申銀萬國

　　盡管用電高峰還未到來，但目前全國各地相繼出現“電荒”現象，自4月份以來，湖南、江西、重慶等省市已相繼采取限電、讓電措施。

　　電荒開始侵襲到鋼鐵行業，寶鋼公司已確認，在6月至9月的用電高峰期，電力部門將對其上海生產基地實施一定的限電措施。這可能僅僅是行業限電的開始，申銀萬國表示，歷次“電荒”，鋼鐵行業均首當其沖，成為限制電力使用的目標。

　　電荒或將擴散

　　2011年的“電荒”更多的體現在區域性上，目前浙江、江蘇、上海、江西、湖南等地是電力較為緊缺的地區。由于我國鋼鐵行業產能分布存在區域性的不平衡，此次區域性“電荒”顯示出與往年全國性“電荒”和2010年主動性節能減排“拉閘限電”的不同特點。

　　目前“電荒”仍然集中在華東、華南區域，對于粗鋼產量最大的河北省而言，此次暫未受到波及。但“電荒”存在擴散可能。根據申萬電力行業報告的分析，進入7、8月的用電高峰后，“電荒”規模將有所擴大，同時，北京的電力缺口也較大，臨近的河北省在用電高峰調電入京，保證首都用電已經可以確定。屆時對于河北省鋼鐵生產的影響將會體現。

　　鋼鐵大致占全部用電需求的12.7%，屬于電力的最大消耗行業。因此，每次如果出現電力緊張，鋼鐵便首當其沖成為限制電力的目標。也可以從每次電荒之后1～2個月內鋼鐵行業日用電量有顯著下降看出；雖然正常時間內鋼鐵行業日用電量應該與用電量是正相關關系，但是一旦火電利用小時數突破限值，鋼鐵行業就成為了限制的對象。

　　鋼鐵供需暫受較小影響

　　未來幾個月，鋼鐵行業有可能受到限電影響。比如，寶鋼公司已得到確認，在6月至9月的用電高峰期，電力部門將對其上海生產基地實施一定的限電措施。

　　目前電荒對全國鋼鐵供需格局影響仍然有限。電力緊張地區的粗鋼產量約占全國產量的20%，雖然處于電力緊張狀態，但是大規模的“拉閘限電”并未出現，目前出臺的一些緩解電力緊張的措施主要還是集中在錯峰、避峰生產，因此對全國范圍內的鋼鐵供需格局影響較為有限。

　　此次“電荒”對鋼鐵行業供需利弊互現。本輪“電荒”的主要矛盾集中在供應方面，與2010年節能減排主要針對鋼鐵行業進行拉閘限電有本質區別。短期內對鋼鐵等高耗能行業進行限電將緩解鋼鐵供給的壓力，但是若“電荒”持續擴散，也許會影響到鋼鐵的下游需求，因而對鋼鐵的需求方面同樣存在后期的壓力。

　　申萬：關注長材企業

　　通過跟蹤的不同種類的鋼材毛利，申銀萬國表示，不論是在全面性“電荒”的2007年7～8月及2007年11～12月，還是在2010年9～10月的主動性“節能減排”限制用電過程中，長材的毛利改善的彈性均好過板材，其原因在于長材邊際產能較多。

　　自備電廠比例較高的企業在行業控制用電過程中受到的影響較小，因此具備競爭上的優勢。大型鋼鐵企業自備電廠比例較高，因此在行業限電時所受影響較少。由于長材進入門檻較低，多數中小型鋼鐵企業的產能多是長材產能，在行業限電時所受的影響較大。一旦限電，長材的供需格局因中小鋼廠的限產能得到迅速的改善，毛利能夠迅速提高，有較好的彈性，因此擁有長材的企業能夠受益；同時，擁有噸鋼市值越低的企業所擁有的業績彈性越大。

　　滿足以上兩個條件的公司為“電荒”中最可能受益的公司，申銀萬國推薦華菱鋼鐵、河北鋼鐵和新鋼股份；滿足其中一個條件的公司，為“電荒”中可能受益的公司，該機構建議關注三鋼閩光、安陽鋼鐵。