本報記者 王金

　　追溯此次鉀肥浪潮的源頭，會發現第一只鉀肥股鹽湖鉀肥是標準的牛股樣本。這座資本市場上的“豐碑”感召了無數追隨者

　　列車離開西寧，駛到格爾木附近，一浪接著一浪的黃沙， 宛若絲帶般在鐵路兩旁連綿起伏；絲帶的邊緣，散落著一灣灣淡黃色的湖水。這不是普通的湖水，而是鹽湖——鉀肥的原料。

　　這一帶的鹽湖以察爾汗最馳名中外，它也是國內最大的干涸內陸鹽湖，最大的鉀肥生產基地。中國的第一袋鉀肥，就是從察爾汗加工并且運出的。

　　這些美麗的風景同時還是印制鈔票的瘋狂機器。他們的主人，正是國內第一家鉀肥業務上市公司——鹽湖鉀肥。

　　1997年，鹽湖集團通過剝離主業和集中優良資產，與另外幾家企業發起創立“青海鹽湖鉀肥股份有限公司”，并于同年9月4日在深圳證交所掛牌上市。從此，在國內上市公司肥料板塊有了第一家鉀肥業務上市公司——鹽湖鉀肥。

　　經過兩次增資擴股，鹽湖鉀肥總股本達到76755萬股，股價由2006年年初的12.8元上漲到2008年4月的峰值107.69元。在股指連創新低之際，鹽湖鉀肥仍一直行進于上升通道中， 并屢創新高。

　　自今年年初以來，滬綜指累計跌幅超過40％，深成指累計跌幅也接近40％，而同期，鹽湖鉀肥累計最大漲幅卻接近40％。

　　在2008年一季報中，鹽湖鉀肥每股收益0.32元，同比增長33.33％；凈利潤2.49億元，同比增長37.17％；每股凈資產3.4529元，凈資產收益率為9.40％。此外，公司經營活動產生的現金流量凈額為43052萬元，同比增長2891.95％。

　　奇貨可居

　　鹽湖鉀肥能夠笑傲江湖源于奇貨可居。這首先是因為，鉀肥行業是一個比較獨特的行業。

　　鉀肥是農業不可缺少的三大肥料之一。鉀肥必須來源于鉀鹽礦，不能人工合成。

　　此外，鉀肥定價不同于一般的大宗商品，沒有大規模期貨市場，主要由供需關系決定，特別是巨頭薩鉀公司采取“以需定產”的策略，減小了鉀肥價格向下波動的風險。

　　中國鉀礦貧乏，目前鉀鹽資源探明儲量只占全球的0.45％，主要分布在青海和新疆。由于鉀肥資源匱乏，國內鉀肥長期以來大量依賴進口。2005年進口鉀肥883萬噸，2006年進口705萬噸，預計2007年中國鉀肥的進口量將再創歷史新高，達到900萬噸。國內鹽湖鉀肥等企業的產量只占總需求的30％，對外依存度高達70％。

　　鹽湖鉀肥擁有國內最大的鉀肥生產基地。鹽湖鉀肥的一位內部人士介紹說，1997年鹽湖鉀肥上市以來的這10年，鉀肥產量已經是此前30多年的總和還要多。2007年，湖鉀肥生產氯化鉀190萬噸。

　　鹽湖鉀肥主導品“鹽橋牌”鉀肥是國內重要的支農產品，在化肥產品中的排名第一。占國內鉀肥生產量和國產鉀肥銷售額的96％。鹽湖鉀肥的市場占有率在2008年進一步提高到25％，穩居行業的龍頭老大地位。

　　此外，穩固的股權關系也是鹽湖鉀肥成功的一項法寶。

　　基金重倉

　　良好的業績令鹽湖鉀肥一直備受基金的青睞。

　　公開數字顯示，截至2007年年末，以基金為主的機構投資者共持有鹽湖鉀肥73.88％的流通盤，其中基金持股占其流通股的34.93％。

　　國泰君安指出，未來兩年，鹽湖鉀肥將繼續受益于鉀肥價格上漲和產能繼續增加，業績增長有保證。相比于2007年，2008年國際市場鉀肥價格已經呈現加速上漲狀態，而在國際市場的帶動下，國內市場也隨之漲價，2008年價格大漲已是定局。

　　而在江南證券看來，目前，鹽湖鉀肥現金流充裕，產品價格仍在上升， 擁有41.24％的凈資產收益率。從這些指標上看，鹽湖鉀肥具備壟斷的地位，高額的利潤，穩健的經營和廣闊的市場。

　　國都證券在市場疲軟的情況下，選取北美市場中具有可比性的鉀肥上市公司作為參照系，這類公司當前平均市盈率為43.1倍。

　　目前，鹽湖鉀肥市盈率為66.9倍，鹽湖鉀肥當前市盈率水平已與國際接軌。

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