可口可樂收了什么？匯源解構(gòu)

　　賀文 胡怡琳

　　被認為極度看重控股權(quán)的朱新禮為何會放棄旗下上市公司；而可口可樂(Coca-ColaCo.)卻愿意花接近3倍總資產(chǎn)的價格去購買一家企業(yè)。可口可樂和朱新禮的中國匯源果汁集團(01886.HK，簡稱“匯源果汁”)達成的中國最大外資并購案，究竟是一項怎么樣的交易？

　　在全購匯源的旗號下，被廣為忽視的細節(jié)是：朱新禮出售的主要是終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而果汁上游業(yè)務(wù)仍由其非上市的附屬公司負責。這正是這項交易的關(guān)鍵。

　　在這筆交易中，朱新禮獲得了可口可樂在中國不與其在果汁上游競爭的承諾，可口可樂要進入上游，必須與朱新禮攜手；相反，朱新禮要取得相對同行的競爭優(yōu)勢，則必須與身處下游的可口可樂精誠合作。

　　當然，“匯源”品牌仍是一個謎。按照公開資料，這個品牌屬于“北京匯源飲料食品集團有限公司”所有，但這家公司并不屬于上市公司——自然可能也不屬于收購匯源果汁之后的可口可樂。截至發(fā)稿，各方不愿對此發(fā)表看法。

　　可口可樂的算術(shù)

　　根據(jù)9月3日匯源果汁發(fā)布的公告，可口可樂公司計劃斥資大約195億港元收購匯源果汁。

　　可口可樂收入囊中的，是什么？

　　根據(jù)匯源果汁的公開文件，匯源果汁主要的有形資產(chǎn)是，果汁罐裝生產(chǎn)部分以及在各地的銷售網(wǎng)絡(luò)。這家公司在全國擁有二十余個生產(chǎn)基地；截至2007年年底，擁有3804家經(jīng)銷商和8000家分銷商，共有3900名銷售代表。

　　一旦交易完成，可口可樂將擁有上述資產(chǎn)，獲得所有匯源果汁現(xiàn)有的客戶和匯源果汁產(chǎn)品的生產(chǎn)廠，不需要在中國從無到有地建立其果汁生產(chǎn)和營銷網(wǎng)絡(luò)。

　　在碳酸飲料逐步萎縮的趨勢之下，迅速拿下一個在果汁市場上市場份額保持領(lǐng)先的品牌，對完善可口可樂的業(yè)務(wù)版圖至關(guān)重要。截至2007年底，匯源100%純果汁及中濃度果蔬汁的銷售量分別占國內(nèi)市場總額的42.6%和39.6%，匯源已經(jīng)連續(xù)數(shù)年在這兩項指標上占據(jù)市場領(lǐng)導地位。香港鴻基證券有限公司分析師FionaWong認為，匯源似乎是可口可樂公司在中國唯一的并購選擇。

　　確實如此，接近此次收購交易所涉及的股東之一的業(yè)內(nèi)人士說，可口可樂想得到匯源果汁的愿望很強烈，志在必得。

　　問題是，匯源果汁的資產(chǎn)總值是68.87億元人民幣 (約合70多億港元)。這意味著再造一個匯源的代價就是這個數(shù)目，但收購價是195億港元。可口可樂如若自建果汁生產(chǎn)廠、經(jīng)銷渠道，會否比收購匯源果汁更劃算？

　　從2000開始，可口可樂已經(jīng)著手果汁市場。早在2001-2002年間，就專門針對亞洲市場研發(fā)出了一種特色果汁飲料“酷兒”。“當時甚至在冬季都賣得非常火。”一位上海賣場市場部負責人向本報回憶，“但2007年它卻正式從終端全面退出了。”

　　在推出酷兒之后，為加強市場地位，2004年，可口可樂(中國)又把對旗下的非碳酸飲料市場進行了整合，與中糧集團、太古飲料集團分別組成聯(lián)營公司，主攻非碳酸飲料，推出其在全球市場上的知名果汁飲料品牌“美汁源”果粒橙及原葉茶飲料。不過，來自上海賣場市場部負責人的消息稱，果粒橙的銷量始終未能趕超競爭對手。

　　這個市場卻在繼續(xù)增長。據(jù)市場研究機構(gòu)歐睿(Euromonitor)預(yù)期，中國果蔬汁市場將以14.5%的復(fù)合年增長率持續(xù)增長至2012年的191億公升。

　　可口可樂顯然不愿錯過已經(jīng)開始的盛宴。直接收購現(xiàn)有成功企業(yè)或許是很好的選擇。2007年，可口可樂在上海舉行的進入中國80周年慶祝會議上，可口可樂太平洋集團副總裁包逸秋稱，不排除通過收購兼并的方式，加大可口可樂公司在中國的市場占有率，尤其是在非碳酸飲料領(lǐng)域。

　　一個未被可口可樂、匯源官方渠道證實的說法：在結(jié)束與德隆的合作后，2004年年底、2005年初，包括達能、百事、可口可樂、統(tǒng)一在內(nèi)，都被匯源的創(chuàng)始人朱新禮圈定為匯源戰(zhàn)略合作伙伴的備選對象，最后匯源選擇了與統(tǒng)一合作。據(jù)稱，當時“兩樂”提出直接單獨收購匯源80%、甚至90%的股份。“兩樂”為防止對方搶先獲得匯源，搬來其全球相關(guān)業(yè)務(wù)負責人來協(xié)談，可口可樂甚至請其中國的合作伙伴——中糧集團新上任的董事長寧高寧電話“游說”朱新禮。

　　可口可樂(中國)飲料有限公司(簡稱“可口可樂中國”)副總裁李小筠說，如果收購成功，今后會實行“雙品牌”運作，即匯源果汁主攻純果汁，而可口可樂自有品牌“美汁源”主要經(jīng)營果汁飲料。

　　來源：經(jīng)濟觀察網(wǎng)