公司業務與實體經濟活動越來越脫節，這是當前這場危機爆發的原因

　　-戴維·勒諾哈特(David Leonhardt) 文

　　對于美國經濟及其金融系統而言，以任何標準來衡量，過去兩周都顯得非同尋常。創建于伍德羅·威爾遜總統(Woodrow Wilson)任期內的美林公司(Merrill Lynch)同意將自己插標賤賣。可追溯至約翰·泰勒總統(John Tyler)時期的雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)則落得個破產的結局。

　　到了9月12日周末，聯邦政府著手準備購買沒有一家銀行想要的、價值數千億美元的有價證券。這是自大蕭條以來，政府規模最大的財政干預行動。聯邦政府希望此舉能夠使金融市場再次正常運轉，防止銀根緊縮使經濟深陷衰退之中。

　　此項計劃的宣布使華爾街的氣氛大為改觀。當天，股市出現了一波井噴行情。但是，即使美國經濟避免了混亂，未來幾年的市場情緒絕不可能特別良好。放縱的時日太久了，后遺癥同樣也會延續很長時間。在不久的將來，最有可能出現的結果是，經濟增速將依然緩慢，大多數工人的收入會微薄如昔。對于投資者來說，股票和房地產的回報率將依舊令人失望。如果消費者開始削減他們依靠舉債支撐的消費開支的話，局面有可能更趨嚴峻。

　　那個星期五早上，雷曼兄弟的經濟分析師們發布了他們每周例行的新聞摘要，不過這一次，摘要附帶了一條簡短的，用斜體標示的注釋：這將是以雷曼兄弟公司的名義發布的最后一份報告。在簡單的聲明后，這些經濟學家做出了這樣一番解釋：“這次金融危機波及面之廣，后果之嚴重要遠高于我們和大多數觀察家的最初估計。顯而易見，這場危機還遠遠沒有結束�！�

　　似曾相識

　　盡管那一周發生的事件具有歷史意義，但是目前的這種情形卻似曾相識。再一次，我們目睹了嚴重脫離固有價值的資產價格飛漲導致的投機性泡沫被戳穿的景象。自市場存在之日起，泡沫就已形成。當某一個泡沫開始出現裂痕，要將其完全消除則往往需要數年的時間，在這一過程中，經濟將遭受嚴重損害。

　　例如，到了今天，過去15年間累積的泡沫(起初出現在股票市場，隨后又轉向房地產領域)才開始消散。人們很容易得出這樣的論斷：過去13個月的動蕩與20世紀90年代的股市泡沫并無聯系，泡沫似乎在2000年與2001年隨同網絡股的坍塌而終結。那場股災導致股市的總市值縮水三分之一以上，也是自上世紀70年代石油危機以來最嚴重的一次。隨后，企業的新設備投資支出驟降，就業人數連續三年下降。

　　然而，雖然網絡股的墜落極富戲劇性，但是事實上，它并沒有將放縱的90年代產生的泡沫消除殆盡。事實上，如果拿一些最有意義的指標作為評判標準，遭到重擊的華爾街看起來更像是處于泡沫的包圍之中，而不像是在經受崩盤的考驗。

　　穆迪公司(Moody’s)經濟網(Economy.com)的資料顯示，一直到2004年，金融服務類企業取得的利潤還占據美國工商業總利潤的28.3%。雖然比前幾年有所下降，但是這一比重依然幾乎是上世紀70年代和80年代金融業占據總利潤年平均份額的兩倍。到了2007年，這一份額只是小幅下降至27.4%。

　　與此同時，金融服務企業員工的工資和薪水所占比重持續攀升，并于去年達到頂峰。2008年，在支付給美國勞動力的每一美元中，幾乎有10美分落入了供職于投行和其他金融公司人士的腰包，而在上世紀70年代和80年代，這一數值大約是6美分或7美分。

　　這是如何發生的呢？一方面，美國(以及大多數工業化國家)的人口日趨老化，他們的儲蓄進一步增加。這就創造了更大的金融服務需求。此外，亞洲經濟的崛起——以及，近年來油價的上漲——使外國政府用于投資的資金增多。許多人將目光轉向華爾街。

　　雖然如此, 在很大程度上，金融業的繁榮似乎與經濟表現并無關聯，因此缺乏延續性�！督洕�增長的道德后果》(The Moral Consequences of Economic Growth)一書的作者本杰明·M·弗里德曼(Benjamin M. Friedman)回想起他在20世紀70年代早期在摩根士丹利(Morgan Stanley)工作時的情景，那時該公司的年度報告中充滿了許多工廠以及其他有形企業的照片。最近，華爾街的年度報告往往強調的并不是接受它們咨詢的企業，而是為了融資突出融資。報告中充斥著各種箭頭向上的圖表以及交易員的照片。

　　“我覺得許多公司的業務與實體經濟活動越來越脫節了�！备ダ锏侣�說。

　　這句話或許能夠概括出當前這場危機爆發的原因。華爾街的交易員們開始相信，他們賦予各種五花八門的資產的價值是合理的，原因在于，嗯，那是他們賦予的。

　　交易員們將抵押貸款切割成如此多微小的份額，以至于他們都忘記了他們實際上交易的是何物：基于日益搖晃的貸款的合同。隨著危機的蔓延，其他貸款也開始成為壞賬。普林斯頓大學的經濟學家Hyun Song Shin預計，銀行業最終將被迫承受巨額損失，但是迄今為止，它們只消化了其中大約三分之一到一半的份額。