輿情與理性

　　雖然陳曉和貝恩投資獲得更多選票的希望更大，但是黃光裕家族近來發動的輿情攻勢同樣凌厲，這讓勝利的天平也發生了些微變化。

　　黃光裕家族近日通過媒體對外表示，陳曉為首的國美電器董事局一直在誤導視聽，而且過去的一年中通過關掉300多家平均線以下的門店來粉飾上市公司報表，甚至在引進貝恩投資的過程中接受苛刻的條件，其目的就是為了控制國美電器。

　　雖然8月12日國美電器的5位高管集體亮相來分析了19個月來管理層如何將國美電器從破產的邊緣拉回來，以及引進戰略投資者的客觀原因，而與其他機構投資者相比，貝恩投資是唯一承諾保護原有股東利益的戰略投資者。

　　顯然國美電器的主要管理層是站到了陳曉一邊，而孫一丁、牟貴先等幾位副總裁還表示了與董事局共進退的決心，這對于陳曉來說顯然非常重要，國美電器一位高管表示，“這意味著如果8月25日的投票結果對現在的董事局不利，國美電器的高管團隊可能選擇集體辭職，這對于黃光裕家族來說顯然是重大打擊，因為黃光裕家族并沒有管理上市公司人才，而且對于機構投資者來說國美電器的管理團隊顯然是最大的投資因素。”

　　記者了解到，黃光裕家族之前雖然有其妹夫張志銘出任過公司總裁，但是由于與黃光裕的關系惡化張志銘回來執掌國美電器的可能性已經不大，而曾出任國美電器上海大區總經理的黃秀虹其自身能力有限，而且現在更是要承擔起整個鵬潤投資的重擔。而這次提名執行董事的鄒曉春只是個資本運作的高手，對于上市公司管理則一竅不通。

　　正是因為這些原因，黃光裕家族在提出動議時并沒有提到要改組管理層，也沒有提出要罷免總裁王俊洲和副總裁魏秋立的職務，甚至保留了孫一丁行政副總裁的職務，雖然去年7月黃光裕對于陳曉推行的管理層期權激勵并不滿意，但是黃燕虹近日表示不再反對股權激勵，顯然黃光裕家族還希望能緩和與管理層的關系并將管理層拉回到自己的行列中。

　　“顯然黃光裕家族的算盤落空了，如果管理層選擇與陳曉共進退，那么即使黃光裕家族在股東大會投票中獲勝，那么其得到的也是一個失去了靈魂的國美電器的空殼。”有國美電器內部人士如是表示。

　　顯然在爭奪管理層的戰役中黃光裕家族又輸一局，然而在網絡輿情中卻是幾乎一邊倒的支持黃光裕，對此中國電子商會副秘書長陸刃波表示，“黃光裕在很多年輕人心目中是有著傳奇經歷的創業英雄，現在陳曉來動搖其偶像的地位，自然有很多人站出來替黃光裕講話。”

　　更有很多網友將陳曉和力挺陳曉的高管比喻成“亂臣賊子”，對此國美電器有高管表示，“在中國的傳統道義中，一定要有君臣之道，在公司管理中同樣如此，在很多網友看來，陳曉為首的管理層的造反，顯然是違背了為人臣子的道義，但是這顯然不是理性的做法。”

　　除此之外，在中國有很多網友都是狂熱的愛國者，對于外資控制民族工商業一直持抵制態度，而這次陳曉與貝恩投資聯合要讓黃光裕家族出局，被很多網友看作是引狼入室，很多網友呼吁抵制陳曉和貝恩投資入主國美電器，甚至有網友表示，“10%的股權就派三位非執行董事，按照這一比例黃光裕家族應該派9位董事，顯然陳曉和貝恩有幕后交易。”

　　對于網絡輿情的一邊倒，國美電器管理層并不愿意回應，一位高管表示，“搞企業需要理性，不能僅僅依靠感情，可以說這些罵管理層的人肯定不是國美電器的投資者，因為作為投資者一定要公司的業績好，而不是看公司是誰的。”

　　他還表示，“輿情并不能代表選票，投資者的選票是國美電器管理層最為看重的。”

　　貝恩投資有關人士也表示，“這個公司已經不是(黃光裕的)私人公司，是一個上市公司，黃光裕只占有30%的股份，70%的股份屬于其他人，黃光裕再想按家族企業來管理國美電器是不可能的了。”

　　未來戰局

　　雖然8月25日年度股東大會還沒有召開，但是故事主角之間的較量已經進行了幾個回合，從目前來看無論是贊成票的數量，還是管理層的支持率陳曉一方都站到了上風，而黃光裕家族僅僅獲得了網絡輿論的支持，并且擁有固定的33.98%的投票權。

　　國美電器內部人士表示，“如果按照目前的局勢，在股東大會上國美電器董事局勝出的希望更大，但是黃光裕家族絕對不會善罷甘休，其接下來一定還有后手。”

　　對于黃光裕的后手，有業內人士表示，“黃光裕還擁有300多家未上市門店100%的股權，雖然其此前曾承諾要在2011年底前優先賣給上市公司，但是一旦其與國美電器董事局徹底鬧翻，其承諾將很可能無法兌現，而國美電器的商標使用其也可能會收回。”

　　對此陳曉表示，“其實國美電器的上市門店和非上市門店都是一個團隊來管理的，如果大股東要切割的話，其自身缺乏足夠的管理團隊，而且如同連體嬰兒的兩部分如果切割后，盈利能力更好的上市門店肯定會成長得更快，而非上市門店將可能漸漸萎縮。”

　　在這樣的情況下，黃光裕家族也可能會選擇將非上市公司注入上市公司來增加控股權，對此陳曉也早有準備，他表示，“非上市公司部分進入上市公司我們歡迎，但是上市公司一定會拿現金購買，絕對不會接受換股的方式。”

　　甚至有國美電器高管表示，“以國美電器目前的管理能力和管理團隊，即使不用國美的商標，也很快就會實現品牌切換，絕對不會元氣大傷。”

　　顯然黃光裕可以用的后手，陳曉和國美電器管理層都做好了應對的措施，而且按照陳曉的說法，接下來可以讓黃光裕出局，比如通過增發，或者參考新浪模式來推行管理層控股。

　　然而對于陳曉和國美電器管理層來說，度過8月25日的大考并不難，但是要讓黃光裕家族徹底出局其難度很大。

　　按照國美電器年度股東通過的增發20%股權的一般授權，如果黃光裕家族拿不出資金來參與增發，而已經承諾增資的貝恩投資和國美電器管理層都參與的話，國美電器的總股本將從目前的150億股增加到180億股，而持股50億股的黃光裕家族的控股比例將下降到27.7%左右。

　　而接下來控制國美電器董事局的陳曉每年都可以增發20%來逐步稀釋黃光裕家族的股權，5年后在國美電器的總股本提升到432億股，黃光裕家族的控股比例將下降到11.5%，顯然其影響力將大大下降。

　　按照孫一丁的說法，國美電器未來的增發融資都是為了實現新的5年計劃，其目標是2000家門店和幾十個大型物流基地。

　　顯然在這過程中包括貝恩投資在內的外資機構將持續增資，這樣黃光裕家族的出局就在所難免了，不過黃光裕家族手中到底還有多少資金目前都是個問題。

　　記者了解到，在2004年國美電器上市后黃光裕先后套現超過180億元，但是其資金很多投向了地產，并且曾在爭奪中關村科技等過程中投入巨資，而在其出事后黃秀虹主導的鵬潤投資出售了很多土地等來回籠資金，但去年8月初參與控股也拿出了5.49億港元，而這次官司罰金也高達8億元，在香港被凍結了16.55億港元的資產，其接下來能拿出多少資金難以估計。

　　黃光裕去年8月參與國美電器的供股前，是先在7月20日以每股1.705港元的價格，通過二級市場大幅減持了2.35億股(約占已發行股份1.84%)總共套現資金約4億港元，后來又參與供股的。這顯示出黃光裕家族手中的銀彈并不寬裕。

　　有國美電器高管表示，“對于黃光裕家族來說資金應該還有，但是要其參與由陳曉和貝恩投資主導的增發肯定是不可能的。”

　　黃光裕家族與國美電器董事局的戰爭已經打響，8月25日的特別股東大會將是一次具有決定意義的戰役，有國美電器內部人士表示，“失道寡助，這次會議應該是黃光裕家族徹底出局的開始。”