不必諱言收購 中國社科院研究員周維富訪談

　　本刊記者 楊政文

　　中國鋁業(yè)公司(下稱中鋁)不久前的一次收購行為，引起了海外機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。

　　2月1日，這家中國最大的有色金屬企業(yè)通過倫敦證券交易所發(fā)布公告宣布，已通過新加坡全資子公司，聯(lián)合美國鋁業(yè)公司，獲得了澳大利亞鐵礦石生產(chǎn)巨頭——力拓在英國上市公司12%的現(xiàn)有股份，交易總對(duì)價(jià)約140.5億美元。這成為中國企業(yè)歷史上規(guī)模最大的一筆海外投資。

　　一時(shí)間，海外媒體紛紛對(duì)中國的鐵礦石“饑渴”表示擔(dān)憂，甚至使用了“攫取”、“掠奪”等字眼。對(duì)此問題，《財(cái)經(jīng)文摘》采訪了中國社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所周維富研究員。

　　《財(cái)經(jīng)文摘》：中鋁的收購行為被質(zhì)疑的根本原因是什么？這種收購行為應(yīng)該定義為政治性的還是商業(yè)性的？

　　周維富：我認(rèn)為，中鋁收購力拓股份，總體上是一種商業(yè)行為，符合中鋁戰(zhàn)略調(diào)整的需要。 中鋁有充足的資金，效益也不錯(cuò)，去年就表現(xiàn)出多元化經(jīng)營的發(fā)展方向，從單純依靠鋁業(yè)轉(zhuǎn)向多金屬復(fù)合方向轉(zhuǎn)化，實(shí)施產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張計(jì)劃。

　　從宏觀層面觀察，中國未來鋼鐵需求仍有很大的增長空間。此次收購表明，這家企業(yè)希望將經(jīng)營方向朝鋼鐵行業(yè)部分轉(zhuǎn)移。

　　這其中也不排除完全沒有政府支持。國家開發(fā)銀行為其收購提供貸款，而中國投資有限公司又控股國家開發(fā)銀行。因此，外界便認(rèn)為中投在其中起到某種特殊的作用，這是可以理解的。

　　綜合來看，此次收購行動(dòng)總體上還是一個(gè)商業(yè)行為，甚至從短期來看還有浮虧。中鋁收購的股份比例為9%，是通過場外協(xié)議溢價(jià)收購?fù)瓿傻摹?

　　國外媒體之所以對(duì)中鋁的收購行為十分關(guān)注，是因?yàn)樗麄兛吹剑�中鋁在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上是國有控股，向其提供信貸支持的國家開發(fā)銀行又與中投有產(chǎn)權(quán)關(guān)系。同時(shí)，國家開發(fā)銀行還是一家政策性銀行，中投占有國開行很大比重的股權(quán)。

　　在我看來，中國鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，是要達(dá)到分散價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。所以，這次收購行為不值得大驚小怪。

　　《財(cái)經(jīng)文摘》：鐵礦石漲價(jià)是否都是針對(duì)中國而來？有學(xué)者認(rèn)為，如今全球鐵礦石市場供需結(jié)構(gòu)有失衡的跡象，請(qǐng)解釋一下中國對(duì)鐵礦石需求增大的背景和對(duì)鐵礦石生產(chǎn)商的影響。

　　周維富：2004年至今，鐵礦石價(jià)格已經(jīng)翻了一番多，連續(xù)數(shù)年都是以兩位數(shù)的百分比上漲，而鐵礦石生產(chǎn)成本并未有多大幅度的提高。

　　由于力拓股權(quán)比較分散，這家公司在定價(jià)過程中難有相對(duì)一致的聲音，影響了企業(yè)從漲價(jià)中享受收益，甚至必和必拓與力拓還有合并的意向。這些企業(yè)實(shí)際上都有賺取雙向利益的要求，所以也不全是針對(duì)中國的行為。

　　鐵礦石的開采成本很低，全球三大鐵礦石生產(chǎn)商最近兩年的效益和股市表現(xiàn)都是很強(qiáng)勁的。這其中，來自中國的需求是促成這個(gè)結(jié)果的重大因素。

　　中國鐵礦石貿(mào)易增量占世界鐵礦石貿(mào)易增量總額的70%以上，在2003年到2004年表現(xiàn)出相當(dāng)強(qiáng)勁的勢(shì)頭。從那個(gè)時(shí)候開始，中國的鋼鐵產(chǎn)量便呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢(shì)。

　　中國的市場增長十分迅速，對(duì)鐵礦石的依賴程度也越來越高。而中國礦石的需求方多而分散，面對(duì)的是幾個(gè)巨頭壟斷的供給市場。

　　從1997年到1999年，中國整個(gè)鋼鐵行業(yè)的利潤不到100億元，那時(shí)，鐵礦石價(jià)格維持在很低的水平。

　　總體來說，鐵礦石漲價(jià)是需求拉動(dòng)導(dǎo)致的。一方面，市場供給相對(duì)集中；另一方面，市場需求方卻相對(duì)分散。所以，供需結(jié)構(gòu)的不平衡，在價(jià)格上很容易表現(xiàn)出劇烈變化的結(jié)果。

　　《財(cái)經(jīng)文摘》：鐵礦石進(jìn)口分現(xiàn)貨市場和協(xié)議市場。現(xiàn)貨市場的購銷行為是分散的，而協(xié)議市場則是集中的。這兩個(gè)市場在中國的現(xiàn)狀如何，對(duì)鐵礦石價(jià)格談判可能產(chǎn)生什么影響？

　　周維富：談判就是博弈過程，誰的籌碼更大，誰就能取得更多利益。從這個(gè)意義上說，中國鐵礦石市場與國際市場完全不是一個(gè)層次上的。從供需雙方力量的對(duì)比上看，最好的結(jié)果當(dāng)然是雙贏，但很多問題還需要中國自己克服障礙，才能形成良好局面。

　　現(xiàn)在，有人認(rèn)為中國鋼鐵行業(yè)集中度不夠，這或許是中國與國外鐵礦石談判的障礙之一。但我認(rèn)為不能夸大這方面因素的作用力。

　　中國大型鋼鐵企業(yè)有自營出口權(quán)，小鋼鐵企業(yè)卻不具備這個(gè)能力，他們只能從現(xiàn)貨市場買入鐵礦石。在談判中，鐵礦石生產(chǎn)商可以有意控制現(xiàn)貨市場價(jià)格，增加談判籌碼，而小廠則可以只從自己企業(yè)的利益出發(fā)，去現(xiàn)貨市場購貨，從而做出有損于談判的事情。

　　《財(cái)經(jīng)文摘》：剛才您提到協(xié)議市場的談判需要集中力量才能取得優(yōu)勢(shì)，不過，在提高中國鋼鐵行業(yè)集中度的問題上，似乎也出現(xiàn)了一些可喜現(xiàn)象，比如近幾年企業(yè)間兼并重組的力度在加強(qiáng)。您對(duì)此做何評(píng)價(jià)？

　　周維富：中國需要進(jìn)一步提高鋼鐵行業(yè)集中度，讓優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)市場進(jìn)行重組兼并。不過，中國鋼鐵企業(yè)間的收購兼并，并非完整意義上的收購，而是通過股權(quán)聯(lián)系形成一種松散的聯(lián)合。

　　比如武鋼收購柳鋼，是因?yàn)閺V西希望地方能上鋼鐵項(xiàng)目，但自身實(shí)力又不夠，在這種情況下，找到武鋼這塊跳板，成為其實(shí)施這一戰(zhàn)略的首選。寶鋼對(duì)韶鋼、廣鋼的所謂兼并，也是這個(gè)因素促成的，在資本聯(lián)合和財(cái)務(wù)聯(lián)合上，都很難說是真正意義的兼并。

　　此外，重組的另一大障礙，可能來源于企業(yè)高層。涉及到人事變動(dòng)和待遇、級(jí)別變化的重組，是很難進(jìn)行的。比如鞍鋼和本鋼重組喊了多少年，實(shí)際上就是把兩個(gè)企業(yè)的報(bào)表拼湊起來，這確實(shí)是一個(gè)笑話。鋼鐵行業(yè)很多重組其實(shí)都一樣，都是為了造勢(shì)。

　　《財(cái)經(jīng)文摘》：從短期觀察，鐵礦石造成鋼鐵成本上升對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成了什么影響？對(duì)鐵礦石的需求短期內(nèi)仍將保持強(qiáng)勁增長勢(shì)頭嗎？

　　周維富：中國鋼鐵企業(yè)面臨的成本壓力很大，特別是依賴礦石進(jìn)口的企業(yè)更是如此。此外，焦煤價(jià)格近期也上漲太快。從總體上看，中國經(jīng)濟(jì)受美國次級(jí)債危機(jī)的拖累很深，今后一段時(shí)間，增長有放緩的跡象。

　　由于鋼材漲價(jià)導(dǎo)致下游利潤空間被擠壓，下游行業(yè)對(duì)鋼材的需求也會(huì)減少，長期看也會(huì)導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)利潤空間縮小，從而導(dǎo)致供給減少。

　　同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)增長節(jié)奏放慢，固定資產(chǎn)投資將會(huì)下降，市場對(duì)鋼鐵的需求也將有所回落。 《財(cái)經(jīng)文摘》：國際鋼鐵協(xié)會(huì)(IISI)公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年，中國以4.89億噸再次成為全球第一大粗鋼生產(chǎn)國。從長期來看，中國鋼鐵的需求規(guī)模是否還有上升空間？

　　周維富：從長期來看，中國對(duì)鋼鐵的需求還沒有達(dá)到最高點(diǎn)，但短期波動(dòng)將在很大程度上影響企業(yè)的贏利能力。

　　中國基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模建設(shè)尚未完成，城市化也未完全結(jié)束，人均鋼材擁有量也遠(yuǎn)比發(fā)達(dá)國家少，未來還有十余年的增長空間。

　　《財(cái)經(jīng)文摘》：不過，在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，政府也對(duì)落后產(chǎn)能耗費(fèi)資源的問題表現(xiàn)出憂慮。您認(rèn)為淘汰落后產(chǎn)能的難點(diǎn)在哪？

　　周維富：中國市場落后的產(chǎn)能發(fā)展速度很快，在這種情況下，小鋼廠也有利可圖，這是造成鐵礦石需求膨脹的重要因素。這不僅造成資源浪費(fèi)，還會(huì)增加企業(yè)生產(chǎn)的社會(huì)成本。所以，提高生產(chǎn)能力，淘汰落后產(chǎn)能，仍是中國面臨的一大問題，不能讓他們消耗太多資源。

　　國家發(fā)改委曾提出淘汰1億噸過剩產(chǎn)能的概念。這些落后產(chǎn)能不僅消耗礦石資源，能耗也比正常產(chǎn)能高出一倍左右。

　　當(dāng)然，淘汰落后產(chǎn)能涉及到很多方面的問題，比如國家和地方利益關(guān)系有待調(diào)整。為什么現(xiàn)在落后的生產(chǎn)能力淘汰效果不明顯？很大程度上是因?yàn)榈胤嚼�益交織其中�?

　　我們?cè)诘胤礁阋?guī)劃時(shí)就發(fā)現(xiàn)，地方政府根本不可能按照國家的要求淘汰落后產(chǎn)能，他們認(rèn)為這些項(xiàng)目能賺錢就行。這是很明顯的短期行為，沒有考慮社會(huì)成本和市場風(fēng)險(xiǎn)。