發(fā)改委昨日發(fā)布通知，于2010年4月14日零時(shí)起上調(diào)國內(nèi)汽柴油最高零售價(jià)，汽柴油漲幅均為320元/噸（汽油約0.24元/升，柴油約0.27元/升），調(diào)整后國內(nèi)汽柴油最高出廠價(jià)分別為7420元/噸和6680元/噸，分別上漲4.05%和4.47%。

　　此次調(diào)價(jià)是2010年首次成品油調(diào)價(jià)，也是2009年新的成品油定價(jià)機(jī)制執(zhí)行以來間隔時(shí)間最長的一次調(diào)價(jià)，距離上次2009年11月10日調(diào)價(jià)超過5個(gè)月。而其實(shí)早在3月24日，就已經(jīng)滿足三地油價(jià)22日均價(jià)變動(dòng)4%這一條件，但最終發(fā)改委做出調(diào)價(jià)決定卻是在4月13日，滯后了兩周左右。

　　截至昨日，三地原油22日移動(dòng)平均價(jià)格在79.93美元/桶，較去年11月9日的三地22日均價(jià)74.97美元/桶，上漲了5美元/桶，上漲幅度已超過了6.6%。

　　我們認(rèn)為，此次國內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整320元/噸，其對(duì)應(yīng)的三地原油均價(jià)預(yù)計(jì)在73美元/桶左右，跟當(dāng)前的三地22日均價(jià)79.93美元/桶仍差距6-7美元/桶，之前一直維持的價(jià)差并沒有縮小。（編注：換句話說就是，油價(jià)仍有上漲空間；此次上調(diào)只是給中石化“減虧”，而不是“增收”。）

　　但從調(diào)價(jià)幅度來看，此次調(diào)價(jià)幅度符合此前的預(yù)期。此次汽柴油價(jià)格上調(diào)320元/噸，預(yù)計(jì)將提升石化的煉油毛利3.26美元/桶，中國石化煉油的盈虧平衡點(diǎn)將上升到75美元/桶左右（實(shí)際采購價(jià)格），與之相對(duì)應(yīng)的國際原油價(jià)格（如Brent和WTI）則應(yīng)該在80美元/桶左右（目前國際油價(jià)接近85美元/桶）。

　　我們判斷，原油已經(jīng)突破此前的70-85美元/桶的交易區(qū)間，預(yù)計(jì)未來油價(jià)將進(jìn)一步上行，所以，未來幾個(gè)月的行業(yè)趨勢(shì)對(duì)煉油行業(yè)很不利，煉油企業(yè)的盈利壓力很大。

　　但從全年來看，煉油行業(yè)出現(xiàn)較大虧損的可能性卻也較小：第一，此番是國際油價(jià)在80美元/桶上方發(fā)改委首度上調(diào)油價(jià)，這證明成品油定價(jià)新機(jī)制在一定程度上會(huì)執(zhí)行，不會(huì)在價(jià)格和時(shí)間上偏離很大，這也就能保證煉油企業(yè)至少不會(huì)大虧；第二，我們對(duì)原油價(jià)格看得算是樂觀的，預(yù)計(jì)2010年均價(jià)85美元/桶，在這個(gè)價(jià)位上，煉油企業(yè)其實(shí)基本不會(huì)虧損了。

　　【投資建議】

　　從短期的行業(yè)趨勢(shì)來看，石油石化都不是很好。石油相對(duì)好一點(diǎn)，石化相對(duì)差一點(diǎn)。但從估值來看，中國石化2010、2011年的業(yè)績預(yù)測(cè)為0.76、0.87元，中國石油2010、2011年的業(yè)績預(yù)測(cè)為0.80、0.91元，相對(duì)目前的股價(jià)均不貴。唯一需要的就是耐心，讓市場(chǎng)意識(shí)到煉油行業(yè)確實(shí)不會(huì)虧損很大。而這一點(diǎn)的確認(rèn)需要時(shí)間。招商證券