短短一周，國(guó)美電器(0493.HK)總裁黃光裕再次憑借曲線并購(gòu)的方式以5.73億元的代價(jià)獲得山東本地最大連鎖家電企業(yè)三聯(lián)商社(600898.SH)10.67%的控股權(quán)，折合每股19.90元/股，超過(guò)三聯(lián)商社股權(quán)拍賣(mài)前一日即2月13日收盤(pán)價(jià)9.68元一倍有余。

　　至此，國(guó)內(nèi)原來(lái)排名前六位本土家電連鎖企業(yè)中，除國(guó)美、蘇寧外都各易其主，其中，永樂(lè)、大中、三聯(lián)已納入國(guó)美體系，五星則在兩年前被美國(guó)家電連鎖巨頭百思買(mǎi)并購(gòu)。

　　分析人士認(rèn)為，“由國(guó)美主導(dǎo)的國(guó)內(nèi)家電連鎖市場(chǎng)的新格局已然形成——國(guó)美憑借1200家門(mén)店贏得中國(guó)家電市場(chǎng)18%的市場(chǎng)份額；排在行業(yè)第二位的蘇寧擁有650家門(mén)店，門(mén)店數(shù)只有國(guó)美的一半；百思買(mǎi)加上其并購(gòu)的南京五星的門(mén)店總數(shù)則不及蘇寧的50%。”

　　并購(gòu)之后看整合。在未來(lái)幾年，國(guó)美如何消化并購(gòu)后的資產(chǎn)、蘇寧如何依靠自身的力量做大做強(qiáng)、百思買(mǎi)能否克服水土不服后發(fā)制人，將是國(guó)內(nèi)家電連鎖業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不確定因素所在。

　　閃電收購(gòu)

　　一場(chǎng)拍賣(mài)徹底鎖定了國(guó)美在國(guó)內(nèi)家電連鎖業(yè)的位勢(shì)。

　　2月5日，三聯(lián)商社的一條拍賣(mài)公告顯然并沒(méi)引起更多人的注意。公告稱(chēng)：“控股股東山東三聯(lián)集團(tuán)(持股19.71%)所持股份中的2700萬(wàn)股將于2月14日被司法拍賣(mài)，用以償還三聯(lián)集團(tuán)的債務(wù)。”2700萬(wàn)股占總股本的10.67%，拍賣(mài)后三聯(lián)集團(tuán)的持股比例將降至9.04%，失去控股股東的地位，這意味著此次拍賣(mài)的不僅僅是幾千萬(wàn)股股份，更是三聯(lián)商社的控股權(quán)。

　　從拍賣(mài)時(shí)間的設(shè)置來(lái)看，相關(guān)方面顯然希望能夠非常低調(diào)地進(jìn)行此次拍賣(mài)。2月5日是春節(jié)前的最后一個(gè)工作日、股市最后一個(gè)交易日；2月13日是正月初七，春節(jié)假期結(jié)束開(kāi)始上班的第一天、股市第一個(gè)交易日。而按照拍賣(mài)的相關(guān)要求，參與拍賣(mài)的企業(yè)必須在2月13日下午四點(diǎn)之前將1000萬(wàn)元的保證金打到拍賣(mài)行，否則就沒(méi)有資格參與這次拍賣(mài)。“這更像是一個(gè)提前布好的‘局’”，三聯(lián)集團(tuán)內(nèi)部人士抱怨著，“意在阻止更多買(mǎi)家進(jìn)入，以順利實(shí)現(xiàn)‘低價(jià)’拿走股權(quán)。”

　　然而，事件的走向卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了各方的預(yù)期。這緣于國(guó)美的介入。

　　據(jù)知情人士透露，“國(guó)美是在2月13日傍晚才知道拍賣(mài)的消息的，那時(shí)已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了投標(biāo)的最后期限。”但在資本市場(chǎng)上身經(jīng)百戰(zhàn)的國(guó)美沒(méi)有放棄，而是在最短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了自己的目標(biāo)。

　　拍賣(mài)當(dāng)天，國(guó)美電器濟(jì)南分公司財(cái)務(wù)經(jīng)理舉著代表山東龍脊島的第11號(hào)牌，與代表三聯(lián)旅游公司的77號(hào)牌展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)，最終11號(hào)牌以19.9元/股總計(jì)5.73億元的價(jià)格拍得了三聯(lián)的控股權(quán)。之后幾天，按照相關(guān)規(guī)定，國(guó)美完成了一系列過(guò)戶手續(xù)，山東龍脊島名正言順地成為國(guó)美的子公司，一場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)就此收官。

　　三聯(lián)何為

　　雖然以超出市價(jià)一倍多購(gòu)得三聯(lián)商社的控股權(quán)，但業(yè)界普遍認(rèn)為，這是一次“物有所值”的收購(gòu)。首先，三聯(lián)在山東本地的品牌認(rèn)知度很高。來(lái)自三聯(lián)官方網(wǎng)站的數(shù)字顯示，目前三聯(lián)商社共有254家連鎖門(mén)店，其中直營(yíng)店32家，在山東境內(nèi)擁有絕對(duì)的渠道優(yōu)勢(shì)，其中濟(jì)南泉城路中心店一年銷(xiāo)售額上10億元，號(hào)稱(chēng)中國(guó)家電第一店。

　　如果說(shuō)大中不得不賣(mài)，是因?yàn)闆](méi)有適時(shí)向外擴(kuò)張及缺乏資本市場(chǎng)的支撐，那么2003年借殼鄭百文上市、成為家電連鎖業(yè)中第一個(gè)進(jìn)軍資本市場(chǎng)的三聯(lián)，為何會(huì)因?yàn)閰^(qū)區(qū)6000萬(wàn)元的銀行貸款使自己陷入被拍賣(mài)的境地呢？

　　因?yàn)樽罱K的收購(gòu)公告還沒(méi)有正式發(fā)布，因此相關(guān)人士在接受采訪時(shí)都保持了謹(jǐn)慎的態(tài)度。一位家電企業(yè)的高層認(rèn)為，三聯(lián)商社的主營(yíng)業(yè)務(wù)不斷萎縮不是大股東不想做大，而是大股東更想擴(kuò)張去開(kāi)發(fā)地產(chǎn)和其他產(chǎn)業(yè)，把自己的根本給遺棄了；而巨資重組鄭百文資金鏈發(fā)生困難無(wú)法繼續(xù)擴(kuò)張也是一大敗因。“等到發(fā)覺(jué)自己走錯(cuò)了，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手早就擴(kuò)張完畢，市場(chǎng)份額只能不斷萎縮”，一位接近三聯(lián)的人士如是評(píng)價(jià)，“客觀地講，這樣的洗牌結(jié)果對(duì)各方都有好處，從中我們也看到了銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和虛擬網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值重估已勢(shì)在必行。”

　　截至記者發(fā)稿時(shí)為止，三聯(lián)方面一直沒(méi)有對(duì)此次收購(gòu)作出正面回應(yīng)。曾經(jīng)與國(guó)美黃光裕、蘇寧張近東并稱(chēng)國(guó)內(nèi)家電連鎖三雄的三聯(lián)總裁張繼升是在醞釀一場(chǎng)絕地反擊，還是將在沉默中接受這種變化？

　　雖然國(guó)美目前取得了控股權(quán)，但10.67%的股權(quán)與第二大股東三聯(lián)集團(tuán)擁有的9.04%僅有1.63%的差距。國(guó)美能否真正掌管三聯(lián)商社，在很大程度上將取決于張繼升的態(tài)度。

　　賣(mài)給國(guó)美顯然是張繼升始料未及的。否則，張繼升不如像張大中一樣，同時(shí)向國(guó)美、蘇寧開(kāi)價(jià)贏得主動(dòng)權(quán)，或許會(huì)是一個(gè)更為不錯(cuò)的結(jié)果。

　　相關(guān)報(bào)道：

　　國(guó)美的資本路徑

　　蘇寧開(kāi)店增速