宋林沖擊波：華潤系醫藥雙雄整合難產

　　核心提示：華潤三九和華潤雙鶴重組事項突然變卦，外界認為可能與先前華潤集團人事變動有關。而公告內容預示，重組事項雖然終止，但或有轉機。

　　5月5日晚間，停牌不足一個月的華潤三九和華潤雙鶴雙雙發布公告，稱終止籌劃重大資產重組事項，并于5月6日復牌。復牌當天股價大跌，截至6日收盤，華潤三九下跌7.49%，收于20.50元/股；華潤雙鶴下跌6.93%，收于18.12元/股。 外界認為，重組事項突然變卦，可能與早期華潤集團人事變動有關。而公告內容預示，重組事項雖然終止，但或有轉機。

　　重組遇劫

　　4月17日，中央紀委監察部網站公布，華潤集團董事長、黨委書記宋林涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受組織調查。4月23日，華潤集團人力資源部發文稱，華潤集團當日上午在香港召開會議，宣布傅育寧任董事長，免去宋林董事長職務。 這次的人事變動讓華潤醫藥系重組蒙上了陰影。實際上，2014年以來，華潤整合醫藥資源的步伐有加快跡象。 3月3日，華潤萬東公告稱，公司實際控制人中國華潤總公司擬戰略性退出醫療器械業務，控股股東北藥集團擬協議轉讓51.51%的公司股份，同時，中國華潤下屬的華潤醫藥投資有限公司擬掛牌轉讓上海醫療器械(集團)有限公司100%股權。 而華潤三九和華潤雙鶴則自4月8日起雙雙停牌，兩家上市公司均公告稱停牌是因為涉及重大資產重組事項。作為華潤旗下兩家醫藥系上市公司，此舉被外界廣泛認為會由華潤三九吸并華潤雙鶴。 華潤醫藥作為華潤集團7大戰略業務單元之一，在集團內部有著舉足輕重的地位。據悉，華潤醫藥旗下擁有華潤醫藥產業發展(北京)有限公司、創新孵化事業部、華潤三九醫藥股份有限公司、華潤雙鶴藥業股份有限公司、華潤醫藥商業集團有限公司五家華潤集團一級利潤中心。 此外，華潤醫藥旗下還包括山東東阿阿膠股份有限公司、北京紫竹藥業有限公司、華潤賽科藥業有限公司、安徽華源醫藥股份有限公司、華潤片仔癀藥業有限公司等知名企業。其中華潤三九、華潤雙鶴和東阿阿膠為國內A股醫藥上市公司。 深圳一位私募人士向21世紀網表示，資源整合有利于公司整體市場競爭力，華潤醫藥系整合將便于集團管理，三九應該是通過吸收合并雙鶴。而華潤醫藥旗下還有未上市資產，如紫竹藥業和賽科藥業都有可能注入整合后的上市平臺。 對此，華潤三九董秘辦工作人員表示不方便評論，她告訴21世紀網，重組方案并沒有確定，一切都只是傳言。 而在宋林案發后，4月23日華潤三九曾公告表示，宋林被組織調查，對目前華潤醫藥集團進行的涉及公司的重大資產重組無影響。但不少市場人士表示，這一紙公告并不能說明問題。 果不其然，5月5日晚間，華潤三九和華潤雙鶴雙雙發布公告，稱終止籌劃重大資產重組事項。上述私募人士表示，(終止重組與)宋林被調查，肯定是有關系的，可能還會牽扯出其他人。

　　公告玄機

　　雖然兩家上市公司均發布了終止籌劃重大資產重組事項的公告，但并不意味著整合計劃的夭折。 公告內容顯示，“控股股東根據近期內外部情況發生的變化，正在研究資產重組計劃，預計短期內不能確定資產重組方案”。也就是說，并不排除未來重啟資產重組的可能，這也得到了華潤三九董秘辦工作人員的肯定。 但至于何時能夠確定重組方案，兩家上市公司則無法給出確切的時間。華潤三九方面表示，要根據控股股東華潤醫藥的安排，而華潤雙鶴董秘辦工作人員則告訴21世紀網，目前他所掌握的只是公告內容公布部分。 從公布的一季報上看，華潤三九實現營業收入19.15億元，同比增長3.84%；實現歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤3.27億元，同比下滑3.04%；經營活動產生的現金流量凈額8120 萬元，同比下降65.99%。業績略低于預期的主要原因是處方藥增速放緩。 華潤雙鶴2014年第一季度營業收入、凈利潤、扣非后凈利潤分別為10.44億元、1.50億元、1.43億元，分別同比下滑44.1%、7.2%、4.2%，同樣低于市場預期。廣發證券認為，輸液塑瓶降價、營銷模式調整、GMP認證部分生產線停產導致部分產品供貨量減少等是導致業績下滑的主要因素。 實際上，從華潤集團的醫藥業務層面上看，發力重組，實現資源整合，是好事，上述私募人士表示。但對于兩家上市公司來說，有無整合意愿、如何安排重組方案，則是重要議題。而“短期內”不能確定方案，很可能是要對兩家公司及華潤其他醫藥資源的關系需要認真厘清、理順。 從華潤三九的發展來看，華潤入主后不斷地進行資產的收購，包括華潤集團內部資產的注入，以及外部資產的收購，聯訊證券分析師劉苗分析認為，這為公司后續的發展提供了源源的動力。 華潤三九先后收購順峰和桂林天河兩家OTC 企業，對順峰進行全面整合(原有團隊全部撤離)，研發團隊整合進入公司研發體系，營銷公司吸收進入營銷中心，2013年順峰實現利潤6000萬元，實現兩年翻番。 對于桂林天河，華潤三九則保留原有團隊，銷售營銷團隊已全面進入銷售平臺，2014年一季度銷售量有顯著提升。 國金證券認為，華潤三九具有極強整合能力。這也間接印證了此前市場對于華潤三九吸并華潤雙鶴的觀點。而華潤雙鶴則于2013年剝離了醫藥商業資產，將長沙雙鶴轉讓給華潤醫藥商業集團，從而專注醫藥工業。受剝離商業公司長沙雙鶴的影響，一季度營收同比下滑44%。 作為華潤醫藥系的另一分支——仍在停牌中的華潤萬東，5月6日公告表示，轉讓交易的公開征集程序和公開掛牌程序正在進行中。此前公告提出收購意向的魚躍醫療方面則表示，公司控股股東魚躍科技收購華潤萬東股份一事仍在推進。