雙雙發布重組公告 “東上戀”效果仍需觀察

　　民航總局：樂見其成 中小投資者：看到希望 業內專家：1加1難大于2

　　□ 本報記者 孫中元

　　昨晚21點40分，ST東航和*ST上航終于發布了重大事項暨停牌公告。

　　公告稱，“中國東方航空集團公司(“東航集團”)和中國東方航空股份有限公司(“公司”)正在籌劃與公司相關的重大重組事宜和進一步降低公司資產負債率的計劃安排，并將在本公告刊登后向相關部門進行政策咨詢及方案論證，因此有關事項尚存在不確定性。為維護投資者利益，避免對公司股價造成重大影響，經公司申請，公司股票自2009年6月8日起停牌。停牌期間，公司將每周一次發布有關事項進展情況的公告。”

　　至此傳言已久的“東上戀”終于大白于天下。

　　重組進入實質階段

　　雖然在這之前的一年間，關于東航上航真真假假的重組傳聞像“狼來了”的傳說一樣一次次沒有成真，卻一次比一次真實。直到這次敏感的人們隱隱察覺到，重組真的要來了。

　　昨天一早在沒有發布任何公告的情況下，ST東航和*ST上航果真應了傳言雙雙停牌。昨日上午，東航董秘羅祝平和上航董秘徐竣民的電話都無法接通。消息靈通人士透露，“今天國務院國資委與上海市國資委將有一個相關會議，就兩家航空公司合并重組達成初步意見。”東航董秘辦人士沒有透露相關情況，只說8日晚間可能會發一個簡短的公告。

　　就在這次沒有公告也沒有證實的停牌越發讓人摸不著頭腦之時，《證券日報》記者終于找到了確切消息。根據彭博報導，上航副總裁馮昕7日在吉隆坡接受電話專訪時指出，“我們于6月6日獲得政府許可，獲準合并。”雙方均飽受虧損之苦，合并將可降低在上海的市場競爭壓力。東航董事會秘書羅祝平則對此不愿置評。

　　但有東航內部人士表示，現在是重要的時間窗口。一方面，此時啟動重組，在今年三季度能夠完成合并，便于兩家航空公司在世博會前完成“磨合”；另一方面，目前國際原油價格回漲，東航在燃油期貨的浮虧上已經大幅縮減，現在也有一定能力聯合其他航空公司收購上航了。

　　中國民航管理干部學院副教授鄒建軍對兩家公司未出公告就先停牌的做法感到“有點意思”。“可能重組操作已經啟動了”，但他不認為現在就是啟動重組的好時機，因為兩家公司仍非常困難。

　　鄒建軍分析，主管部門之所以力推重組，首先是因為一直以來東航和上航業務上缺乏合作，導致資源浪費嚴重；另外就是上海市政府希望在上海建立一個市場份額大的航空公司，此前國家的注資和政策為此提供了支持。

　　子公司或全合并

　　對于兩家公司重組的方式一直是有多種猜測，而近來說法最多的是仿效東航云南航空模式，上航成為東航的子公司，標識保留。同時重組后的新東航不下放到上海，仍為央企。

　　這也是上航歡迎的結果，據內部人士稱，考慮到兩家公司業績現狀以及上海市政府希望擁有一家本土航空公司的愿望，兩家公司交叉持股的重組方式可能性較大，這樣既可以保持上航的獨立運作，又可通過合作達到協同效應，不過最終方案仍要以公告為準。

　　目前外界尚無法得知雙方的合并條件。上航副總裁馮昕指出，合并后新公司料將囊括上海航空旅游市場半壁江山。中國旅游需求低迷不振，上航與東航這兩家國營航空業者在虧損累累后，均獲得政府資金支持，協助削砍債務，降低負債率。

　　昨天民航局人士接受一雜志采訪時說：“東航、上航合并重組，市場有預期，民航局樂見其成。”“至于時間的齒輪什么時候開始，也許是今天，也許是明天。”

　　長期致力于民航業重組研究的鄒建軍認為，重組的方式很難說，理想的方式是徹底合并成為一個統一整體，但現在看來這不太現實，他認為如果是按照云南分公司模式的話，可能不會取得很好的效果，因為目前，作為同樣以上海作為基地的航空公司，東航和上航在客戶、航線、航班時刻上有許多的重疊，東航和上航即使真的合并，母公司和子公司在一個市場，互補性很小，因此可能不會實現1加1大于2的效果。

　　另一位民航專家也認為，理清資源上的關系，產生協同效應，需要許多的智慧與膽識。

　　光大證券李軍推測，整合方式可能是上航成為東航的子公司，因為如果完全吸收合并，上海的兩個航空公司中的一個就完全沒有了，也是大家不想看到的，而且對公司原有管理層也很難處理，需要經過利益方艱難博弈。而作為子公司難度就相對小了，雖然效果可能沒有完全吸收好。但他同時指出不能把上航和東航云南分公司的模式相提并論，因為兩者歷史和現實情況都完全不一樣，

　　人事問題最棘手

　　即使找到了一個兩全其美的重組方式，兩公司的人員安置問題仍難解決，東航去年“返航門”事件就多少和合并后人員安置問題有關。

　　民航專家指出人事問題肯定是個棘手的問題，首先，空乘及地面服務團隊會出現大量冗余，人員如何安置？更重要的是兩公司管理層代表兩種文化，特別是中層管理非常明確兩種文化融合起來困難較大。

　　而券商和投資者更關注兩公司重組后的效果和前景。光大證券李軍則提出，人事上，上航肯定會有人員到東航，但討論人事安排意義不大，因為兩公司重組最重要的是對上海航空市場的影響，上海市場會不會實現整合，對航空業會不會有利，長遠會帶來怎樣影響。目前看來重組會消除之前的競爭，對改變經營方式和提高市場占有率都有好處，比如在定價方面更有發言權。

　　東航董事長劉紹勇此前曾表示，東航目前面臨的主要問題之一是在總部上海市場上控制能力弱，市場份額只有32%，導致定價權不強。而南航在廣州市場份額超過50%，國航在北京市場的份額超過45%。如果東航與上航完成重組，新公司所占的上海市場份額將有望達五成。

　　李軍分析“在此過程中上海市政府也會給予更多支持，因為市政府會從更高的層次看到重組的影響，上海要建立航運中心就必須保證運力投放，此前云南航和海航、東航合作，也是為了發展當地航運市場，帶動經濟發展。”當然兩家航空公司的合并重組對未來整個中國航空市場的格局影響多大，還有待觀察。

　　最高興的就屬東航和上航的小股東了，他們在股票先被套牢，又被ST后，終于看到了重組的希望，一位在“東新戀”之前買入東航股票的老股民表示，現在最關注的就是重組的時間了，因為重組能造成股價暴漲。當然他也知道重組不能解決全部問題，但至少短期可能有利。

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