東航套保幾乎將70億政府注資全虧掉(2)

http://www.sina.com.cn 2009年01月17日 02:42 信息時(shí)報(bào)

　　對賭油價(jià)深南電大敗

　　無獨(dú)有偶，去年深南電也因與高盛全資子公司杰潤對賭油價(jià)而處于水深火熱當(dāng)中。當(dāng)初，深南電與杰潤簽訂了協(xié)議，有效期從2008年3月3日至2008年12月31日，當(dāng)油價(jià)浮動價(jià)高于63.5美元／桶時(shí)，深南電每月可獲30萬美元的收益；浮動價(jià)介于62美元／桶~63.5美元／桶時(shí)，深南電每月可得(浮動價(jià)-62美元／桶)×20萬桶的收益；而浮動價(jià)低于62美元／桶時(shí)，深南電每月需向杰潤支付(62美元／桶-浮動價(jià))×40萬桶等額的美元。然而從去年7月份開始，原油價(jià)格掉頭向下，去年最低探至38美元。原油價(jià)格低于62美元之后，每跌1美元，深南電每月就虧損40萬美元。雖然深南電最終通過打官司“賴掉”該合同，但其中的波折，卻讓人不勝唏噓。

　　中國遠(yuǎn)洋去年12月16日也公告稱，去年初至12月12日，所屬干散貨船公司持有的遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議(FFA)，公允價(jià)值變動損失合計(jì)為53.8億元，較9月30日擴(kuò)大了30.7億元。同時(shí)，有交割部分實(shí)現(xiàn)收益14.3億元。浮虧與實(shí)現(xiàn)收益相抵，合計(jì)虧損39.5億元。公布此消息的當(dāng)天，中國遠(yuǎn)洋集合競價(jià)大跌9.07%。

　　虧損皆因套保變投機(jī)

　　本來套保是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)敞口的金融工具，但為什么會變成虧損的罪魁禍?zhǔn)祝拷K東華期貨首席分析師陶金峰表示：“這是因?yàn)檫@些公司不是利用套保避險(xiǎn)而是投機(jī)，結(jié)果被國外大投行忽悠了。”

　　陶金峰認(rèn)為，從已公布的信息來看，這些上市公司所從事的套保和嚴(yán)格意義上的套保有一定的區(qū)別。首先他們多是進(jìn)行場外交易，不是在交易所進(jìn)行場內(nèi)交易。這些投行利用期權(quán)或者遠(yuǎn)期合約給上市公司描繪了一幅美好的愿景，夸大了收益，對于風(fēng)險(xiǎn)一帶而過，而細(xì)節(jié)決定成敗，最終被忽視的細(xì)節(jié)把上市公司擊倒。這也說明了上市公司對于期貨業(yè)務(wù)的不熟悉，對于風(fēng)險(xiǎn)的僥幸心里都非常強(qiáng)。

　　廣州銀河證券分析師劉毅銘也認(rèn)為，從目前已公布的種種跡象看，中國的各大航空公司在海外進(jìn)行燃料油期貨合約交易，起初的出發(fā)點(diǎn)確實(shí)是在做套保；然而，進(jìn)入市場進(jìn)行交易后，這種所謂的套保逐漸蛻變?yōu)槠谪浲稒C(jī)。換句話說，中國一些航空公司在某種程度上是以投機(jī)的心態(tài)來做套保的行當(dāng)。以中信泰富為例，表面看來，中信泰富確有澳元需求，但其金額要遠(yuǎn)小于此次對沖的規(guī)模——據(jù)公告，中信泰富在澳洲鐵礦項(xiàng)目截至2010年的資本開支有16億澳元，2010年投產(chǎn)后每年?duì)I運(yùn)開支為10億澳元，但中信泰富的外匯衍生品合約，最高需要承接的澳元金額高達(dá)94億澳元。為什么要進(jìn)行這么大規(guī)模的合約操作，很顯然相關(guān)管理層是為了獲得投機(jī)收益。在東航、國航的燃油套保虧損事件中，兩家公司本來簡單買入看漲期權(quán)就能對沖掉燃油上漲的風(fēng)險(xiǎn)了，而管理層卻為了節(jié)省一點(diǎn)期權(quán)費(fèi)而要同時(shí)賣出看跌期權(quán)，從而使公司完全暴露在燃油價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)中，進(jìn)而造成了現(xiàn)在的巨虧。東航和國航是“撿了芝麻丟了西瓜”，而單就賣出看跌期權(quán)的行為而言，這就是在投機(jī)。

　　兩位分析師都認(rèn)為，上市公司要加強(qiáng)有關(guān)的知識，不要忽視細(xì)節(jié)，最好能夠有專業(yè)的人員對有關(guān)的項(xiàng)目進(jìn)行評估。