“全線停工”存疑

　　除了“減兵裁員”，合生創展和珠江投資在全國大肆鋪開的戰場也傳出全線收縮的信號。

　　根據1月4日網上的報料：“在已經到來的2009年，珠江集團以及同屬一個老板旗下的合生創展集團的新年規劃，合生創展將不再推出新項目，已經開展的項目也要收縮。”

　　上述珠江投資的內部工作人員則對時代周報記者表示，“聽老板的意思，今年應該是有錢賺的項目就做，沒錢賺的就先停工。”

　　但上海珠江投資營銷中心總監李開國表示，珠江地產2009年將在上海推出4個項目，這一消息打破了“全線停工”的傳聞。據悉，除了新城御景之外，珠江地產在上海還有3個項目將在今年下半年面市。

　　而合生創展方面，按照2008年初公布的2007年年報，集團對2008至2010年的竣工計劃分別為：2008年有近170萬平方米、2009年有230萬平方米、2010年有316萬平方米的物業開發面積竣工；而2010年及以后將完工的物業將有1304萬平方米。

　　其中，廣州地區的物業中，2009年完工的項目包括：駿景南苑近7萬平方米、頤景華苑超過11萬平方米、廣州國際合生大廈近10萬平方米。合生御景半山也計劃在2009和2010年分別完工5.5萬和8萬平方米。

　　在裁員停工消息傳出后，這些項目能否如期上馬，還需拭目以待。時代周報記者聯系廣州合生創展營銷中心負責人，但未能獲得回應。

　　朱孟依大考

　　2008年的珠江合生系，一方面同其他房地產公司一樣遭受到銷量的壓力；另一方面又因在逆市中進行版圖擴張，而遭到一些投行的詬病。

　　雖然中報飄紅，但截至2008年10月份，合生創展的銷售額卻只有75億元，曾躋身“百億俱樂部”的合生創展，2008年很可能與百億元俱樂部失之交臂。

　　更為值得注意的是，2008年的中報在合生創展的負債額方面已經透出了不良信號：報告期內，合生創展的資產負債總額與去年同期相比已經上升了17個百分點，達到了326.27億港元，其中銀行借貸總額達到102.7億港元，也較去年同期上升了25%。負債比率在半年之內由52%上升了7個百分點至59%。因此，在報告期末，合生創展的現金及短期銀行存款僅為18.71億港元，但是其中約9100萬港元存款已經作為了銀行批準其業主按揭貸款的抵押。

　　合生創展對此的解釋是：公司上半年在北京、上海、廣州等地新增了266萬平方米的土地儲備，負債比率的上升主要是由于建造及收購這些地塊所支付的大量現金所致。

　　按照朱孟依一貫奉行的策略，“每年年末的土地儲備余額都必須保持未來3-5年發展所需。” 因此，朱氏地產版圖的擴張，并沒有因為樓市的低迷而停下腳步。2008年7月，合生創展又在惠州以7.72億元收購了一幅180萬平方米的土地；并在2008年的最后一個月，以8.59億元拿下北京市朝陽區西大望路商業地塊。該地塊樓面地價6167元/平方米，而在2007年同期，萬科在同一地段購買的一宗住宅地塊，樓面地價卻逾11000元/平方米。

　　但朱孟依在土地市場的“勇敢表現”并未獲得投行的好評。2008年4月、7月和12月的三次拿地，都使得穆迪投資者服務公司給出了“復評并可能下調”或“展望修訂為負面”的評級。而在今年1月14日，穆迪中國將合生創展的評級再次下調為：“展望為負面。”其中，公司家族評級從Ba3下調至B1，高級無抵押債券評級從B1下調至B2。

　　穆迪助理副總裁、分析師曾啟賢表示：“此次評級下調反映了穆迪的預期，即合生在極為不確定的市場環境下進行進取的擴張，因而其業務和流動性風險將上升。”

　　“除了高額的土地費用外，合生亦有重大的短期再融資需求，包括人民幣18.3億元可轉換債券將于2010年2月到期。”曾啟賢表示：“合生依靠房地產銷售收入來支持其土地費用和建設貸款債務，但其現金流的產生能力可能會受到中國房地產市場的不利氛圍所影響。”

　　但作為起家20年的行業大佬，不少業內人士仍舊對朱氏集團的發展狀況表示樂觀。

　　工商東亞在去年12月底就發布報告表示，合生創展投得地皮就顯示其現金流充裕，外界過度憂慮其資金和負債水平。

　　事實上，朱氏集團在房價飛漲的幾年里，通過追逐“快速銷售、快速回籠資金、盡量高價銷售”的策略，已經追逐到了高額利潤。

　　合生創展近幾年的年報全線飄紅。數據顯示， 2006年，合生創展的銷售額直沖113.68億元，同比增幅將近8成。2007年合同銷售額雖然同比有所降低，但仍達到106.9億元。在形勢嚴峻的2008年，合生創展上半年純利潤為9.33億港元，同比增長123%。上半年合約銷售面積相當于上半年可售面積的55.4%；合約銷售情況已達到預期。

　　曾在地產界呼風喚雨、攻城略地的朱孟依，面對裁員停工風波，此番能否渡過難關？

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