完達山的機會

　　如此一來，在目前身處配角的完達山似乎更有優勢。

　　“2007年三元的銷售收入為11億元左右，完達山雖然沒有上市，但卻有20多億元的收入，從這個角度來說，完達山比三元更有實力。”分析人士對《中國經營報》記者說，“完達山從上世紀60年代建廠以來，一直借助內涵式增長，發展到現在也還只是一家收入20多億元的處于第三梯隊的企業，而蒙牛、伊利在外部資本的幫助下幾年之間就已將其遠遠甩在了后面，如果完達山收購三鹿，借機整合上市，當然不會放棄這個機會。”

　　在分析人士看來：“談判僵持到最后，不排除完達山會祭出‘全面收購’的牌子。”

　　據悉，完達山方面已經提交了自己的收購方案，但詳情不得而知。

　　一位不愿透露姓名的投行人士分析，完達山完全可以在河北設立一家子公司，由這家子公司對三鹿展開全面收購，由于是非上市公司，自然不會有敏感的股價之憂，同時即使最終出現債務問題甚至是資不抵債，根據“債務下行”的規則，對母公司完達山集團來說也沒有什么影響。這一優勢，顯然是三元股份所沒有的。

　　“如果順利的話，完達山可以在之后為上市籌備的股份制改造中，再將子公司收購的三鹿優質資產剝離出來，裝到股份制公司里，這就意味著它還有一次收購后的上市機會。”

　　“同時，由于上市機會的存在，不排除完達山會在收購對價中為河北省國資委預留相應股份和資本溢價的空間。”

　　再有，設于河北的子公司，稅收仍留在河北，能夠最大限度保障河北方面的利益。而全面收購可以保留新西蘭恒天然集團的股份，最終各方利益各得其所。

　　“只是現在需要拭目以待的是，在利益各方均為希望卻不敢奢望的‘全面收購’方式上，完達山能否跨出這關鍵性的一步。”分析人士告訴記者。