接盤者可口可樂

　　“雖然匯源去年交出一份不錯的成績單，但是，上市后的匯源面臨更多的壓力和挑戰(zhàn)。”一位了解匯源的人士說。據(jù)匯源2007年年報顯示，匯源果汁收入為26.563億元，較2006年增長28.6%，股東應占溢利也比2006年增長188.9%，達到6.40億。

　　不過，以單品牌和品種銷售的匯源正面臨來自康師傅、統(tǒng)一、可口可樂等競爭對手帶來的強大渠道壓力和成本壓力。

　　摩根大通最近對匯源的分析報告顯示，可口可樂提出12.2港元的收購價，相當預期2008年及2009年市盈率分別36倍及31倍，但預期其2008年盈利有潛在下跌風險，包括同業(yè)在上半年也面臨銷售不利環(huán)境。

　　摩根大通稱，匯源果汁較低的股權(quán)回報率、很高的運營資本要求以及較低的開工率在中國消費品公司中并不常見。另外，匯源果汁2008財年的收益可能令人失望，因為其競爭對手康師傅控股(0322.HK)和統(tǒng)一企業(yè)中國(0220.HK)上半年的果汁銷售表現(xiàn)也不佳。

　　因此，即便在可口可樂宣布收購匯源果汁后，摩根大通仍給予匯源“減持”的投資評級，將目標價調(diào)為5港元。

　　公開信息顯示，匯源最后交易日報收4.14港元，在之前的5個交易日(包括當日)平均收市價為4.04港元，之前10個交易日平均收市價為3.96港元，之前30個交易日為4.10港元，因此，以12.20港元的收購價，溢價近3倍。而持有匯源果汁41.53%股權(quán)的朱新禮個人將套現(xiàn)74億港幣。

　　由于朱新禮已在果汁領域打拼多年，加上無意讓女兒接班，因此，上述知情人士認為，讓可口可樂接盤，無論是對匯源還是對朱新禮本人都是不錯的選擇。

　　對于企業(yè)控股權(quán)問題，朱新禮一直對外表示其并不看重。他認為，一個企業(yè)家只有靠經(jīng)營管理的能力生存，這種能力也同樣能把大股東控制。此前，他也曾經(jīng)將匯源的控股權(quán)拱手相讓于德隆。根據(jù)公告，未來朱新禮將出任匯源名譽主席一職。

　　在果汁市場打拼了十幾年的朱新禮，在徹底卸下肩上重任之后，未來何去何從目前還是一個謎。記者還了解到，匯源品牌的所有產(chǎn)品都裝入了上市公司，但在上市公司之外，朱新禮擁有的資產(chǎn)還包括贛南果業(yè)有限責任公司、北京藍貓?zhí)詺庖纛l營銷有限公司和很多果園以及濃縮汁業(yè)務。

　　此前，就有報道稱，上市公司匯源果汁主要負責匯源集團的終端產(chǎn)品業(yè)務，而原料基地、濃縮汁、果漿等業(yè)務仍由匯源集團負責。但根據(jù)匯源與可口可樂達成的不競爭承諾，在兩年內(nèi)，朱新禮將促使其任何關聯(lián)公司不會在中國經(jīng)營或參與任何與匯源集團核心業(yè)務(乳業(yè)除外)構(gòu)成競爭的業(yè)務。因此這部分資產(chǎn)是否會繼續(xù)出讓值得關注，而可口可樂是否還將成為收購者？可口可樂公司表示對此無法做出回答。

　　業(yè)內(nèi)的一種猜測是，手握幾十億套現(xiàn)巨資的朱新禮，有可能成為下一個何伯權(quán)。在賣掉樂百氏之后，身在加拿大的何伯權(quán)創(chuàng)辦了今日投資，成為了一名風險投資家。

　　和君創(chuàng)業(yè)咨詢公司總裁李肅曾經(jīng)是德隆的顧問，他對本報記者評價朱新禮為，“比較自我，比較強勢，很善于借助各種力量來發(fā)展壯大匯源，是個很成功的商人”。他認為，朱新禮要么自己絕對控制匯源，要么完全退出匯源，不可能跟別人同時管理匯源。“即使在德隆控股匯源的時候，匯源的管理者和控制者仍然是朱新禮，其他的統(tǒng)一、達能這樣的參股者更不可能控制匯源。”