本報記者 楊瑞法 上海報道

　　與上航的重組大局已定，但東方航空(ST東航，600015.SH)解困之路仍要繼續(xù)。

　　2009年7月13日，ST東航發(fā)布公告稱，公司于7月10日召開董事會會議，審議通過了“換股吸收合并上海航空(*ST上航，600591.SH)的方案”。

　　東航和上航公布的重組方案，早在市場的預(yù)料之中。本報6月9日的報道已獨(dú)家披露：重組的基本方向為“吸收合并”，“1股上航至少換1.3股東航”。

　　但更值得注意的是，東航董事會還審議通過了“公司向包括控股股東東航集團(tuán)在內(nèi)的不超過十名特定投資者非公開發(fā)行A股股票，以及向東航集團(tuán)全資公司東航國際控股(香港)有限公司定向增發(fā)H股股票”的議案。

　　東航6月9日停牌通告中的一句話：股份公司和集團(tuán)公司“正在籌劃進(jìn)一步降低公司資產(chǎn)負(fù)債率的計劃安排”。在這里找到了答案。不過，當(dāng)時，市場將注意力全都投放于“東上重組”，這一點(diǎn)被忽略了。

　　但從某種意義上來說，對東航而言，“降低資產(chǎn)負(fù)債率”是比“東上重組”更緊迫之事。

　　2008年12月和2009年1月，為了拯救資金鏈幾近斷裂的東航，國務(wù)院國資委曾先后分兩次向東航集團(tuán)注入30億元和40億元資金，并通過定向增發(fā)的方式注入了上市公司ST東航。但此次發(fā)行完成后，以東航截至2009年3月31日的財務(wù)數(shù)據(jù)模擬測算，其資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)105.0%。

　　而為了搶食北京市場，預(yù)計近三年內(nèi)，東航僅在北京的運(yùn)力投放就將超過50架飛機(jī)，所需資金超過150億人民幣。因此，自劉紹勇執(zhí)掌東航后，外界始終有一個疑問：他如何領(lǐng)導(dǎo)東航擺脫嚴(yán)重資不抵債的窘境？

　　ST東航7月13日的公告，給人們提供了新的答案：通過本次非公開發(fā)行A股及H股，東航將可募集資金合計約70.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率將降至96.5%。而以一年期短期借款利率5.31%的水平測算，本次非公開發(fā)行完成后，東航每年節(jié)約利息費(fèi)用就達(dá)3.7億元。

　　但資金來自何處？東航7月13日的公告暗藏玄機(jī)。

　　東航的增發(fā)預(yù)案透露，公司將向“包括控股股東東航集團(tuán)在內(nèi)的不超過十名特定投資者”非公開發(fā)行A股股票，其中，東航集團(tuán)承諾，它和東航國際認(rèn)購本次非公開發(fā)行A股及定向增發(fā)H股的金額，合計不少于人民幣30億元。

　　而其余40億元股票，將向其他數(shù)位特定投資者非公開發(fā)行。認(rèn)購者將是何人？

　　據(jù)本報記者了解，同屬國務(wù)院國資委的其它央企，將會是認(rèn)購這些股票的主要戰(zhàn)略投資者。

　　巧合的是，10日，東航召開董事會會議當(dāng)天上午，國務(wù)院國資委主任李榮融來到東航，聽取了由東航各有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)參加的工作匯報。雖知情者表示，“李榮融是到上海來檢查央企工作的”，不過，在一些東航中層看來，國資委負(fù)責(zé)人如此正式地聽取東航的工作匯報，尚屬首次。

　　事實(shí)上，李榮融7月8日就已抵達(dá)上海。當(dāng)天下午，東航正在北京人民大會堂舉辦“北京起飛，共迎世博”新聞發(fā)布會。據(jù)本報記者了解，參加完北京的活動，劉紹勇等東航領(lǐng)導(dǎo)當(dāng)晚就趕回了上海。

　　在“東上重組”的敏感時刻，李榮融的到來，自然引起人們的遐想。

　　多位東航內(nèi)部人士表示，李榮融來到東航，關(guān)心的絕不會僅僅是“東上重組”，而應(yīng)該是東航的整體發(fā)展。

　　“增發(fā)完成后，東航不但將扭轉(zhuǎn)資不抵債的狀況，同時也有望使公司的股東結(jié)構(gòu)更加完善。”東航一位內(nèi)部人士說。

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