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中遠大敗局:五大主要分公司三家負責人貪腐

2013年11月18日 11:03  證券市場周刊 微博
中遠大敗局圖為《證券市場周刊》雜志2013年第65期封面圖

    在韓國現(xiàn)代重工業(yè)公司位于蔚山的造船廠中,矗立著一座高128米的起重機。這座起重機被命名為“馬爾默的眼淚”,它曾屬于瑞典馬爾默市的考庫姆機械公司,韓國現(xiàn)代重工業(yè)公司于2002年以1美元的價格買下了它。“馬爾默的眼淚”的遷移,代表歐洲造船產(chǎn)業(yè)的衰落,據(jù)說目睹起重機被運走的馬爾默市居民紛紛流下了眼淚。

  如今,中國的航運行業(yè)也在流淌著“馬爾默的眼淚”,作為世界航運巨頭,中國遠洋(601919.SH,01919.HK)已經(jīng)連續(xù)兩年多巨額虧損,被冠上了*ST,在即將到來的2013年底前,中國遠洋如果不能扭虧,將被暫停上市,繼而有可能成為第一家退市的央企上市公司。而其A股股價近三年的跌幅分別為49.73%、5.77%、31.52%,投資者的心中也在流淌眼淚。

  誰令中國遠洋走到了懸崖邊?盡管公司每年在年報中描述的都是市場供求關系失衡,燃油價格高企,但隨著包括中國遠洋運輸(集團)總公司(下稱“中遠集團”)副總經(jīng)理、中國遠洋執(zhí)行董事徐敏杰在內(nèi)的多名管理層被中紀委帶走,巨額虧損背后人禍的一面已無所遁形。

  人禍

  根據(jù)市場消息,11月5日,徐敏杰已被中紀委帶走,但及至8日,中國遠洋、中集集團(000039.SZ)等徐敏杰任職的上市公司才陸續(xù)發(fā)布公告,確認了徐正在接受有關部門調(diào)查一事。

  中遠集團在其官網(wǎng)上披露“副總經(jīng)理徐敏杰正接受相關部門調(diào)查”的信息時,也同時表示“我公司堅決貫徹黨和國家反腐倡廉的部署,真誠接受新聞媒體和社會各界的監(jiān)督”,或意味著徐敏杰的被調(diào)查與貪腐問題有關。

  至于徐敏杰因何原因被調(diào)查,中國遠洋董事會秘書郭華偉接受《證券市場周刊》記者采訪時表示,公司并未得到任何書面通知,亦不會進行沒有根據(jù)的揣測。

  有消息稱,中遠集團前董事長魏家福被限制出境,但此消息被中遠集團否認。

  徐敏杰是目前為止中遠集團內(nèi)出事的管理人員中職位最高的,而中遠系內(nèi)“廣大上青天”五大主要分公司,其中青島、廣州、大連三家均發(fā)生了負責人腐敗案,腐敗主要集中在高租金散貨船業(yè)務中,此塊業(yè)務被航運業(yè)內(nèi)人士陳弋稱為航運業(yè)腐敗的高發(fā)地。

  2013年7月12日,中遠集團下屬二級公司大連遠洋運輸有限公司(下稱“大連遠洋”)原總經(jīng)理孟慶林被紀檢部門帶走調(diào)查,大連遠洋全資子公司大連遠昌船務有限公司(下稱“大連遠昌”)原總經(jīng)理高福生已被查。

  大連遠洋是中遠集團旗下唯一以液體散貨運輸為主的專業(yè)化運輸公司,專營石油運輸,不在中遠集團的上市公司資產(chǎn)中,也處于虧損狀態(tài)。

  大連遠昌為中遠集團的孫公司,專門從事港內(nèi)油輪運輸、干散貨運輸、船舶租賃、船舶代管及代理服務等。此次大連遠洋案的起因是大連遠昌原總經(jīng)理高福生涉嫌利用職務之便,違規(guī)簽下數(shù)艘高租金散貨船合同,開展相關業(yè)務非法獲利,經(jīng)人舉報,被檢察院帶走調(diào)查。

  據(jù)悉,相關部門在調(diào)查此案過程中,確定與大連遠昌違規(guī)操作散貨船租賃合同的公司負責人,正是大連遠洋原總經(jīng)理孟慶林的女婿,并由此牽出孟慶林本人。

  據(jù)了解,這類出處可疑的中介公司有三部分利潤:高于市場價的租金、中介費用和其他費用。

  船舶租金以天報價,隨時波動。以一艘載重17萬噸的好望角型特大干散貨船為例,日租金從1萬美元到10萬美元波動。在航運市場好的時候,用船企業(yè)對租金不敏感,以高于市場價幾百美元或上千美元報價,一年下來所獲不菲。

  中介費用更是旱澇保收。一般中介公司可以獲得租船合約總額的1.25%,如果承租人和出租人雙方各有一家中介公司,中介費即是合約價值的2.5%,一份合同的金額少則幾十萬美元,多則上千萬美元,有些有私心的航運公司業(yè)務員會故意多安排一家中介公司以賺取中介費。此外,船員、維修等費用也是不小的開支,如果在合同中劃撥給承租人,出租人也將省下一大筆錢。

  根據(jù)媒體報道,孟慶林在退休前就已在外私下成立了自己的公司,這在集團內(nèi)部是被明令禁止的,孟慶林更在退休后全職經(jīng)營自己的公司,依靠在大連遠洋的關系獲取業(yè)務,收益不菲。由于孟在位期間行事高調(diào),退休后未及時收斂,得罪了不少人,這次被查處是因被人舉報。

  高租金船腐敗案另有宋軍一案。2011年,青島遠洋運輸有限公司(下稱“青島遠洋”)原副總經(jīng)理宋軍被控涉嫌貪污、受賄和妨害作證三項罪名,涉及37套房產(chǎn)及700多萬美元的非法所得。

  青島遠洋案中,宋軍從2006年10月到2008年6月間,與某海運公司老板鄧某“共同投資合作買賣、租賃”了三艘船舶,獲投資款、租金利息差、賣船利潤以及保證金、傭金共計1180多萬美元,私自存放在鄧某提供的銀行賬戶中。2007年4月至9月間,宋軍經(jīng)過一系列繁瑣的轉(zhuǎn)移,將該賬戶中的606.5萬美元兌換成4620.24萬元人民幣,轉(zhuǎn)入其指定的賬戶。

  悲情2008

  回顧宋軍案,不難發(fā)現(xiàn)案發(fā)時間正是中國遠洋的高租金合約簽訂集中期。

  在中國遠洋曠日持久的虧損中,散貨船的高租金是重要原因。2007年和2008年是航運業(yè)的巔峰時期,散貨船的日租金甚至達到了8萬美元,而中國遠洋正是在這個時期,簽訂了大量長期租約。

  當然,2008年中國遠洋的財務報表是非常靚麗的,當年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1150億元,實現(xiàn)凈利潤108億元。其中,集裝箱運輸實現(xiàn)營業(yè)收入391億元,營業(yè)成本為365億元,而干散貨運輸為公司掙了很多錢,營業(yè)收入大幅上升至716億元,營業(yè)成本為484億元。

  正是干散貨市場的爆發(fā)性增長,令中國遠洋的管理層失去了對市場的審慎判斷。

  2007年至2008年間,是航運業(yè)的黃金時期,2007年10月,波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)一度突破11000點,2008年6月,好望角型船舶曾超過20萬美元日租金的極端高點,高峰時期日租金也多在7萬-8萬美元上下。在此期間,中國遠洋簽下200多條干散貨船的中長期租入合同。其中,中遠與Arlen Maritime和Classic Maritime所簽好望角型貨輪五年期租賃合同,日租金分別是8.7萬美元和8萬美元,和邦吉簽的兩年期合同日租金也在3.7萬-6.7萬美元間。

  根據(jù)公司歷年年報,2007年中國遠洋的干散貨業(yè)務共有船只419艘,其中自有船202艘,租入船217艘;2008年整個船隊擴充到了443艘,其中自有船210艘,租入船233艘。

  2008年,中國遠洋干散貨運輸業(yè)務的船舶租賃費當期支出335億元,較2007年增加121億元,增長56.3%。

  基于對航運業(yè)牛市持續(xù)的判斷,中國遠洋此舉并不難理解。但公司的判斷卻錯了。2008年之后,BDI指數(shù)一瀉千里,甚至跌到了600多點的歷史低谷,2011年,最大型的好望角型貨輪的日租金跌至1萬美金。

  散貨船租金的大幅跳水,給中國遠洋帶來了巨額損失。根據(jù)公司年報,2008年末,公司計提虧損合同撥備52億元。

  對市場的狂熱,令中國遠洋在金融衍生品市場上也喪失了理智,當年公司的遠期運費協(xié)議(FFA)也出現(xiàn)了巨額虧損。

  FFA是一種遠期合約。協(xié)議規(guī)定了具體的航線、價格、數(shù)量、價格日期、交割價格計算方法等,雙方約定在未來某一時點,收取或支付依據(jù)波羅的海的官方運費指數(shù)價格與合同約定價格的運費或租金差額。FFA可以為航運企業(yè)規(guī)避市場波動風險發(fā)揮重要作用。但由于國際干散貨航運市場變動較大,給航運企業(yè)把握市場、穩(wěn)健操作帶來很大的難度。

  根據(jù)中國遠洋的年報,公司持有FFA的目的是,利用FFA業(yè)務,對沖租入船風險。持有FFA目標是幫助公司捕捉市場走勢,對現(xiàn)貨操作有益補充,同時為配合公司散貨船隊整體運作,平抑風險和套期保值。

  由此可見,中國遠洋持有FFA的最初目的是為了對沖風險,但就在2008年租入船出現(xiàn)巨大風險敞口時,公司的FFA也出現(xiàn)了巨額虧損,及至年底,F(xiàn)FA的公允價值變動損失是52億元。

  針對中國遠洋的FFA操作,航運業(yè)內(nèi)人士陳弋表示,出于對沖租入船風險的目的,大部分時候公司應該做空,但顯然2008年公司做多了。

  但一位不愿具名的行業(yè)分析師表示,對于航運企業(yè)來說,操作FFA也未必是為了對沖,主要看其合約買賣的目的是為了船還是貨。如果是為了對沖租入船,那么在簽訂租船合約時,確實應該做空,但如果公司在簽訂運貨協(xié)議時發(fā)現(xiàn)公司能提供運力跟不上需求,未來有租船的可能,為了平衡可能帶來的租船成本上升,公司有可能在FFA市場做多。

  不過,該人士也表示,就2008年來說,中國遠洋對市場的判斷失誤,造成了租入船業(yè)務和FFA業(yè)務雙失。

  針對中國遠洋在FFA上的操作,郭華偉向記者介紹,證監(jiān)會和交易所確實曾對此非常感興趣,公司也曾就此向監(jiān)管機構作出說明。國家審計署已就遠洋的FFA業(yè)務進行審計,國資委亦有結(jié)論,幾年下來,中國遠洋在FFA上是微虧的,但并不像外界所傳的巨虧。

  郭華偉介紹,相關報告總結(jié),公司在FFA操作上沒有太大的瑕疵。但郭華偉也坦陳,確實由于操作經(jīng)驗不足,在風控方面也有值得總結(jié)的地方。

  一邊高價租船,一邊做多市場,中國遠洋在狂熱之下,是否具有投機性?上述行業(yè)分析師不同意這種說法:“國有企業(yè)的負責人,賺了錢是國家的,虧了錢自己還要承擔責任,如果2008年后市場沒有走低,那么大家都會將遠洋當成是英雄,不能說他失敗了,就說成是投機者。”

  但回顧中國遠洋當初的操作,又難說沒有投機的成分。據(jù)了解,當時中國遠洋船舶數(shù)量的增加與其運力并不匹配,公司一度希望通過中散和青遠兩家公司將租入船轉(zhuǎn)租出去,以獲得利差。很快,這種投機沖動被慘淡的事實沖淡,反而給中國遠洋留下了一個臃腫的船隊。2011年,中國遠洋高管接受采訪時表示,手中持有的訂單僅能滿足一半船隊運力。

  另外,希臘著名船東喬治·伊科諾莫(George Economou)認為,中國遠洋缺乏處理長期國際租船合同的經(jīng)驗,未能在合同中對沖租金變化風險。中國遠洋2008年和其旗下公司Dryships簽署的船舶租賃合同中 “沒有對沖風險的條款”,雙方簽署合同時,最大的好望角型貨船5年期合同的典型費率是8萬美元一天,而2011年8月,短期現(xiàn)貨市場上好望角型貨輪租船費率僅為每日1.8萬美元。費率糾紛在所難免,中遠或者違約,或者巨虧。

  就對沖風險而言,郭華偉坦言,中國遠洋確實很少進入相關金融衍生品領域。一方面是由于中國境內(nèi)金融市場發(fā)育還不完善,缺少此類產(chǎn)品。另一方面,由于本身為國有企業(yè),在缺少相關政策指導的情況下,公司在境外市場也很少操作金融衍生品。

  FFA曾經(jīng)是中國遠洋涉獵的一種套期保值工具,但公司已在2011年結(jié)算完畢此項業(yè)務。郭華偉表示,盡管2012年年底國資委已明確表態(tài),中國遠洋還可以開展此項業(yè)務,但公司已經(jīng)更加審慎了,“看準了才去做,看不準就不做了”。

  信用喪失者

  由于主營業(yè)務的爆發(fā)性增長,2008年,中國遠洋在租入船合同和FFA上總額超過100億元的損失被掩蓋了。甚至在未來的兩年中,高租金船給中國遠洋帶來的風險都沒那么明顯。

  盡管全球金融危機的到來令BDI指數(shù)大幅跳水,但由于中國的“4萬億”經(jīng)濟刺激計劃,遠洋的日子也不算太難過,尤其是在干散貨運輸方面。

  2009年,中國遠洋確實虧損了,數(shù)額還不小,達到了75億元,但就主營業(yè)務而言,虧損主要來自集裝箱運輸一塊。當年,公司集裝箱運輸業(yè)務的營業(yè)收入為238億元,營業(yè)成本卻高達296億元,倒掛58億元。由于金融危機,中國的出口貿(mào)易受到了大幅影響,當年中國遠洋集裝箱運輸業(yè)務的運載量和單箱收入均大幅下降,造成了此項業(yè)務的巨額虧損。

  但當年受“4萬億”經(jīng)濟刺激政策的影響,中國的干散貨進口業(yè)務形勢大好,從煤炭凈出口國變成了凈進口國,同樣受中國利好影響,BDI指數(shù)雖然較2008年巔峰時期大幅跳水,卻也維持在了一個比較高的水平,全年平均BDI指數(shù)為2617點。同時,2009年,燃油成本還沒有那么高,因此這一年,雖然中國遠洋的干散貨業(yè)務營業(yè)收入巨幅下降至274億元,但成本也控制在了261億元。

  2010年,國際航運形勢進一步好轉(zhuǎn),全年平均BDI指數(shù)回升到了2758點,中國遠洋又過了一個不錯的年。當年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入806億元,實現(xiàn)凈利潤68億元。其中,公司的集裝箱運輸業(yè)務營業(yè)收入為413億元,成本為353億元,干散貨業(yè)務的營業(yè)收入為328億元,成本為272億元。

  但在隨后一年中,國際航運形勢走入了低谷,2011年全年平均BDI指數(shù)跌至1459點,而燃油價格卻大幅攀升,中國遠洋的風險乍現(xiàn)。當年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入689億元,虧損了104億元。其中,集裝箱運輸業(yè)務的營業(yè)收入為365億元,營業(yè)成本為402億元,而干散貨運輸業(yè)務的營業(yè)收入為234億元,營業(yè)成本為261億元。

  正是在這一年,中國遠洋已經(jīng)不堪租入船的高租金負累。采取了一種極端的方式,將船東拉回了談判桌,即拖欠船租。當年7月開始,陸續(xù)有3艘中國遠洋的貨船被扣押在港口。

  第一個對中遠動手扣船的是Arlen Maritime,該船東在新加坡成功申請扣押了一艘中遠貨船,中遠共拖欠其租費251萬美元,共同參與申請法律行動的船東方還包括Onil船務、Ionian Traders、Elva船務及Erwina船務四家公司。

  據(jù)了解,上述公司中,至少Ionian Traders 屬于DryShips,后者是希臘船東伊科諾穆名下納斯達克[微博]上市公司。伊科諾穆名下的另一家企業(yè)Classic Maritime也在同一時間于美國路易斯安那州成功申請扣留一艘中遠散貨船,向中遠追討兩筆共計270萬美元的租船費用。

  中遠另一艘散貨船也在路易斯安那州被扣留。起訴中遠的船東方是瑞士的大宗商品貿(mào)易商邦吉(Bunge)。中遠拖欠邦吉租費等共計29萬美元。

  扣船事件發(fā)生,令中遠的商業(yè)信譽跌入谷底。“業(yè)界有一種普遍的感覺,這一事件若處理不當,會損害中遠集團的商業(yè)信譽,這也是波羅的海航交所不希望看到的。”位于倫敦的波羅的海航運交易所(Baltic Exchange)首席執(zhí)行官杰里米。佩恩接受采訪時說,“契約義務必須被尊重。”

  2011年11月,傳來消息,中國遠洋不僅與之前產(chǎn)生費率糾紛的船東達成協(xié)議,開始重新付費,還取得部分船東的諒解,后者同意降低租船費率。

  據(jù)了解,在與中遠重歸于好的船東里,包括了希臘的DryShips和香港金輝航運有限公司(下稱“金輝公司”),而且,總共有超過20艘貨船的長期租船費率得到解決。金輝公司為最早要求中國遠洋不要拖欠船租的公司之一。

  中遠或許成功地將船東拉到了談判桌上,但其重新談判費率的行為卻已經(jīng)惹惱了多數(shù)航運企業(yè)。穆迪評級機構甚至在其報告中稱,中遠的做法威脅到了整個干散貨運輸行業(yè)的信用:“當前的租金的確比合同訂立時的2008年低了很多,但中遠因此要求重新談判可能會給這個行業(yè)打開一個違約的先例,刺激其他中國航運企業(yè)也來為藉由的合同謀取一個更加有利于自己的條款。

  談判在2012年顯示出效果,當年中國遠洋的租入船運力進一步減少,船舶租賃費為83億元,同比減少了38.5%。但由于國際航運形勢整體很差,全年平均BDI指數(shù)僅為920點,而燃油成本又上升了11.1%,當年,中國遠洋又發(fā)生了巨虧,共虧損96億元,其中集裝箱運輸業(yè)務實現(xiàn)微利,干散貨業(yè)務的營業(yè)虧損為45億元。

  當然,針對高船舶租金一事,郭華偉表示,所謂租金高低是和市場相對而言的,在BDI指數(shù)較高時租的船,船租就比指數(shù)低時的高。而現(xiàn)在正是干散貨市場的低谷時期,2013年11月12日的BDI指數(shù)為1563點,2013年前10個月BDI平均指數(shù)大約為1060點,因此,在此之前租入的船都可以解釋為高租金船,這是由市場造成的普遍現(xiàn)象,絕非中國遠洋一家,而公司也只能針對這種情況進行彌補。

  郭華偉介紹,2008年前后租入的高租金船,多為5年左右時間合約,絕大部分會在2013年至2014年間換船,剩下很少部分的長期合約船,但已不會對公司業(yè)績造成很大影響。

  懸崖邊的交易

  2013年10月31日,中國遠洋發(fā)布了2013年三季報,令人遺憾的是,公司仍然沒有實現(xiàn)扭虧,報告期末距離公司將被暫停上市的時間節(jié)點只剩下3個月。

  根據(jù)三季報,中國遠洋2013年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入461億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損20億元,扣除非經(jīng)常性損益后,虧損額更是達到58億元。

  要知道,中國遠洋可是變賣了100億元優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)換來的這個結(jié)果。2013年3月,中國遠洋向大股東中遠集團出售中遠物流100%股權,獲得了67億元;5月,中國遠洋子公司中遠太平洋向中遠集團子公司中遠(香港)集團有限公司出售了中遠集裝箱工業(yè)有限公司全部已發(fā)行股份及相關股東貸款,獲得稅前收入29億元。中遠集裝箱公司的主要資產(chǎn)為21.8%的中集集團股權。

  值得注意的是,中遠物流與中遠集裝箱公司是近三年來中國遠洋體系內(nèi)少數(shù)盈利的企業(yè),中遠物流的營業(yè)收入93億元,而凈利潤為6億元;而中遠集裝箱公司的稅后凈利潤為5494萬美元。

  但站在退市的懸崖邊,中國遠洋除了變賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已別無他法。盡管兩項交易為中國遠洋帶來了110億元現(xiàn)金流入,并獲得了近50億元的投資收益,但2013年前三季度中國遠洋仍虧損了20億元。如果沒有上述交易,中國遠洋的虧損額則接近70億元。而2012年前三季度,中國遠洋的虧損額為64億元,可見就經(jīng)營狀況而言,中國遠洋的糟糕程度更甚于上年。

  中國船東協(xié)會常務副會長張守國確認,2013年前三季度確實是航運企業(yè)最糟糕的時刻,但他也表示,自9-10月份開始,航運形勢已經(jīng)有了大幅好轉(zhuǎn),因此,中國遠洋第四季度的財務報告應該會比之前漂亮。

  但僅靠經(jīng)營層面,中國遠洋想在四季度扭虧為盈仍有很大難度,比較穩(wěn)妥的保牌方法只能是繼續(xù)變賣家當。中國遠洋已經(jīng)圈定下一個變賣的資產(chǎn)。8月31日,公司發(fā)布公告稱,擬出售青島遠洋的子公司青島遠洋資產(chǎn)管理有限公司81%股權和中遠集運的子公司上海天宏力資產(chǎn)管理有限公司81% 股權。兩項股權的凈資產(chǎn)評估值合計為36億元。

  業(yè)內(nèi)人士表示,上述交易比較簡單,料想在年內(nèi)完成的可能性很大。如果上述交易可以在年底之前完成交割,那么中國遠洋或可以避免被暫停上市。

  但通過變賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而粉飾財務報表的方法注定是短暫的,中國遠洋仍面臨著外患——慘淡的航運業(yè)基本面,內(nèi)憂——一直被“蛀蟲”蠶食的內(nèi)控體系,而這些才是中國遠洋面前真正的懸崖。

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