文章導讀：繼南北車合并，中鐵、中鐵建合并傳聞在股市的“亮眼表現”之后，“南北船”也借著合并的猜想在股市火了一把。

　　業內稱“南北船”合并概率幾乎為零

　　【金融·資本】“南北船”高管對調背后：軍工資產上市加速？

　　《中國經濟周刊》記者 張璐晶︱北京報道

　　繼南北車合并，中鐵、中鐵建合并傳聞在股市的“亮眼表現”之后，“南北船”也借著合并的猜想在股市火了一把。

　　3月25日，中國船舶重工集團公司(下稱“中船重工”)和中國船舶工業集團公司(下稱“中船工業”)，雙雙發布消息稱，中船工業原董事長、黨委書記胡問鳴任中船重工董事長、黨組書記；中船重工原黨組成員、副總經理董強任中船工業董事長、黨組書記；即所謂“北船”和“南船”領導層對調。這推升了市場對兩大造船集團可能進行合并的猜想。

　　受合并傳言影響，3月26日中船重工旗下的中國重工(601989.SH)、中船工業旗下的廣船國際(600685.SH)和中國船舶(600150.SH)漲停。當日晚間，中國重工發布聲明否認了合并傳聞，并表示“未得到來自于任何政府部門有關合并傳聞的書面或口頭的信息”。

　　聯想南北車合并前夕也曾有多次合并傳言，而且未得到上市公司確認的前例，此次南北船合并傳聞背后，有怎樣的國家戰略和考量？南北船到底會不會合并？此次高管對調的原因是什么？

　　業內專家：合并概率幾乎為零

　　——中國民船業務已占全球70%，沒有競爭對手，沒有合并必要

　　根據公開資料梳理，中國三大造船基地分別位于環渤海灣、長江三角洲、珠江三角洲。其中后兩者屬于中船工業，環渤海灣屬于中船重工。

　　從上市公司來看，目前兩船各擁有3家上市公司：中船重工旗下包括中國重工、風帆股份 (600482.SH)、樂普醫療 (300003.SZ)；中船工業旗下擁有中國船舶、廣船國際、*ST鋼構(600072.SH)。

　　從經營業績來看，中船重工的三家關聯上市公司近四年都保持盈利，而且業績相對穩定。但中船工業旗下三家公司受2008年金融危機以來造船行業不景氣影響，業績下滑明顯。其中以中國船舶為例，其從2008年最高時一年42.6億元的利潤大幅下滑至2014年4036萬元的虧損。

　　在3月26日中國重工否認合并傳言后，3月27日中國重工公告稱，收到控股股東中船重工通知，中船重工及其實際控制的大連造船廠集團有限公司(下稱“大船集團”)和渤海造船廠集團有限公司(下稱“渤船集團”)進行了減持。

　　公告稱，自去年12月26日至今年3月27日，中船重工及其一致行動人通過競價交易系統已累計減持中國重工約9.18億股，達到公司總股本的5%，參考減持市值高達83.5億元。并且中國重工表示，減持是公司控股股東中船重工及大船集團、渤船集團為了籌集發展資金而開展的，不排除上述股東在未來12個月內繼續減持股份的計劃。

　　此前由中船工業、中船重工和中國船舶工業行業協會共同主辦的《中國船舶報》曾報道稱，2015年1月19日在船舶工業的老領導與中船工業負責人座談時，就建議“將船舶工業兩大集團進行合并。他們認為，船舶工業是一個不可割裂的整體，將兩大集團分割開來，導致兩大集團多年來均存在發展的短板，中國船舶工業的產品建造能力難以得到有效提升”。

　　一位要求匿名的中船重工人士告訴《中國經濟周刊》記者，近兩年軍工任務飽和，很多船舶企業都不做傳統造船業務了。和南北車合并后形成壟斷不一樣，兩船沒有合并的必要，因為即使“南船”和“北船”合并后，造船業務量也只占全國的三分之一。

　　民生證券軍工分析師石山虎告訴《中國經濟周刊》記者，中國重工主要以軍工訂單為主，這兩年船舶業務占比有所下降，主要是主動放棄了一部分盈利能力較弱的民船業務。另外，這兩年國家為了發展海軍建設，也是為了開發南海、東海、北海，特別是南海，中國重工承擔了很大一部分軍方上的業務。

　　“和南北車合并為了更好地參與國際競爭不同，中國的民船業務已經占到全球的70%左右，在該領域沒有競爭對手，因此沒有合并的必要�！笔�山虎說，“現在要實施的是消化國內的過剩產能，實施走出去戰略，比如把船舶賣到東南亞去。”綜上，石山虎認為“合并是小概率事件，概率幾乎為零”。

　　高管對調 或為軍工科研院所改革鋪路

　　——中國軍工資產證券化率較低，全球軍工企業前100強中80%為上市公司

　　如果合并為小概率事件，那么此次兩船高管對調背后的含義是什么？

　　石山虎猜測，此次高管對調背后可能有推進軍工科研院所改革的考慮，畢竟改革措施下沉時往往會遇到具體的人的改革難題，比如人的觀念等。

　　目前我國軍工資產證券化率(即軍工企業所屬上市公司資產占比)還比較低。截至2013年底，按照凈資產占比計算，中船重工、兵器裝備集團、中航工業集團、中船工業的資產證券化率超過或接近40%，航天科技集團、兵器工業集團、電子科技集團和航天科工集團資產證券化率仍較低，還有較大提升空間。

　　美國等國的軍工企業借助發達的資本市場實現了軍工資產證券化，也催生了波音、洛克希德·馬丁、雷神、通用動力等軍火巨頭。公開資料顯示，全球排名前100的軍工企業中80%以上是上市公司。

　　上述要求匿名的中船重工人士透露，近期國防科工局下發軍工科研院所改革重要文件，確定了軍工科研院所改革分類的原則和標準，要求十大軍工集團提交科研院所分類的最終正式方案。這標志著軍工事業單位改制邁出關鍵一步。

　　軍工科研院所資產是軍工領域最優質的資產，但由于科研院所事業單位的屬性，長期未注入上市公司，這也嚴重制約了各大軍工集團資產證券化水平的提升。根據國務院2011年出臺的《關于分類推進事業單位改革的指導意見》，原則上2015 年前全國事業單位應完成分類，這其中就包括軍工科研院所。

　　公開資料顯示，目前，中船重工擁有完備的艦船研發體系和僅次于中國科學院的工程技術科研團隊，下屬28個科研院所在艦船裝備研發領域市場占有率超過80%。

　　石山虎告訴《中國經濟周刊》記者，如果國務院今年上半年出臺關于軍工科研院所改制的指導性意見，將對整個軍工行業形成很大的利好。各集團公司可以根據實際需求，分批注入研究院所資源，未來還有1～2倍的上漲空間。

　　石山虎也指出，此意見至今沒有出臺，一方面說明了深化軍工科研院所改革確實比較難，另一方面也說明了事業單位改革需要通盤考慮。

　　上述要求匿名的中船重工人士表示，對于軍工科研院所改制，有很多人是支持的，包括科研院所內部也有很多人認為這是大勢所趨，而且改制后對于科研也沒有以前事業單位太多條條框框的限制；但是對于軍工和基礎研究來講，也有保持穩定的需要，比如一些離市場和軍民融合較遠的項目，在改制的同時還是需要獲得體制內的經費支持。

　　“畢竟目前普通民眾對科研的認識還停留在手機、電商、環境、醫療等領域，對于軍工基礎研究概念還比較缺乏�！鄙鲜鋈耸糠Q。

　　石山虎告訴《中國經濟周刊》記者，今年是軍工行業發展重要的一年，也是各軍工集團資產整合、證券化的深化的一年，國防軍工行業仍處于成長階段，存在巨大的空間，當前市場資金對三個概念板塊比較關注：第一塊，傳統產業，包括飛機和船舶。第二塊，高端智能裝備的升級，北斗衛星通信導航等。第三塊，涉及軍民融合的領域。

　　南北船來歷

　　相對于南北車而言，中船工業和中船重工堪稱造船行業的南北船。歷史上，兩者本屬一家，均成立于1999年7月1日，由原中國船舶工業總公司分拆成立。以長江為界，長江以北包括武漢在內的造船工業都屬中船重工；長江以南屬于中船工業。經過十多年的發展，兩船都已成為資產過千億，擁有大批子公司、科研院所的大型集團。