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圖解：油價(jià)暴跌，誰(shuí)最受益？

　　國(guó)際油價(jià)下跌利與弊：利好原油增儲(chǔ)，油企利潤(rùn)受壓

　　21世紀(jì)宏觀研究院分析師 王秀強(qiáng)

　　今年下半年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格一路下跌，WTI、布倫特原油期貨價(jià)格由100美元/桶以上，跌至60美元/桶左右，累計(jì)下跌40美元/桶，創(chuàng)下2009年以來(lái)的最低價(jià)格。在其背后是全球經(jīng)濟(jì)分化、石油需求下降、OPEC原油不減產(chǎn)、地緣政治博弈、金融投機(jī)等多重因素。

　　石油是工業(yè)的血液。對(duì)制造業(yè)大國(guó)中國(guó)而言，油價(jià)下跌降低工業(yè)成本、減少石油進(jìn)口支出。受益于此，國(guó)內(nèi)輸入性通脹壓力得到緩解，原油增儲(chǔ)和成品油稅費(fèi)改革迎來(lái)好契機(jī)。

　　但與此同時(shí)，應(yīng)該謹(jǐn)防輸入性通縮蔓延，重視油價(jià)下降對(duì)石油行業(yè)利潤(rùn)的沖擊，及對(duì)新能源等替代行業(yè)的負(fù)面效應(yīng)。

　　制造業(yè)成本下降，盈利能力增強(qiáng)

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看，國(guó)際原油價(jià)格下降，國(guó)內(nèi)能源原材料價(jià)格下降，首先降低了工業(yè)企業(yè)和物流企業(yè)成本，企業(yè)盈利能力增強(qiáng)；同時(shí)與油價(jià)相關(guān)的汽車消費(fèi)、化工產(chǎn)品支出降低，增強(qiáng)普通居民的消費(fèi)能力。

　　對(duì)于傳統(tǒng)汽車制造工業(yè)，以及高鐵、核電等高新裝備制造產(chǎn)業(yè)而言，油價(jià)下降為企業(yè)降低成本，為進(jìn)一步拓展市場(chǎng)打下基礎(chǔ)。以美國(guó)為例，得益于油價(jià)大跌，消費(fèi)者用車成本下降，汽車企業(yè)生產(chǎn)成本降低，美國(guó)境內(nèi)皮卡SUV銷量大增。實(shí)際上，在此輪油價(jià)下跌之前，美國(guó)頁(yè)巖氣革命推動(dòng)其國(guó)內(nèi)能源價(jià)格降低，已經(jīng)帶動(dòng)了美國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)線的回歸，同時(shí)，低廉的能源價(jià)格也增強(qiáng)了美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力

　　目前，發(fā)改委推出信息電網(wǎng)油氣等重大網(wǎng)絡(luò)工程、清潔能源、交通、油氣及礦產(chǎn)資源保障工程等“7個(gè)重大工程包”，油氣管網(wǎng)、核電裝備、電力裝備在列。在國(guó)際油價(jià)下行的空間內(nèi)，以裝備制造為主的行業(yè)發(fā)展空間將繼續(xù)擴(kuò)大。

　　此外，航空、航運(yùn)、汽車運(yùn)輸?shù)犬a(chǎn)業(yè)物流成本明顯下降，油價(jià)下降也為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展提供機(jī)會(huì)。

　　石油企業(yè)利潤(rùn)大減，國(guó)資委[微博]考核有壓力

　　對(duì)于石油生產(chǎn)者來(lái)說(shuō)，油價(jià)下跌意味著石油勘探開(kāi)發(fā)、油品銷售利潤(rùn)減少，化工產(chǎn)品虧損的局面將擴(kuò)大。

　　一方面國(guó)內(nèi)成品油消費(fèi)趨緩庫(kù)存偏高，油價(jià)年內(nèi)連續(xù)十次下調(diào)，汽油累計(jì)下調(diào)1910元/噸，柴油累計(jì)下調(diào)2075元/噸。隨著國(guó)際油價(jià)不斷下降，企業(yè)庫(kù)存價(jià)值正在大幅降低，中石油、中石化[微博]壓力加大。

　　另一方面，從上游勘探開(kāi)發(fā)板塊看，在高油價(jià)背景下盈利能力強(qiáng)，高難度油氣勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目有投資開(kāi)發(fā)動(dòng)力。油價(jià)大幅下降，石油企業(yè)不得不在維持現(xiàn)有投資狀況下，調(diào)整投資計(jì)劃。

　　按照國(guó)際油價(jià)每下降1美元/桶一噸原油價(jià)值縮水7.1美元來(lái)測(cè)算；2013年國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量2.09億噸，石油企業(yè)營(yíng)業(yè)收入將同步減少14.8億美元。截至目前，國(guó)際原油價(jià)格已有40美元/桶的下降空間，石油開(kāi)發(fā)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)將大幅減少，中石油、中石化、中海油三大央企面臨國(guó)資委[微博]考核壓力也加大。

　　此外，國(guó)際油價(jià)下降將影響國(guó)內(nèi)企業(yè)海外投資資源項(xiàng)目的積極性。近年來(lái)，中國(guó)國(guó)有石油企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)大幅涉足海外項(xiàng)目投資。隨著油價(jià)下降，21世紀(jì)宏觀研究院認(rèn)為，企業(yè)需要重新評(píng)價(jià)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的經(jīng)濟(jì)性，同時(shí)謹(jǐn)防國(guó)外已開(kāi)發(fā)項(xiàng)目出現(xiàn)違約。

　　新能源、煤化工等

　　石油替代產(chǎn)業(yè)受負(fù)面沖擊

　　受油價(jià)下降影響，國(guó)內(nèi)光伏、風(fēng)電、生物質(zhì)油、煤制油等替代產(chǎn)業(yè)將受到負(fù)面沖擊。目前，國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)在能源生產(chǎn)和消費(fèi)中所占比例偏小，風(fēng)電、光伏對(duì)政府補(bǔ)貼依賴性大，與石油、煤炭相比不具備成本優(yōu)勢(shì)。

　　在油價(jià)下降的背景下，21世紀(jì)宏觀研究院預(yù)計(jì)消費(fèi)者對(duì)新能源追捧的積極性將受影響，傾向于依靠便宜的煤炭、石油作為動(dòng)力；對(duì)于投資者而言，風(fēng)電、光伏的投資熱情也將打折扣。在這樣的生態(tài)下，國(guó)家所倡導(dǎo)的節(jié)能優(yōu)先、綠色低碳的戰(zhàn)略，以及非化石能源20%占比的戰(zhàn)略，需要強(qiáng)有力的方案來(lái)執(zhí)行。

　　從能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程看，油價(jià)的高低與新能源、煤制油等替代產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)正相關(guān)，尤其是在石油危機(jī)、油荒出現(xiàn)時(shí)，能源替代產(chǎn)業(yè)迎來(lái)發(fā)展高峰期。再以煤制油為例，國(guó)際油價(jià)回落到60美元/桶以下，煤制油產(chǎn)業(yè)將不具備盈利條件。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)分化的格局下，油價(jià)下跌可能使資金從新能源等行業(yè)撤退。

　　同時(shí)，低油價(jià)可能會(huì)帶來(lái)全社會(huì)對(duì)石油消費(fèi)的增加，使高耗能產(chǎn)業(yè)獲得復(fù)蘇的機(jī)會(huì)，不利于產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)和能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整，也不利于節(jié)能減排和生態(tài)治理。

　　國(guó)內(nèi)石油增儲(chǔ)好時(shí)機(jī)，加緊建設(shè)儲(chǔ)備設(shè)施

　　對(duì)于原油進(jìn)口國(guó)而言，國(guó)際油價(jià)大幅下降是增加石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的一個(gè)好時(shí)機(jī)。在匯率不變的情況下，可以節(jié)省大額外匯支出。

　　中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)累計(jì)進(jìn)口原油2.82億噸，同比增長(zhǎng)4.03%，原油對(duì)外依存度接近60%。按一桶原油價(jià)格下降10美元測(cè)算，進(jìn)口一億噸原油(1噸約等于7桶)減少外匯支出70億美元，全年可減少進(jìn)口支出在千億元人民幣以上。

　　21世紀(jì)宏觀研究院認(rèn)為，中國(guó)在油價(jià)下跌的情況下，應(yīng)逢低加大原油進(jìn)口，增加戰(zhàn)略儲(chǔ)備量，盡早實(shí)現(xiàn)90天儲(chǔ)備。未來(lái)的油價(jià)上漲時(shí)，可啟動(dòng)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備來(lái)減少對(duì)石油供應(yīng)的沖擊。而當(dāng)務(wù)之急，是加大國(guó)家石油儲(chǔ)備設(shè)施的建設(shè)，調(diào)度國(guó)有企業(yè)和民間資本增加石油儲(chǔ)備的積極性。

　　國(guó)務(wù)院剛剛公布的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014-2020年)》提出，到2020年基本形成比較完善的能源安全保障體系，能源儲(chǔ)備應(yīng)急體系基本建成。2020年前，擴(kuò)大石油儲(chǔ)備規(guī)模。建成國(guó)家石油儲(chǔ)備二期工程，啟動(dòng)三期工程，鼓勵(lì)民間資本參與儲(chǔ)備建設(shè)，建立企業(yè)義務(wù)儲(chǔ)備，鼓勵(lì)發(fā)展商業(yè)儲(chǔ)備。

　　成品油費(fèi)稅調(diào)整契機(jī)，財(cái)政增收超千億

　　國(guó)際油價(jià)下降，為國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格機(jī)制進(jìn)一步理順提供契機(jī)，也是國(guó)家財(cái)政增收的機(jī)會(huì)。

　　12月12日，財(cái)政部、國(guó)稅總局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高成品油消費(fèi)稅的通知》，汽油消費(fèi)稅單位稅額由1.12元/升提高到1.4元/升，柴油消費(fèi)稅單位稅額由0.94元/升提高到1.1元/升。

　　在此前的11月28日，汽柴油等消費(fèi)稅已經(jīng)調(diào)高一次。兩輪消費(fèi)稅調(diào)整后，汽油消費(fèi)稅單位稅額上漲0.4元/升，漲幅高達(dá)40%；柴油單位稅額上漲0.3元/升，漲幅為37.5%。成品油消費(fèi)稅兩次上調(diào)，相當(dāng)于抵消國(guó)內(nèi)汽柴油725元/噸、460元/噸的下降空間。

　　目前，我國(guó)成品油價(jià)格中除消費(fèi)稅外，還包含17%的增值稅，這一稅種在成品油從生產(chǎn)到消費(fèi)所有增值環(huán)節(jié)征收。由于我國(guó)成品油消費(fèi)稅是價(jià)內(nèi)稅，是增值稅的稅基，因此對(duì)消費(fèi)稅要計(jì)繳增值稅，重復(fù)征收。此外，成品油價(jià)格中還包含以消費(fèi)稅和增值稅為稅基的7%的城建稅、3%的教育費(fèi)附加以及2%的地方教育費(fèi)附加。

　　以北京地區(qū)92號(hào)汽油價(jià)格為6.63元/升測(cè)算，每升汽油中所含增值稅 0.963元，消費(fèi)稅1.4元，城建稅 0.165元，教育費(fèi)附加 0.071元，地方教育附加 0.047元，合計(jì)2.646元，稅費(fèi)總額占油價(jià)比重為39.9%。

　　根據(jù)國(guó)家財(cái)政部文件說(shuō)明，近期兩次調(diào)整消費(fèi)稅目的是進(jìn)一步加大力度，遏制大氣污染、促進(jìn)資源節(jié)約和推動(dòng)綠色發(fā)展。政策調(diào)整提稅與降價(jià)同步實(shí)施，兼顧居民和下游企業(yè)等承受能力。提高成品油消費(fèi)稅的新增收入，將繼續(xù)統(tǒng)籌用于治理環(huán)境污染、促進(jìn)節(jié)約能源、鼓勵(lì)新能源汽車發(fā)展。

　　根據(jù)《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒2013》數(shù)據(jù)，2013年國(guó)內(nèi)汽油消費(fèi)量9340萬(wàn)噸，柴油消費(fèi)量為17100萬(wàn)噸，據(jù)此測(cè)算兩次上調(diào)成品油消費(fèi)稅稅額將增加財(cái)政收入1163億元。