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福記之殤:民企上市公司猝死樣本(2)

  如此巨大的債務(wù),應(yīng)該怎么償還?可是2007年,股市正是一片欣欣向榮,福記的業(yè)績(jī)也是一片向好,魏東正急著用募集的資金四處投資,哪里會(huì)關(guān)心潛伏的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呢?

  脫韁的風(fēng)險(xiǎn)

  如果說(shuō)第一筆CB合同還算成功,那么第二筆10億港元的CB合同,則讓市場(chǎng)不大不小地吃驚了一下。2006年11月,在上筆CB發(fā)行僅僅一年,福記與瑞銀訂立三年到期的第二筆CB,總價(jià)值達(dá)10億港元,而2006年當(dāng)年,盡管公司的業(yè)績(jī)獲得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展,但其利潤(rùn)也僅2.5億港元,也就是說(shuō),如果2009年11月福記的股價(jià)不能達(dá)到雙方合同約定的17.18港元,福記就要償還近10億港元的債務(wù)。

  拿著籌來(lái)的錢(qián),整個(gè)2007年,福記公司雖呈現(xiàn)爆炸式的發(fā)展?fàn)顟B(tài),然而,此時(shí)的福記,其實(shí)已經(jīng)走到了懸崖邊。

  2007年底,福記的年報(bào)揭曉,其年度盈利已經(jīng)達(dá)到3.4億元,不過(guò),仔細(xì)閱讀其財(cái)務(wù)報(bào)表,就會(huì)發(fā)現(xiàn),當(dāng)年經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所得現(xiàn)金金額為4.8億元,但其投資所用現(xiàn)金凈額卻已達(dá)11.4億元,如果剔除可轉(zhuǎn)債所帶來(lái)的融資收入,福記的流動(dòng)資金將出現(xiàn)巨大虧空。

  2007年10月,上一筆10億港元的CB發(fā)行還不到一年,福記就又瘋狂地發(fā)行了15億港元的CB,不僅其約定的換股價(jià)高達(dá)32.83港元,期限也僅僅只有3年。每年凈利潤(rùn)僅4億元左右的福記,面臨著3年內(nèi)陸續(xù)到期近25億港元的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

  國(guó)際金融危機(jī)成為推倒多米諾骨牌的最后一擊。

  2008年整個(gè)股市大幅下挫。2008年,國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā),港股全面下挫,福記從最高時(shí)的近29.20港元跌至最低時(shí)的2.27港元,換股無(wú)望,25億港元的債務(wù)壓力滾滾壓來(lái)。

  2008年底,福記曝出財(cái)務(wù)報(bào)表造假傳聞,財(cái)務(wù)總監(jiān)突然宣布辭職。整個(gè)福記,由于缺乏適度的權(quán)利制衡機(jī)制以及基本的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,一下子變得岌岌可危。

  自福記股價(jià)下跌,面臨或?qū)斶債券本息的風(fēng)險(xiǎn)之時(shí),當(dāng)年幫助福記簽訂CB合同的摩根大通大幅減持所有的福記股票。

  福記股票最終一路狂瀉,而后“猝死”。

  在2009年福記宣布清算之后,曾有財(cái)經(jīng)人士如此評(píng)論,“如若當(dāng)初福記不采納CB這樣的激進(jìn)手段,而是穩(wěn)扎穩(wěn)打發(fā)展,又怎會(huì)到今日這個(gè)地步。”

  收購(gòu)戰(zhàn)

  眾大佬火拼  誰(shuí)是“真命天子”

  每經(jīng)記者  李凌霞  發(fā)自深圳

  福記食品,這家曾經(jīng)輝煌的企業(yè)深陷債務(wù)漩渦,另一方面,它的清盤(pán),也令這家國(guó)內(nèi)送餐連鎖企業(yè)龍頭旗下的資產(chǎn)及其在香港聯(lián)交所的上市地位受到不少同行的垂涎。一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的爭(zhēng)奪戰(zhàn)已然開(kāi)打。

  爭(zhēng)奪對(duì)手

  譚魚(yú)頭與真功夫的火拼

  有觀點(diǎn)認(rèn)為,福記的經(jīng)營(yíng)模式以及旗下生產(chǎn)線及房產(chǎn)等,都是十分優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。另外,作為國(guó)內(nèi)相對(duì)老牌的餐飲類(lèi)上市企業(yè),福記食品多年的上市地位更是不可多得。

  事實(shí)上,在福記食品宣布清盤(pán)后不久,就已經(jīng)有不少企業(yè)和資產(chǎn)開(kāi)始瞄上了這塊“肥肉”。內(nèi)地連鎖餐飲的擬上市公司中的譚魚(yú)頭及真功夫則更是期望能夠通過(guò)收購(gòu)福記食品而達(dá)到“借殼上市”的目的。

  真功夫及譚魚(yú)頭近年來(lái)在內(nèi)地的發(fā)展都十分迅速。真功夫1994年誕生于東莞長(zhǎng)安,是國(guó)內(nèi)米飯快餐連鎖龍頭,目前在全國(guó)已發(fā)展了346家直營(yíng)餐廳。而譚魚(yú)頭則是內(nèi)地最大的火鍋連鎖店之一,發(fā)源于成都,目前經(jīng)營(yíng)著約170間分店。

  同時(shí),該兩公司一直就將上市作為企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。其中,真功夫2007年曾獲得今日資本及聯(lián)動(dòng)兩家風(fēng)投高達(dá)3億元的投資,計(jì)劃在2011年前完成上市計(jì)劃。而譚魚(yú)頭則早在2001年,就于香港注冊(cè)了公司,以方便公司通過(guò)香港,達(dá)到與資本市場(chǎng)融合的目的。

  真功夫及譚魚(yú)頭這兩大實(shí)力強(qiáng)勁的財(cái)團(tuán)參與競(jìng)購(gòu),令福記食品的爭(zhēng)奪戰(zhàn)變得緊張起來(lái)。盡管雙方均未明確透露具體的收購(gòu)作價(jià),但據(jù)香港媒體的報(bào)道,雙方在為爭(zhēng)奪福記暗地所做的努力十分激烈。其中黃英豪表示,會(huì)考慮再收購(gòu)福記的一些廠房資產(chǎn),并將預(yù)計(jì)的收購(gòu)價(jià)格提高。而另一財(cái)團(tuán)代表之一蔡朝暉則表示,正爭(zhēng)取得到福記債權(quán)人的支持,擬在重組協(xié)議中,將債權(quán)人可獲得的股權(quán)比例提升至10%以上。

  據(jù)悉,譚魚(yú)頭財(cái)團(tuán)此前計(jì)劃,收購(gòu)目標(biāo)主要為福記食品的上市地位以及部分餐廳業(yè)務(wù)。而真功夫財(cái)團(tuán)的計(jì)劃則是將福記食品的全部資產(chǎn)全盤(pán)拿下。

  爭(zhēng)奪方式

  實(shí)業(yè)大佬傍上資本伙伴

  值得注意的是,不管是真功夫還是譚魚(yú)頭,他們想要通過(guò)“借殼上市”的目的都并非依靠自己“單打獨(dú)斗”。擅長(zhǎng)實(shí)業(yè)的蔡達(dá)標(biāo)和譚長(zhǎng)安,在收購(gòu)福記食品這件事情上,都選擇了一位或多位在香港資本市場(chǎng)上頗有經(jīng)驗(yàn)的資本高手作為合作伙伴。

  與真功夫蔡達(dá)標(biāo)達(dá)成收購(gòu)?fù)说牟坛瘯煟壳笆翘煨袊?guó)際的第二大股東,并擔(dān)任公司的執(zhí)行董事職務(wù),對(duì)天行國(guó)際的持股比例約為29%,而天行國(guó)際的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是從事證券及貿(mào)易等。蔡朝暉的簡(jiǎn)歷顯示,在過(guò)去蔡朝暉曾擔(dān)任過(guò)東方銀座行政總裁的職位,并曾在東泰證券及新鴻基證券等金融機(jī)構(gòu)工作過(guò),對(duì)資本市場(chǎng)十分熟悉。

  就收購(gòu)福記食品,真功夫財(cái)團(tuán)顯得十分高調(diào)。該財(cái)團(tuán)特地在香港召開(kāi)了一個(gè)新聞發(fā)布會(huì),對(duì)外表示,三方的聯(lián)合是集結(jié)了資金、財(cái)務(wù)管理、企業(yè)管理,以及中國(guó)餐飲業(yè)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等多方面的優(yōu)勢(shì)。也是希望能為福記的現(xiàn)有客戶(hù)、員工、債權(quán)人、股東及可轉(zhuǎn)換債券持有人達(dá)成最為有利的方案,也是一個(gè)雙贏的方案。

  而作為“收購(gòu)緋聞”的另一方,譚魚(yú)頭則聯(lián)合同樣在香港資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富的黃英豪。據(jù)譚長(zhǎng)安向媒體透露,他與黃英豪早就相識(shí),并且私交很好。而黃英豪近年來(lái)在香港資本市場(chǎng)可謂風(fēng)生水起,2008年他收購(gòu)海域化工(02882,HK),后將其更名為香港資源,并在之后引入李兆基等著名富豪為投資者。2009年,香港資源通過(guò)收購(gòu),還將在清盤(pán)程序的金至尊(00870,HK)收歸旗下。

  如果說(shuō)譚長(zhǎng)安在餐飲經(jīng)營(yíng)方面經(jīng)驗(yàn)豐富,那么在資本運(yùn)作方面,黃英豪則無(wú)疑具備更大的優(yōu)勢(shì)。另外,香港美心集團(tuán)對(duì)于福記食品旗下部分資產(chǎn)十分感興趣,而單個(gè)力量的收購(gòu)又太薄弱,所以最終多方的利益促成了他們組成財(cái)團(tuán)競(jìng)購(gòu)福記。

  爭(zhēng)奪謎局

  神秘國(guó)企半路殺出

  真功夫及譚魚(yú)頭兩家企業(yè)參與競(jìng)購(gòu)被外界認(rèn)為目的是  “借殼上市”,同時(shí)也被視為收購(gòu)中最強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但令大家都始料未及的是,福記食品收購(gòu)案在收購(gòu)的最后階段突然發(fā)生了戲劇性的變化。

  3月8日,譚魚(yú)頭、真功夫相繼宣布競(jìng)購(gòu)失敗。同時(shí),市場(chǎng)傳出中糧半路殺出。隨后,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系到了中糧控股(00606,HK)。對(duì)于上述收購(gòu)傳聞,該公司投資者關(guān)系部負(fù)責(zé)人向記者予以否認(rèn)。

  另外,還有報(bào)道稱(chēng),中糧集團(tuán)董事長(zhǎng)寧高寧在參加“兩會(huì)”期間接受媒體訪問(wèn)時(shí)表示,中糧集團(tuán)并沒(méi)有參與競(jìng)購(gòu)福記食品。他稱(chēng)“不可能有收購(gòu)我不知道的,不會(huì)的。”

  盡管中糧控股和中糧集團(tuán)均以“否定”的態(tài)度回應(yīng)記者的詢(xún)問(wèn),不過(guò),也有分析人士指出,不排除中糧集團(tuán)通過(guò)旗下的其他公司完成對(duì)福記的收購(gòu)。

  如果不是中糧,那么這家神秘的國(guó)有企業(yè)到底是誰(shuí)?或許,就在近期,答案即將揭曉。

  □福記教訓(xùn)

  十年前,而立之年的魏東下海經(jīng)商,歷經(jīng)千辛萬(wàn)苦,創(chuàng)造了創(chuàng)業(yè)五年即上市的神話;而這個(gè)潛力巨大,目標(biāo)成為一家“基業(yè)長(zhǎng)青”的公司,卻又在短短五年內(nèi),如流星一般,在發(fā)出耀眼光芒后,暗淡墜落。

  福記的倒下,又有什么教訓(xùn)?

  “福記是一個(gè)比較典型的民營(yíng)企業(yè),主營(yíng)業(yè)務(wù)也還算經(jīng)營(yíng)得不錯(cuò),而問(wèn)題出在資金上。福記在資金借貸方面,對(duì)股市的預(yù)期過(guò)于良好,在流動(dòng)性管理上沒(méi)有很好地控制風(fēng)險(xiǎn),所以在金融危機(jī)到來(lái)、股市大幅下挫的情況下,出現(xiàn)了資金斷裂。”復(fù)旦大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陳釗教授在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)這樣評(píng)價(jià)到。

  “為什么中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)老是長(zhǎng)不大,資本金擴(kuò)大到一定限度,市場(chǎng)份額達(dá)到一定程度后,往往會(huì)遇到發(fā)展的瓶頸。像福記在創(chuàng)業(yè)初期成長(zhǎng)也是非常迅速,帶有很強(qiáng)的冒進(jìn)性。這可能使它在上市后的融資里也延續(xù)這樣一種風(fēng)格。”

  “但從這個(gè)企業(yè)的案例上看,恐怕還有更值得我們注意的問(wèn)題。首先,福記總計(jì)超過(guò)30億港元的零息可轉(zhuǎn)債債券,是通過(guò)境外的金融機(jī)構(gòu)渠道募集的。這么大的資金在內(nèi)地是較難獲得的。如果一開(kāi)始,他可以從內(nèi)地銀行獲得長(zhǎng)期貸款進(jìn)行生產(chǎn)性建設(shè),或者內(nèi)地的金融機(jī)構(gòu)能夠給予他較為低息的貸款,以?xún)斶借債度過(guò)危機(jī),福記應(yīng)該可以避免清盤(pán)結(jié)算的命運(yùn)了。所以,內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的扶持,還是需要加強(qiáng)的。”

  “進(jìn)一步看,2007年前后,我們?cè)谫Y本市場(chǎng)看到了一個(gè)長(zhǎng)期的所謂牛市。在那個(gè)時(shí)候,很多人可能比較熱衷于進(jìn)行資本運(yùn)作,將自己的很多資金和精力都投入到了金融市場(chǎng)上去,因?yàn)槭找娓摺F鋵?shí)這種經(jīng)營(yíng)理念是有些問(wèn)題的,資本市場(chǎng)本身的不穩(wěn)定,企業(yè)的投機(jī)性經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī),這些對(duì)于民營(yíng)企業(yè)乃至是整個(gè)企業(yè)界的發(fā)展會(huì)帶來(lái)很多弊端。”

  現(xiàn)在福記賣(mài)殼正在進(jìn)入收官階段,不知魏東作何思考?

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