中糧混合所有制破冰借力KKR等戰投加碼全產業鏈

　　張志偉

　　大糧倉的門終于打開，財大氣粗的中糧一口氣引入四家戰略投資者。

　　日前，中糧旗下的中糧肉食投資有限公司(下稱“中糧肉食”)公布，美國私募股權基金KKR、霸菱亞洲、厚樸基金和博裕資本將與現有股東一道，共同投建生豬養殖場及肉食品加工廠。

　　有外媒援引消息人士的話稱，該財團將共向中糧肉食投資約2.7億美元，持有中糧肉食最多70%的股權。KKR作為財團的一部分，將向中糧肉食投資約1.5億美元。對于此次交易細則和確切的投資額度，《第一財經日報》記者昨日并沒有得到中糧方面的回應。

　　中糧集團董事長寧高寧表示：“此次引進戰略投資者是中糧集團推進混合所有制的積極探索，希望各方股東在技術、管理等方面實現優勢互補，充分把握行業發展機遇，做大做強。”

　　引入四戰投

　　中糧肉食成立于2009年，是中糧集團旗下的全產業鏈肉食產品企業，集飼料加工、畜禽養殖、屠宰、深加工、冷鏈配送、分銷以及肉類進出口于一體。

　　“全產業鏈”無疑是這個企業的亮點，然而在成為品質保證的同時，也意味著需要有相應的巨額投入。一位長期關注養殖業的投資人告訴本報記者：“包括雨潤和雙匯，近年來都在著力打造全產業鏈，但是步伐走得并不快，因為前期投入太大，管理成本很高。”

　　搜豬網首席分析師馮文輝向記者介紹了養豬并非易事。他分析稱：“高投入、高風險、回報周期長和環境壓力大是養豬業面臨的難題，中糧在行業內近幾年的擴張相對較慢。”幾年前就提出了千萬頭生豬養殖目標，但是目前幾百萬頭的規模離目標還有很大差距。

　　馮文輝認為，與溫氏集團的公司+農戶的養殖模式不同，中糧完全是自養自產。“一千萬頭需要投資上百億。若想在重資產的上游養殖實現短期擴張，還是引入戰略投資者共同操作更現實一些。”

　　霸菱亞洲董事總經理崔桂勇認為，此次對中糧肉食的投資是實踐混合所有制模式的一個范例。投資財團將與中糧肉食管理團隊一起并肩作戰，對公司的成長發展做出貢獻。

　　KKR全球合伙人華裕能表示：“中糧肉食對食品安全高度重視，市場地位和業績獲得財團的信任，KKR將利用全球資源和本土行業經驗，協助中糧肉食成為中國肉類食品安全的標桿。”

　　此次領投的資本方和中糧早有淵源。KKR此前投資過奶牛養殖企業現代牧業，此后現代牧業又被蒙牛集團收入囊中，而中糧又是蒙牛集團的大股東。厚樸基金也曾在2009年與中糧聯手以61億港元收購蒙牛公司20.03%股權。

　　近來，央企大多都在推行混合所有制改革，中糧肉食也借此來注入新鮮血液。中國食品商務研究院研究員朱丹蓬分析稱：“中糧通過引入戰投來注入活力，進而提升公司的產品技術和管理。即便擁有良好的渠道資本優勢，如果在體制上沒有更好的運營模式，也會在充分的市場競爭中面臨危機。”

　　發力全產業鏈

　　得上游者得天下。

　　從奶源到水源，再到肉食業，掌控上游就意味著品質和競爭力。打開中糧官網不難發現中糧肉食近兩年在不斷加碼生豬養殖項目。2012年3月，中糧先后與吉林松原市和四川廣元市簽訂協議，擬在兩地分別建設200萬頭生豬產業鏈項目和6000萬只肉雞產業鏈項目，分別投資近40億元和35億元。

　　去年10月，中糧肉食吉林項目一期20萬頭生豬產業鏈基地投產，并進入運營階段。今年4月10日，公司赤峰100萬頭生豬養殖項目開工。

　　上述投資人向本報記者分析稱：“如果合作本身只是幫中糧養豬，意義并不大，對于中糧而言最重要的是打通全產業鏈。”根據KKR的投資風格，不排除中糧接下來會利用資金來并購一些優質標的。“通過并購方式可以有效縮短全產業鏈打通所需的時間，畢竟生豬養殖是個周期較長的高投入項目。”該投資人如是稱。

　　KKR中國團隊投資案例包括蒙牛乳業[微博]、平安保險、百麗鞋業、遠東租賃、現代牧業、南孚電池、山水水泥、恒安國際、中國臍帶血庫、聯合環境等。

　　在肉制品行業，此前雙匯集團曾與高盛和鼎暉有過股權交易，2006年以20億元收購雙匯集團(如今更名為“萬州國際”)后，如今正急著希望通過上市退出。

　　“對于中糧來說，在以往的南征北戰中已經意識到哪些容易做，哪些不容易做。如今引入四家戰略投資者，也表明開始與其他合作伙伴一起完成全產業鏈這項艱巨任務。”馮文輝稱。

　　他認為，社會資源是中糧的優勢，但是短板也是很明顯，在豬場運營和管理水平上亟待提升。“養豬業并非其他壟斷行業，這是需要動真格的，在這方面其他市場化養殖企業效率更高，因為管理者更專業勤奮和吃苦耐勞。”

　　中糧肉食旗下的主要品牌包括“家佳康”和“萬威客”，產品覆蓋冷鮮肉、肉制品、禽肉等。但一位不愿透露姓名的行業人士分析稱，兩個高端品牌的質量可以，但是銷量并不理想。“對消費者消費習慣研究不夠，市民如今還是不習慣專程去專賣店里買肉，而是希望在商超買米和油的時候順便買肉。”

　　據介紹，中糧肉食目前也意識到這個問題，開始注重商超渠道的開拓。(本報記者李靜穎對此文亦有貢獻)