房地美和房利美是兩家特殊的機構。它們是公共控股的盈利公司，由國會立法成立，擁有國會的特許，幫助中低收入美國人購買住房。它們一般被稱作政府扶持企業(GSE)。房利美成立于1938年，原本是聯邦政府機構，1968年轉為盈利公司。房地美于1970年成立，1989年首次公開募股。“二者均為上市公司，但是性質特殊，公司的破產程序并不是很清楚。”北京師范大學金融研究中心主任鐘偉教授說。

　　兩家政府扶持企業的核心經營理念是: 通過購買銀行住房抵押貸款，促進購房。其時，聯邦法律禁止銀行跨州設立分行，大多數銀行的規模都很小。在房利美或房地美買下住房抵押貸款后，銀行就可以解放其有限的資本，發放更多的貸款。買下抵押貸款消除了銀行的信用風險和利率風險，銀行不必擔心客戶拖欠貸款，或是還貸期間利率上漲。房利美和房地美使美國成為世界上僅有的兩個提供30年固定利率住房抵押貸款的國家之一(另一個為丹麥)。

　　房利美和房地美統治著抵押貸款市場，但它們并不負責議定住房貸款。它們賺錢主要有兩個辦法。第一個是保守的辦法:買下住房抵押貸款，將其證券化后賣給投資者，通過為還貸提供擔保來收取費用；第二個辦法更大膽一些:留持貸款，承擔其固有的全部風險，賺取低資本成本與抵押貸款組合高收益之間的差價。

　　“兩家機構的設置被視為美國使用市場手段解決人們住房問題的重要標志，事實上也解決了很多中低收入群體的住房問題。”鐘偉說。“但問題在于，資產證券化解決了資金問題卻并不能解決風險問題，中低收入群體本身的金融信用風險較大，通過資產證券化的方式，只能將信用風險向遠端轉嫁而不能令風險消失。”鐘偉進一步表示。

　　政府介入住房保障應適度？

　　國務院機構改革方案提出建設部改組為住房和城鄉建設部，普遍被業界理解為我國全面加強住房保障體系建設的一種體制設置。由于政府部門對中低收入家庭的住房投入不足，一段時期以來，不少專家以及全國政協委員、人大代表呼吁各級政府要加大對住房保障建設的金融支持。

　　但美國房利美和房地美爆發的危機，值得此岸的我們警醒。“更深層次地去看，整個次貸危機的爆發，是美國政府在為過去過度市場化解決住房問題買單。”鐘偉說。

　　鐘偉指出，相比美國，我國的財力更弱，政府應適度介入住房保障體系。“兩會上，很多政協委員和代表們從樸素的情感出發，希望國家通過市場化手段，加大住房保障力度，利用金融創新來增加保障性住房資金來源。事實上，如果過度介入，不僅財政負擔加大，有可能加劇金融風險。一旦房價下跌或者房地產市場出現動蕩，國家將承擔巨大風險。尤其是將公積金貸款資產證券化更應謹慎推行。這其中是存在著法律漏洞的。”他說。

　　凱雷資本“清盤門”事件發生后，前摩根士丹利首席經濟學家謝國忠也表達了通過金融創新手段解決住房問題應謹慎的相似看法。他在接受本報記者采訪時表示，應預防金融創新過頭而導致的危機。“將住房按揭貸款資產證券化并不是一件壞事，通過這種方式，可以降低銀行的風險，主要是美國將金融衍生產品弄得太復雜，有時連投資人自己都不知道買的是什么東西，中國在做金融衍生品時更應該當心。”他指出，住房按揭貸款證券化為市場提供了大量的廉價資金，但也助長了一定的市場泡沫，我國政府應謹慎。