財新網 畢愛芳、盧彥錚

　　一場“空手套白狼”的騙局被揭穿后，私有化四年多的深圳航空有限責任公司(Shenzhen Airlines Ltd.，簡稱“深航”)，落入圖謀已久的中國國際航空股份有限公司(Air China Limited，簡稱“國航”)手中。

　　3月21日晚，國航發布公告，宣布向深航增資6.82億元，原先25%的股份提升至51%。僅需監管部門的一紙批文。

　　此前，深航的原實際控制人李澤源因涉嫌經濟犯罪，已被公安機關帶走調查四個月，其名下的深航原大股東——深圳市匯潤投資有限公司(簡稱“匯潤”)，因無錢增資，股比從65%被稀釋至24%，且黯然面對破產的命運。

　　這一結局對國航而言，雖非完全預料，但也早有預感。

　　2005年5月23日的深航股權拍賣會上，匯潤一方以27.2億元的離奇天價，打敗國航與深圳市政府聯手的競購，獲得深航65%的股權。正是那場著名的拍賣會，引出一場備受爭議的股權轉讓，此后李澤源更在深航上下其手、騰挪資產，終將深航拖入資不抵債的境地。

　　如今玩火者已自焚，李澤源及原深航總裁李昆等十多人相繼被警方羈押。2009年12月2日，國航副總裁、財務總監樊澄被緊急任命為深航黨委書記。3月7日，又被任命為深航代總裁，國航由此全面接管深航。

　　臨危授命

　　2009年11月30日凌晨，剛出差回到家中不久的樊澄，接到通知即赴中國民用航空局(Civil Aviation Administration of China，簡稱“民航局”)開會。這時樊澄才獲知，李澤源“出了事”，民航總局要求國航“緊急接受任務，穩定深航局面，保障飛行安全，以免引起太大的震動”。

　　當日，樊澄便和民航局人員一行，坐上了中午11時的航班飛赴深圳。直到抵達深航，他才被告知，李澤源已于前一天，即11月29日被警方帶走。

　　2009年12月2日，樊澄被任命為深航黨委書記，全面接管深航黨委的領導班子。接近國航的消息人士透露，此項任命由深圳市政府提出，希望由“懂行”的國航加強對深航的領導。此前出任深航副董事長的樊澄，順理成章地出任此職。

　　動蕩并未就此停息，就在李澤源事發三月余，深航再次發生重大人士地震，總裁李昆同樣因涉嫌經濟犯罪被警方帶走，深航的全面管理工作由此落到樊澄的肩上。

　　3月6日上午，深航再度緊急召開干部大會，中國民用航空中南地區管理局局長劉亞軍通報了李昆之事，并傳達上級的決定，由樊澄代行總裁職責。55歲的樊澄，就此在深航身兼三職，代表國航接管風雨飄搖中的深航。

　　1993年深航創建之時，國航即為創始股東之一，持有深航25%的股權至今。匯潤入主后，國航始終保持第二大股東地位。深航另一股東全程物流(深圳)有限公司(下稱“全程物流”)，持股10%，亦為創始股份。但這家深圳市政府下屬的物流及運輸配套服務的企業，相比作為航空專業公司的國航，顯然無力掌管深航。

　　資料顯示，2004年9月，樊澄擔任國航總會計師兼執行董事，2006年10月出任國航副總裁兼總會計師、執行董事。作為深航股東方代表，他一直為深航的副董事長，當年亦代表國航舉牌競購深航，與匯潤有過狹路交鋒。

　　化解財務困境

　　“重新審計發現，深航財務狀況極為糟糕。”深航內部一位高層人士告訴記者，國航又重新聘用了曾對深航出具保留意見的畢馬威會計師事務所對其審計。

　　據3月21日國航公告，截至2009年12月31日，深航審計后的總資產約為223.87億元，總負債約為244.54億元，歸屬母公司所有者權益虧20.89億元。深航2009年度營業收入約為121.44億元，凈虧約為8.64億元。

　　這與深航以前對外說法大相徑庭。之前深航的數據顯示，在全球金融危機重創下，國內外航空企業哀鴻遍野，深航卻一直一枝獨秀，年年盈利。2009年，其盈利竟高達近5億元；2008年盈利2600多萬元，經營總收入增速是業內平均水平的4.39倍。

　　國航董事長孔棟日前也曾對本刊記者婉稱：“你也知道企業虛報利潤很嚴重，所以我們請中介機構去審計。”上述兩種審計結果相比，深航2009年盈利竟有13億元的差距。

　　畢馬威一位審計人士向記者透露，重新審計的深航財報中，大量實際為“大股東占用”的資金，計提了撥備，直接影響盈利減值。記者獲知，這些“股東占用”款，正是李澤源騰挪出去的資金，目前已查實的有20多億元，但最終窟窿有多大，還待進一步核查。

　　更為嚴峻的是，深航一直在高風險運作。國航資料顯示，2009年6月底，深航資產負債率高達96.58%，遠高于國內航空公司平均88.8%的水平。截至2009年底，審計后的其資產負債率更高達108%，與民航局要求的80%的指標相去甚遠。

　　上述深航高層透露，這么高的負債主要以銀行貸款為主，另有一些拖延供應商的欠款，如起降費、油費等。一旦發生銀行群起追款，后果不堪設想。

　　12月1日，主管國資和交通運輸的深圳市副市長張思平，特別召集銀行界人士開會，對其進行穩定。同時張思平還要求供油企業考慮大局，保證深航的正常運營。

　　上述審計人士指出，如非政府“背書”，商業銀行或早已對有關貸款采取保全措施，或向深航股東追債。

　　而國航亦有所為，為增強深航的信譽，向其提供了1.05億元的擔保。但解決資金困難，補充運營資金已顯得十分迫切。經過商議后，國航與深圳市政府決定增發注資。

　　3月21日的國航公告表明，由于原大股東匯潤已被其債權人起訴破產，其破產管理人放棄此次增資。另外兩個股東，國航和全程物流磋商后，決定各自增資6.82億元、3.48億元，股比由此分別提升至51%、25%，匯潤股份稀釋至24%。

　　國航在公告中稱，此交易對價以深航資產評估值為基礎，股東公平磋商厘定。截至2009年12月31日，深航經評估的凈資產為6.02億元。

　　來自畢馬威的審計人士指出，國航與深圳市政府雖然向深航補充10億元的營運資金，而深航的經營現金流穩定，也有助于增強銀行信心，但對于深航審計中出現的資產窟窿，“由誰兜底”尚無說法。

　　他指出，由于資產評估以飛機、土地等資產的市值為基礎，較賬面有溢價，故評估凈資產狀況與同期財務報表上資不抵債20個億的情形，有所出入。

　　不過，一位協助李澤源案調查的消息人士對記者表示，由于深航所擁有的土地資產增資，的確使深航資產狀況得到改善。

　　匯潤窮途

　　在將深航運營引入正軌之后，國航也仍需等待對原大股東匯潤的清算結果，以最終解決深航財務窟窿。

　　因不能清償到期債務，3月20日，匯潤被債權人廣東粵財投資控股有限公司(下稱“粵財控股”)申請破產清算，深圳市中級人民法院已于當日受理此案。

　　此時的匯潤，持股95%的大股東李澤源被抓，其子李默滯留新加坡。消息人士告訴記者，李澤源被抓后，公安人員曾攜深航高管同赴新加坡，與李默接觸，內容未可得知。但李默至今未由新加坡回國。名噪一時的匯潤，如今已無人主事。

　　粵財控股為廣東省政府下屬企業，其成為匯潤的債權人，也緣于2005年的深航股權拍賣。

　　2005年5月23日，匯潤聯手億陽集團從廣發行旗下廣控集團手中，拍得深航65%的股權，分三次支付27.2億元轉讓款。在一番資金騰挪之后，最后一筆20%的股權尾款，匯潤方一直無力支付。

　　2005年11月，在西部擔保提供1億多美元擔保之下，匯潤將所持深航20%股權抵押給廣控集團，使匯潤和億陽完成股權過戶。同年12月18日，相關各方簽訂債權轉讓書，將這部分債權轉給廣發行。后廣發行重組，2006年12月，該筆5.44億元的債權轉給粵財控股。2007年12月21日，匯潤償還5000萬元，目前尚欠近5億元。

　　上述深航高管對記者說，“匯潤債權人很多，有的借錢給匯潤，一借就幾個億，是真是假說不清楚。”他透露，匯潤的債權人登記剛剛啟動，登記日截至6月中旬，由法院調查其資產、債權債務情況，按破產程序來做。

　　他告訴記者，深航實則是匯潤的最大債權人。李澤源在深航期間，假借收購資產、租賃、購置飛機等名義，將資金運作出深航。其中一種做法，是按合同將款項匯出深航，隨后再取消合同。按嚴格財務制度，錢從深航匯出，合同方也應該將款項退回深航。但因為李澤源是“深航老板”，對方一般會將款項打入李澤源指定的賬戶，再經過多方轉賬，將深航的資金被騰挪出去。

　　目前初步查實的情況是，李澤源至少卷走20多億元資金，最終流向，都用于償付收購深航股權的借款。

　　按審計人士說法，這些款項作為“大股東占用”資金被計提撥備，但能追討多少仍不可知。目前，匯潤手中尚存24%的深航股權，亦有留作清償其債務的盤算。“待匯潤破算清算后，24%的深航股權再視情況而定。”深航高管說。

　　一位知情者對記者說，由于全程物流屬外資身份，25%的持股比例已界法定上限，其他航空企業則不太可能對失掉控股地位的這部分股權感興趣，而國航已成控股股東，再增持無更多意義。

　　他認為，最終結果很可能由“深圳國資委下屬的另一企業接手，深圳市政府來持49%的深航股權。”不過，國航一高層對記者稱，目前雖無增持意愿，未來若價格合適，亦可能接手。

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