中鐵建的合并，國(guó)家層面已開(kāi)始研究。此前，股價(jià)以突發(fā)式上漲回應(yīng)兩者合并傳聞，也說(shuō)明了投資者認(rèn)可其整合的可能性。而分析師大多看好未來(lái)的價(jià)值重估。

　　合并對(duì)未來(lái)發(fā)展有利

　　公開(kāi)資料顯示，中國(guó)中鐵是集勘察設(shè)計(jì)、施工安裝、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、工業(yè)制造、科研咨詢、工程監(jiān)理、資本經(jīng)營(yíng)、金融信托和外經(jīng)外貿(mào)于一體的企業(yè)，是中國(guó)和亞洲最大的多功能綜合型建設(shè)集團(tuán)，是全球第三大建筑工程承包商。

　　迄今為止，中國(guó)中鐵已在境外逾55個(gè)國(guó)家和地區(qū)承建超過(guò)230個(gè)海外項(xiàng)目，同時(shí)公司也是中國(guó)唯一一家同時(shí)進(jìn)入三項(xiàng)500強(qiáng)名單的基建和建筑類企業(yè)。

　　而中國(guó)鐵建前身是鐵道兵的中國(guó)鐵建股份有限公司，由中國(guó)鐵道建筑總公司獨(dú)家發(fā)起設(shè)立，于2007年11月5日在北京成立，為國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)管理的特大型建筑企業(yè)。

　　2008年3月10日、13日分別在滬市和港股上市。在國(guó)資委[微博]公布的2008年度中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)測(cè)試評(píng)價(jià)中，中國(guó)鐵建首次進(jìn)入32家A級(jí)企業(yè)行列。目前中國(guó)鐵建是中國(guó)最大的工程承包商之一，也是中國(guó)最大的海外工程承包商之一。

　　對(duì)于兩者的合并，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》曾報(bào)道稱，與中國(guó)南、北車合并異曲同工，同為行業(yè)兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建的合并，可以防止惡性競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)工程有利、對(duì)發(fā)展有利。合并以后也可以避免腐敗，可以靠真正的技術(shù)和中鐵總合理談判。

　　日前，中國(guó)工程院院士、中鐵隧道集團(tuán)副總工程師王夢(mèng)恕也曾透露，中鐵和中鐵建的合并計(jì)劃目前未啟動(dòng)，但國(guó)家層面已開(kāi)始研究。

　　分析師看好估值重估

　　3月18日，中國(guó)鐵建就媒體報(bào)道的公司和中國(guó)中鐵的合并計(jì)劃予以澄清，表示公司控股股東和公司均未得到來(lái)自于任何政府部門有關(guān)上述傳聞的書面或口頭的信息，均未向任何部門表示過(guò)此類意向，均未與中國(guó)鐵建及其控股股東就此類問(wèn)題進(jìn)行過(guò)任何的商談或意思表示，目前也沒(méi)有此類意向。

　　記者注意到，此前，南北車合并之前也曾否認(rèn)合并傳聞，但最終傳聞成真。并且在二級(jí)市場(chǎng)上，南北車的股價(jià)在澄清公告發(fā)出后，依然出現(xiàn)快速拉升。

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國(guó)高鐵在全球具有非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，南北車合并后，將有利于降低國(guó)內(nèi)軌交制造業(yè)內(nèi)耗，推進(jìn)動(dòng)車組標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程以及核心技術(shù)推廣、國(guó)產(chǎn)化率的快速提升，從而加快高鐵出海步伐。相關(guān)公司有望受南北車復(fù)牌的刺激，再度展開(kāi)一輪行情。目前，高鐵走出去主要涉及的高鐵基建施工企業(yè)就包括中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建。

　　另外，銀河證券分析師王華君表示，南北車是“一帶一路”和“走出去”概念的龍頭。2013年的全球軌道交通設(shè)備市場(chǎng)約1240億美元，中國(guó)市場(chǎng)200多億美元。南北車除了中國(guó)之外的海外市場(chǎng)占有率僅為2.2%。南北車合計(jì)的海外收入占比不到10%，僅為7.2%。南北車的整合將成為一個(gè)典型案例，有可能為其他行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合、國(guó)企改革提供參考和示范。這讓中國(guó)中鐵與中國(guó)鐵建合并更是呼之欲出。

　　此外，銀河國(guó)際分析師認(rèn)為，2014年11月中旬，中國(guó)中鐵(00390，HK)和中國(guó)鐵建(01186，HK)的AH股價(jià)差僅為個(gè)位數(shù)，后續(xù)H股折價(jià)迅速擴(kuò)大。中國(guó)南車和中國(guó)北車在公布了合并計(jì)劃后，中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建有很大潛力獲得重新估值，它們的2015年市盈率約為20倍，但現(xiàn)時(shí)的市盈率僅為個(gè)位數(shù)。由于“一路一帶”概念股仍是投資者的焦點(diǎn)，中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建H股應(yīng)有空間獲得進(jìn)一步重新估值。

　　南北船高管對(duì)調(diào)引猜想 合并有助抵御行業(yè)寒冬

　　◎每經(jīng)記者 許自然 黃霞

　　今年3月，有著南北船之稱的中國(guó)船舶(54.63, 0.07, 0.13%)工業(yè)集團(tuán)(中船工業(yè)，又稱南船)和中國(guó)船舶重工集團(tuán)(中船重工，又稱北船)進(jìn)行高層對(duì)換；一時(shí)間南北船合并的傳聞甚囂塵上。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，和南北車一樣，南北船也本屬一家，均成立于1999年7月1日，由原中國(guó)船舶工業(yè)總公司分拆成立。對(duì)于兩家公司的合并，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，南北船合并可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，但由于業(yè)務(wù)交織，合并不容易。

　　兩集團(tuán)各有3家上市公司

　　3月25日，中國(guó)船舶重工集團(tuán)和中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)雙雙發(fā)布消息稱，中船工業(yè)原董事長(zhǎng)、黨委書記胡問(wèn)鳴任中船重工董事長(zhǎng)、黨組書記；中船重工原黨組成員、副總經(jīng)理董強(qiáng)任中船工業(yè)董事長(zhǎng)、黨組書記；即所謂北船和南船領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)調(diào)。這一消息直接推升市場(chǎng)對(duì)兩大造船集團(tuán)可能進(jìn)行合并的預(yù)期。

　　目前上述兩家集團(tuán)各擁有3家上市公司，分別為中船重工旗下的中國(guó)重工(14.08, -0.10, -0.71%)(601989，收盤價(jià)14.08元)、風(fēng)帆股份(23.41, -0.16, -0.68%)(600482，收盤價(jià)23.41元)、樂(lè)普醫(yī)療(35.570, -0.48, -1.33%)(300003，收盤價(jià)35.57元)；中船工業(yè)旗下的中國(guó)船舶(600150，收盤價(jià)54.63元)、廣船國(guó)際(51.40, 0.50, 0.98%)(600685，收盤價(jià)51.40元)、*ST鋼構(gòu)(600072，收盤價(jià)21.42元)。

　　受合并傳言影響，3月26日中船重工旗下的中國(guó)重工、中船工業(yè)旗下的廣船國(guó)際和中國(guó)船舶股價(jià)漲停。當(dāng)日晚間，中國(guó)重工發(fā)布聲明否認(rèn)了合并傳聞，并表示“未得到來(lái)自于任何政府部門有關(guān)合并傳聞的書面或口頭信息”。

　　值得注意的是，此前由中船工業(yè)、中船重工和中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)共同主辦的《中國(guó)船舶報(bào)》曾報(bào)道稱，2015年1月19日在船舶工業(yè)的老領(lǐng)導(dǎo)與中船工業(yè)負(fù)責(zé)人座談時(shí)，就建議“將船舶工業(yè)兩大集團(tuán)進(jìn)行合并。他們認(rèn)為，船舶工業(yè)是一個(gè)不可割裂的整體，將兩大集團(tuán)分割開(kāi)來(lái)，導(dǎo)致兩大集團(tuán)多年來(lái)均存在發(fā)展的短板，中國(guó)船舶工業(yè)的產(chǎn)品建造能力難以得到有效提升”。

　　南北船原為一家人

　　與南北車類似，中船工業(yè)和中船重工堪稱造船行業(yè)的南北船。歷史上，南北船本屬一家，均成立于1999年7月1日，由原中國(guó)船舶工業(yè)總公司分拆成立。以長(zhǎng)江為界，長(zhǎng)江以北包括武漢在內(nèi)的造船工業(yè)都屬中船重工；長(zhǎng)江以南屬于中船工業(yè)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然南北船本屬一家，但近年來(lái)雙方的發(fā)展境遇卻不盡相同。

　　以上市公司為例，中船重工的三家關(guān)聯(lián)上市公司近四年都保持盈利，而且業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定；由于造船行業(yè)的不景氣，造船龍頭中國(guó)重工的業(yè)績(jī)有一定幅度下滑，但在最差的年度，也能達(dá)到超過(guò)20億元以上的凈利潤(rùn)；而中船工業(yè)旗下三家公司受行業(yè)景氣度的影響則極為明顯，均從2012年起凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑甚至虧損。

　　此外，作為軍工領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，中船重工擁有完備的艦船研發(fā)體系和僅次于中國(guó)科學(xué)院的工程技術(shù)科研團(tuán)隊(duì)，下屬28個(gè)科研院所在艦船裝備研發(fā)領(lǐng)域，市場(chǎng)占有率超過(guò)80%，旗下中國(guó)重工更是被冠以“航母第一股”的美譽(yù)。

　　“其實(shí)，中船工業(yè)方面也有自己的優(yōu)勢(shì)，就是科研實(shí)力和多元化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。如果與中船重工的接單能力相結(jié)合，能夠互補(bǔ)雙方的短板，發(fā)揮各自的長(zhǎng)處。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“盡管現(xiàn)在造船行業(yè)低迷，但合并之后，大力開(kāi)發(fā)出的鉆井船等多用途海洋工程業(yè)務(wù)，是完全可以抵御行業(yè)周期的壓力的。”

　　然而，對(duì)于合并的難度，上述業(yè)內(nèi)人士表示，南北船的子公司體系很龐大，涉及的業(yè)務(wù)與利益劃分很復(fù)雜，合并難度較大。

　　鋼企整合正加速寶鋼、武鋼合并有難度

　　◎每經(jīng)記者 許自然 黃霞

　　今年3月，工信部就《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策》公開(kāi)征求意見(jiàn)，提出進(jìn)一步組織鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，加快兼并重組，到2025年，前十家鋼企粗鋼產(chǎn)量全國(guó)占比將不低于60%，形成3~5家在全球有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的超大鋼鐵集團(tuán)。

　　武鋼股份(5.88, -0.21, -3.45%)董事長(zhǎng)此前向媒體表示，中國(guó)的鋼鐵行業(yè)若要削減過(guò)剩的供應(yīng)，整合至關(guān)重要。近日以來(lái)，我國(guó)政府正在制定政策以削減過(guò)剩的鋼鐵產(chǎn)能，包括鼓勵(lì)鋼鐵行業(yè)的并購(gòu)。

　　，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，針對(duì)武鋼股份(600005，收盤價(jià)5.88元)和寶鋼股份(8.41, -0.38, -4.32%)(600019，收盤價(jià)8.41元)或?qū)⒑喜⒌膫髀劊瑯I(yè)內(nèi)分析人士表示短期合并難度較大。

　　多家鋼企今年改革加速

　　寶鋼股份是我國(guó)最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，在國(guó)際鋼鐵市場(chǎng)上屬于世界級(jí)鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。公司專業(yè)生產(chǎn)高技術(shù)含量、高附加值的鋼鐵產(chǎn)品，采用國(guó)際先進(jìn)的質(zhì)量管理，主要產(chǎn)品均獲得國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

　　在成為中國(guó)市場(chǎng)主要鋼材供應(yīng)商的同時(shí)，寶鋼股份產(chǎn)品出口到包括日本、韓國(guó)等四十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司具有雄厚的研發(fā)實(shí)力，從事新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝、新裝備的開(kāi)發(fā)研制。《世界鋼鐵業(yè)指南》評(píng)定寶鋼股份在世界鋼鐵行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力為前三，是未來(lái)最具發(fā)展?jié)摿Φ匿撹F企業(yè)。

　　而武鋼股份是由武漢鋼鐵集團(tuán)公司控股的、國(guó)內(nèi)第二大鋼鐵上市公司。擁有當(dāng)今世界先進(jìn)水平的煉鐵、煉鋼、軋鋼等完整的鋼鐵生產(chǎn)工藝流程，鋼材產(chǎn)品共計(jì)7大類、500多個(gè)品種。主要產(chǎn)品有冷軋薄板、冷軋硅鋼等，商品材總生產(chǎn)能力1000萬(wàn)噸，其中80%為市場(chǎng)俏銷的各類板材。

　　武鋼股份先后有100多項(xiàng)產(chǎn)品獲全國(guó)、省、部?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)品證書，重軌、板材獲湖北省名牌稱號(hào)，產(chǎn)品實(shí)物質(zhì)量達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平產(chǎn)量比為64.07%。中國(guó)上市公司50強(qiáng)和綜合經(jīng)濟(jì)效益前20名，滬深十大上市公司之一。

　　中信證券(35.40, -1.44, -3.91%)研報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)主要鋼鐵集團(tuán)資源稟賦突出，鋼鐵與非鋼業(yè)務(wù)均有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可能。寶鋼、武鋼、東北特鋼集團(tuán)均有望進(jìn)一步助推各自上市平臺(tái)實(shí)現(xiàn)高端材料的延伸；同時(shí)寶鋼、武鋼、首鋼與河北鋼鐵(5.77, -0.14, -2.37%)集團(tuán)有望借助上市平臺(tái)引領(lǐng)區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)能整合。在國(guó)企改革方面，寶鋼與東北特鋼集團(tuán)已在上市平臺(tái)逐步實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，武鋼、首鋼、河北鋼鐵集團(tuán)有望在今年加速國(guó)企改革進(jìn)程。

　　國(guó)金證券(25.31, -0.91, -3.47%)分析師楊件認(rèn)為，14年以來(lái)鋼鐵板塊33家公司中至少一半以上實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)、員工持股、資產(chǎn)注入、收購(gòu)、增發(fā)等相關(guān)的轉(zhuǎn)型和改革措施。作為傳統(tǒng)行業(yè)代表的鋼鐵企業(yè)，在當(dāng)前國(guó)企改革及牛市大背景下，實(shí)施改革和轉(zhuǎn)型的充分必要條件都已具備，武鋼亦不例外。

　　兩大鋼企否認(rèn)合并傳言

　　武鋼董事長(zhǎng)鄧崎琳近期也公開(kāi)表態(tài)，武鋼正積極嘗試發(fā)展混合所有制改革，包括推進(jìn)股權(quán)多元化、股權(quán)激勵(lì)和員工持股等。關(guān)于市場(chǎng)傳言的武鋼與寶鋼合并，從國(guó)企改革的大背景及思路(成立國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)/投資平臺(tái))、鋼鐵行業(yè)發(fā)展歷史、微觀調(diào)研的企業(yè)內(nèi)部看法等綜合分析，不排除這種可能性。

　　鄧崎琳同時(shí)表示，一旦合并發(fā)生將對(duì)公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好，比如減少惡性競(jìng)爭(zhēng)、拳頭產(chǎn)品的市占率提升、全國(guó)范圍內(nèi)的資源整合、技術(shù)及管理共享等諸多方面。隨著中央巡視組在4月度巡視結(jié)束，公司儲(chǔ)備的相關(guān)轉(zhuǎn)型及改革措施將陸續(xù)付諸實(shí)施。

　　然而，寶鋼股份和武鋼股份，3月23日晚間同時(shí)發(fā)布澄清公告，否認(rèn)了兩家公司合并的傳聞。

　　對(duì)此，興業(yè)證券(17.78, -0.77, -4.15%)則認(rèn)為，目前市場(chǎng)不斷有各大央企整合傳言，包括造船業(yè)的中船重工和中船集團(tuán)，鋼鐵行業(yè)的寶鋼和武鋼合并等；盡管當(dāng)事方都公開(kāi)澄清傳言，但南北車案例在前，同時(shí)政府也在大力推進(jìn)過(guò)剩產(chǎn)能整合做強(qiáng)，走出國(guó)門，因此市場(chǎng)對(duì)相關(guān)主題概念股尤為偏好。預(yù)計(jì)寶鋼、武鋼合并將持續(xù)，武鋼股份最為受益，對(duì)整個(gè)行業(yè)有利好。

　　當(dāng)然，市場(chǎng)對(duì)此也有不同聲音，有多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，文件顯示出決策層推進(jìn)國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)兼并重組的決心，但從市場(chǎng)格局、重組后管理難題等方面看，寶鋼、武鋼此類大型鋼企要實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性兼并重組存在較大難度。