由于信貸市場危機和經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致旅客和商務(wù)旅游下降，全球航空客運量上個月出現(xiàn)5年來的首次下降，國內(nèi)航空業(yè)的經(jīng)營狀況則更早出現(xiàn)下滑。中國前9個月運輸1.414億旅客，較民航總局預(yù)測的2008年14%的增長率遜色1.7%。

　　“在整體經(jīng)濟惡化的大背景下，創(chuàng)紀錄的損失很可能引發(fā)又一輪國內(nèi)的重組，這對國航是個利好。”投行Cazenove 亞洲公司的分析師表示，目前是一個行業(yè)重整的合適時機，至少可以讓5大航空公司中的一個能在國際市場上有競爭力。

　　現(xiàn)任民航局局長李家祥曾任國航董事局主席，他一直致力于推進航空業(yè)的合并，以打造一個足以與外國競爭者相抗衡的“超級承運人”。國資委也積極推動企業(yè)兼并以提高競爭力。不過，目前航空業(yè)的第二輪重整大幕還沒有開啟。

　　國航、南航和東航是2002年行業(yè)兼并后成立的三大巨頭。從目前看，三大航之中東航實力最弱。三季度報告披露后，曾有人為東航計算過，該公司扣除無形資產(chǎn)后已經(jīng)資不抵債，即使不扣除無形資產(chǎn)，這家擁有數(shù)百架飛機的公司凈資產(chǎn)也不值一架A380的價格了。也正因為此，有業(yè)內(nèi)人士認為，與其東航與上航合并，不如讓國航進入上航。而要獲得上航，國航必須得到上海市政府的支持，因為有超過50%的股份在上海市政府的控制之下。

　　“選擇權(quán)在政府手上”東航董秘羅祝平10月16日說，沒有政府注資東航?jīng)]錢收購上航。三季度報告顯示，東航的資產(chǎn)負債率是國內(nèi)5大航空公司中最高的，如果將負債與東航的自有資本對比，這一比率高達1558%。

　　東航今年早些時候曾想以71.6億港元的價格把股份賣給新加坡航空公司，但遭到國航母公司以更高的價格狙擊。所以目前從這一點看，國航有一定先機。

　　機構(gòu)觀點 看淡行業(yè)前景建議賣出東航

　　盡管9月份民航局公布的運營數(shù)據(jù)快報，全月旅客運輸量一改前幾個月持續(xù)下降的局面，同比增長0.7%。但行業(yè)研究員普遍對航空業(yè)持謹慎態(tài)度，并預(yù)計該行業(yè)今年全年虧損的可能性很大。

　　長城證券研究員宋偉亞表示，夏季本是航空公司的傳統(tǒng)旺季，但今年這個夏天對于航空業(yè)尤其是國航顯得寒意重重。目前情況雖然略有緩解，且國內(nèi)航油價格存在進一步下調(diào)的預(yù)期，但后勢不宜過于樂觀。因為不利的宏觀經(jīng)營環(huán)境和具體經(jīng)營要素暫難發(fā)生實質(zhì)性改善，航空公司的經(jīng)營形勢仍然相當(dāng)嚴峻。他對航空業(yè)及中國國航都給予“中性”的投資評級。

　　廣發(fā)證券研究員袁航也表示，9月份的數(shù)據(jù)和“十一”黃金周的情況說明奧運會后市場需求(特別是國內(nèi)航線)反彈明顯，但是在全球經(jīng)濟下滑和國內(nèi)經(jīng)濟放緩的背景下，很難期望反彈能夠持續(xù)下去進而大幅提高全年的業(yè)績。不過，袁航認為，明年如果油價能夠維持在相對低位，且沒有今年這么多偶發(fā)事件影響，市場需求會逐漸回暖，行業(yè)內(nèi)盈利能力最強且經(jīng)營穩(wěn)健的龍頭中國國航會重回盈利軌道，因而給予國航“持有”的投資評級。

　　信達證券的分析師表示，國內(nèi)航空公司A股股價相對H股溢價水平較高，估值較國際可比公司也偏高，而且估值水平明顯高于大盤，估值缺乏吸引力。而且行業(yè)下行態(tài)勢已經(jīng)確立，建議“賣出”東航。

　　由于預(yù)期改變，航空股成為今年被市場拋售的主要目標。截至周五，近年以來上航累計下跌80.08%，東航下跌86.24%，國航下跌87.17%，南航下跌89.84%，海航下跌79.27%，遠遠超過同期上證綜指67.14%的跌幅。

　　(吳譚孔令科)

　　國內(nèi)主要航空公司三季度的業(yè)績表現(xiàn)

　　項目 每股收益(元) 凈資產(chǎn)收益率(%) 凈利潤(萬元) 資產(chǎn)負債率(%) A股收盤價(元) H 股收盤價(港元)

　　上海航空 -0.3830 -35.35 -41402.35 91.3503 3.48 --

　　東方航空 -0.4710 -433.86 -229222.60 98.4910 2.93 0.94

　　中國國航 -0.0550 -2.25 -65725.30 69.6164 3.52 2.07

　　南方航空 0.0040 0.23 218300.00 83.2576 2.84 1.16

　　海南航空 0.0140 0.65 41862.00 83.0388 2.66 --