|
|
PE或為匯源賣出誘因
另外，在最后交易日，匯源還有尚未行使的匯源購股權29960500份，購買購股權與注銷IPO前后尚未行使匯源購股權的代價，共計1.74億港元。三項疊加，可口可樂收購匯源果汁的總價為196.5億港元。
而匯源股份在最后交易日在聯交所當日報收4.14港元，但匯源股份在之前的5個交易日(包括當日)的每股平均收市價為4.04港元，之前10個交易日每股平均收市價3.96港元，之前30個交易日則為4.10港元，而之前60個交易日的每股平均價報收4.59港元，若以12.20港元的收購價，溢價近3倍。
基于湯森路透對其2008年利潤預期，可口可樂此次收購價約相當于市盈率42.8倍。因此，有分析人士對收購價如此之高感到意外。但Fiona Wong認為匯源似乎是可口可樂在內地的惟一選擇，因為匯源在內地果汁批發市場占有率最高，可口可樂可立即獲得匯源的所有客戶和生產廠，鑒于匯源的客戶基礎，溢價合理。
“我們認為以196.5億港元的總價收購匯源果汁是合理的，匯源是一個很成功的品牌，很具市場潛力。”李小筠回應本報記者稱，可口可樂未來將繼續保留匯源的品牌，甚至包括目前的運營模式。但對于匯源前述上市公司之外的資產是否有收購計劃，李小筠稱目前尚無法回答。
對于為何可口可樂能順利購得匯源，李小筠的說法則是，價格合適、雙方聯手進軍中國飲料市場與可口可樂生產能力強等。
就可口可樂在收購成功后短期以現金支付196.5億港元，現金是否充裕，知情人士稱，可口可樂公司現金很多，中期可口可樂的盈利為29.9億美元，經營業務產生的凈現金流達31.8億美元，而截至6月27日，其現金等價物達65.7億美元。
這位知情人士稱，可口可樂能從“感興趣”的一些買家中購得匯源果汁股份的原因在于，可口可樂在向匯源果汁表示購買意向時，曾經承諾將不改變匯源果汁現行的運行模式。
另一個隨之而來的問題是，該并購是否也將涉及中國剛剛出臺的《反壟斷法》相關內容，并相應遭遇相關的反壟斷調查？
對此，李小筠認為，果汁飲料市場很大，即使可口可樂聯手匯源之后，其在這個領域仍不會有一個很大的數字。但她也表示，將會向相關部門提交材料以配合收購的批準。
據記者了解，此項收購可能會經歷漫長的審批過程。此前，包括雙匯和大寶的外資并購案在審批方面都耗時很長。雙匯方面曾告訴記者，這期間經歷的大規模的反壟斷調查會議就有好幾次。而大寶的審批更是長達一年半。
PE或為匯源賣出誘因
記者從知情人士處得知，可口可樂公司與匯源果汁的收購洽談僅有兩三個月時間，而匯源出售其股份的原因或許在于，參股匯源的PE到了退出之時，獲利了結是PE的本性。
在匯源將股份轉讓給可口可樂公司之前，匯源的三大股東分別為匯源控股，持股比例為41.53%，達能公司，持股比例為22.98%，以及“其他”，持股比例為35.49%。
從公告中，看不出持股比例為35.49%的“其他”是由哪些部分組成，但從公告中的不可撤回承諾中，一家根據英屬處女群島法律注冊的名叫Gourmet Grace International Limited的公司浮出水面，這家公司由一個叫Warburg Pincus Private Equity IX,LP的公司全資擁有(私人資本運營公司：華平基金)。
Gourmet Grace持有匯源經擴大已發行股本的6.37%。另外，荷蘭銀行香港分行、匯源控股與Gourmet Grace還持有匯源的可換股債券，經兌換為股份，荷蘭銀行香港分行持有占已發行匯源股份的6.14%，匯源控股持0.57%，Gourmet Grace持0.22%，總計占已發行股份的6.93%。
而PE退出或將是匯源轉讓股份的誘因，也可以從另外一方面印證，匯源果汁的盈利很好，沒有轉讓自己股份的理由。
匯源果汁于2007年2月23日在香港聯交所上市，上市距今僅一年零6個月。而從2007年匯源果汁的年報中可以看出，匯源果汁上市以來的業績不錯。截至2007年12月31日，匯源果汁收入達26.563億元，較2006年增長28.6%，股東應占溢利較2006年增長188.9%，達6.40億，按照匯源果汁的說法，2007年收入增加的主要原因在于果汁市場的持續增長，百分百果汁產品系列占市場領導地位，導致營業額穩定上升。
從匯源的股份結構(被收購前)可以看出，匯源控股的持股比例為41.53%，而達能公司與“其他”的持股比例共為58.47%(分別為22.98%與35.49%)，達能公司是一家根據新加坡法律注冊成立的公司，是Group Danone S.A的全資附屬公司。
如果達能公司與“其他”聯合退出匯源的股份，那么他們將占據一半以上的股份，但“其他”是如何組成的，未得到披露，有一部分是小股民的流通股是可以肯定的，但都可以從市場買到。而如果依據知情人士所言，PE的退出是誘因，PE的性格是只要受讓方開價合適，就愿意出售變現，這也能從一定程度上解釋為何可口可樂公司愿意以匯源股價近3倍的價格收購匯源。
另一個退出者達能
伴隨朱新禮一起退出的還有達能，它的撒手同樣值得探究。“按理說，如果朱新禮退出，達能應該是最合適的接盤者。”有業內人士指出。
眾所周知，對國內飲料龍頭企業均有控制欲望的達能是在經歷長達五、六年的追逐之后，才得以牽手匯源的。2006年7月，趕在匯源上市之前，達能同美國華平基金、荷蘭發展銀行和香港惠理基金共同以約2.2億美元的代價，持有匯源35%股權，其中達能持股約22.18%。
2007年2月，距達能參股匯源僅半年時間，達能就在匯源IPO時行使優先認購權，以1.223億美元的代價，將所持匯源果汁的股份由上市前的22.18%增持至24.32%，但隨后遭遇匯源行使“超額配售選擇權”攤薄至21.3%。不過，達能在匯源果汁的第二大股東身份卻一直牢固，外界普遍認為，一旦有機會，達能將會繼續增持匯源的股權。
而此次達能選擇了一同退出。對此，達能方面給出的說法是，達能作為一個戰略投資者身份，在可口可樂全面收購后，沒有理由再繼續持有匯源的股權。同時，可口可樂的身份還是達能的行業競爭方。
據記者估算，達能在此次交易中也將套現41億港幣。而此前達能獲得這部分股權的總投入應該在2.6億美元左右。
但據熟悉達能的人士透露，達能的退出一個重要原因是受到了娃哈哈事件的影響導致其整體戰略發生了變化，在達娃事件結果明朗之前，達能在中國應該不會有太大的動作。
事實上，自達娃事件爆發之后，達能在中國的合資公司中一直處于淡出的狀態。去年10月，達能從光明的股東行列中退出，到去年年底，因為合資批復的原因，達能再度與蒙牛分手。此次撒手匯源，達能對中國飲料市場的控制已越來越小。
達能方面表示，將利用此次投資收益發展主營業務，其中包括在中國市場的業務。目前，達能已將新鮮乳制品、水飲料、嬰兒營養品和醫療營養品作為四大業務板塊。據悉，目前達能在中國獨資經營的乳制品業務正在積極籌備之中。
|
小調查 |
相關專題：