本報記者 陶海青

　　中國最有希望的三個航空市場，首先是上海，其次才是北京和香港，東航在上海的市場份額為36%，居第一，因此東航爭奪戰(zhàn)具有戰(zhàn)略意義

　　這場建國以來最大型的中央國有企業(yè)并購大戰(zhàn)實屬罕見。東航股權(quán)之爭步步升級，懸念叢生又一波三折。東新合作被股東大會否決后，這場高空較量將如何繼續(xù)？

　　1月8日，東新合作未能獲得中國東方航空集團公司(下稱“東航”，0670.HK，600115.SH)分類股東表決通過，東新合作深陷僵局。

　　國際投行高盛預(yù)計，國泰航空將與中國國際航空股份有限公司(下稱“國航”，0753.HK，601111.SH)聯(lián)手入股東航，以搶占上海市場，但東航大股東及管理層將會拒絕，帶來一段時期膠著狀態(tài)。

　　業(yè)內(nèi)消息靈通人士向《財經(jīng)時報》透露，東新合作將暫時被擱淺。在兩會召開前，東新合作將不會有結(jié)果。

　　東新合作遭否決

　　1月8日下午，東航召開第一次臨時股東大會，就新加坡航空有限公司(下稱“新航”)和淡馬錫以每股3.80港元，總共斥資72億港元購買東方航空24%股權(quán)方案進行投票表決，這一方案最終以77.61%H股股東反對，94.04%A股股東反對被否決。

　　對此，東航董事長李豐華表示，盡管“東新方案”遭到了大比例的反對，但東航將繼續(xù)召開股東大會表決，“下一步將繼續(xù)與新航商談”。

　　東航與新航磋商的售股計劃，已歷時兩年多，但包括中航集團在內(nèi)的東航股東認(rèn)為交易作價太低，令新航入股東航，擴展上海航空樞紐市場的中國計劃落空。

　　同一天，新航在新加坡交易所刊登公告，表示對入股東航的建議被股東否決感到遺憾，但尊重會議結(jié)果；另外，新航將會繼續(xù)支持與東航建立關(guān)系，彼此也愿意發(fā)展合作關(guān)系。

　　新航重申這次入股的作價合理。

　　淡馬錫則回應(yīng)，雖然議案遭否決，但對中國市場的投資持開放態(tài)度。

　　據(jù)了解，新航在客運、貨運規(guī)模居全球航空公司的第四和第三位，其經(jīng)營管理業(yè)績在全球航空業(yè)遙遙領(lǐng)先。東航若與新航聯(lián)姻，不僅引進了戰(zhàn)略資本，更可直接吸納和借鑒新航一流的經(jīng)營理念和管理經(jīng)驗。因此，李豐華堅持認(rèn)為，新航才是東航最好的合作選擇。

　　李豐華也坦言，投票結(jié)果可能導(dǎo)致延緩東航發(fā)展步伐而感到“很大壓力”。“東航下一步方案并未推出，但新航不會‘跑掉’，因為兩年來，雙方坦誠相待，有雙贏心態(tài)，只要在法規(guī)允許之下，合作將繼續(xù)推進。盡管東新合作遇到了挫折，但這是過程而不是結(jié)果。”

　　境外基金“倒戈”

　　事實上，東新合作將夭折，在會前已有明顯征兆。

　　1月7日，也就是在東航股東大會前1天的關(guān)鍵時刻，中航集團香港子公司——中國航空(集團)有限公司(下稱“中航有限”)發(fā)表聲明，對東航引資提出新的方案，即“中航方案”。

　　“中航方案”的核心內(nèi)容是：如果在1月8日東航的特別股東大會上，東航股東未能批準(zhǔn)“新航方案”，中航擬在兩周內(nèi)向東航正式提交“中航方案”，以每股不低于5港元的價格競購東航。

　　根據(jù)中航有限方案，以每股H股5港元計算，東航定向增發(fā)募集資金將達到149.24億港元，比新航方案的113.42億港元凈增加35.82億港元。

　　分析人士普遍認(rèn)為，在股東投票表決的前夜，中航有限拋出新的競購方案，且實施的前提是“東新合作”方案在8日東航股東大會上被否決，這已經(jīng)表明中航有限提前投下了反對票。

　　境內(nèi)外基金獲知這一信息后，出于對中航方案的預(yù)期，紛紛倒戈，修改原先已經(jīng)投出的贊成票，大數(shù)量的贊成票被修改。

　　據(jù)悉，中航有限從去年就不斷在公開市場上增持東航H股，國航通過中航有限持有東航H股，占東航H股總股份數(shù)的12.07%。同時，持有東航H股的基金公司巴克萊也表示將加入中航陣營，令H股的反對票增至18%以上，加上“中航系”的國泰航空，反對票已占全部出席股權(quán)的36%以上，東航已無回天之力。

　　在1月8日東航股東大會結(jié)束之后，中航有限表示，將按照承諾，在短期向東航提交購股建議。

　　行政命令決定命運

　　針對中航有限的最新聲明，東航明確予以拒絕。

　　“就算真的發(fā)來了方案也不予考慮。”李豐華在1月8日會后強硬表示。他認(rèn)為，國航及中航集團這樣做的目的完全是為了“延遲東航進步的步伐”。

　　此前，在1月7日，東航就曾發(fā)布公告對中航有限的合作誠意提出質(zhì)疑，“在東新合作即將表決的前一天發(fā)表相關(guān)聲明，其真正用意是什么？為何不及早提出該方案，是不是想誤導(dǎo)市場中的中小投資者來投反對票？中航有限持有1.89億東航流通H股，其提出的新的報價方案是否存在操縱二級市場，為其二級市場擴大獲利的目的？”

　　東航強調(diào)，“東新方案”是得到國家主管部門批復(fù)的，而中航有限的收購方案是否能獲得國家主管部門的最終批復(fù)還存在巨大的不確定性。

　　東航發(fā)布公告稱，公司至今沒收到來自中航有限正式提出的合作方案。中航將審批風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到資本市場和廣大股東，不是一種對股東利益負(fù)責(zé)的行為。

　　花旗銀行在本周二發(fā)表的研究報告指出，東航管理層的態(tài)度最為關(guān)鍵。該行認(rèn)為，中航集團目前要做的是說服東航管理層接受其入股方案，考慮東航資金短缺，以及政府對行業(yè)整合的支持，相信成事的機會十分大。

　　據(jù)記者了解，即使東航接受與中航談合作，至少也要經(jīng)過國務(wù)院、發(fā)改委、商務(wù)部、民航總局、政監(jiān)會等多個部門審批，絕不是短時間內(nèi)能完成的。

　　中航有限認(rèn)為，如果東航愿意合作，政府審批流程很容易解決。

　　觀察家則認(rèn)為，若沒有行政命令，中航入股東航的可能性基本為零。

　　而監(jiān)管層已表示“保持中立”。1月3日，國資委首次就東航引入新航和淡馬錫作為戰(zhàn)略投資者一事發(fā)表簡短聲明：第一，我們支持中央企業(yè)引入境外戰(zhàn)略投資者；第二，企業(yè)經(jīng)營行為由企業(yè)按市場化原則自主操作。

　　最終，東航是否能嫁給“新航”，其拍板決斷權(quán)也許不在國資委和發(fā)改委，它們或許只是決策的傳達者而已。

　　眾所周知，中國最有希望的三個航空市場，首先是上海，其次才是北京和香港，東航在上海的市場份額為36%，居第一，因此東航爭奪戰(zhàn)具有戰(zhàn)略意義。

　　有分析人士認(rèn)為，東新合作未獲通有三種后續(xù)可能，第一，新航提價；第二，中航提出更好的方案；第三，東航繼續(xù)召開股東大會繼續(xù)再討論。

　　東航戰(zhàn)略投資者究竟花落誰家？現(xiàn)在，東航的股東們還得等上幾個月，在擔(dān)憂中靜候交易的最后拍板。

　　事件進程

　　2008年1月8日， 東航股東大會：H股七成反對 A股九成反對

　　2008年1月8日， 境內(nèi)外股東倒戈 傳“東新方案”不被通過已成定局

　　2008年1月8日， “東新戀”面臨攤牌時刻：東航的三種可能化生存

　　2008年1月7日， 每股5港元 中航有限首度報價參與競購

　　2008年1月7日， 東航連夜炮轟中航操縱股價 股東爭奪戰(zhàn)升級

　　2008年1月7日， 東航新航合作生變 中航新方案取代淡馬錫

　　2008年1月4日， 希望股東獨立判斷投票 東航重申3.80增發(fā)價合理

　　2008年1月3日， 股東大會在即 東航仍堅持“東新合作”方案不改

　　2008年1月2日，中航一周內(nèi)兩次說明 指東航新航交易"賤賣資產(chǎn)"

　　2007年12月21日， 東航說客陣容強大 逐一回應(yīng)“東新戀”三大質(zhì)疑

　　2007年12月19日， 國航高層稱：經(jīng)營上沒有互補性 "東新戀"不合適

　　2007年12月18日， 東航高管赴新加坡路演稱國航增持意在投資

　　2007年12月14日， 引資方案敲定 “東新合作”董事會架構(gòu)首度曝光

　　2007年12月13日， 新航表態(tài)收購東航股價：3.8港元將是最高出價

　　2007年12月12日， 國航主動 新航堅決 東航爭奪戰(zhàn)劍拔弩張

　　2007年12月11日， 東航賤賣論VS國航收購論 航空業(yè)重組該誰來定？

　　2007年12月10日，東航否認(rèn)賤賣 周二赴港路演游說小股東

　　2007年12月10日， 國航大股東硬扛收購到底 東航H股籌碼再度增

　　2007年12月7日，國航董事長首度回應(yīng)收購東航案業(yè)內(nèi)稱確有動作

　　2007年12月5日，國航仍未偃旗息鼓 東航股權(quán)爭奪戰(zhàn)懸念

　　2007年12月3日，中國航空增持427.8萬股東航H股

　　2007年11月29日，人民幣升值加速 東航漲停引航空股大幅飆升

　　2007年11月28日，國航擬提出收購東航新方案

　　2007年11月26日，東航路演五地推介“東新合作”

　　2007年11月20日，東方航空以4.6億元向東航集團出讓子公司

　　2007年11月16日，東航引資塵埃落定 專家認(rèn)為航空業(yè)二次重組尚早

　　2007年11月14日，東航是否合并上航由政府定 首先要做強自己

　　2007年11月13日，簽署投資合作協(xié)議 新航淡馬錫入股東航“無懸念”

　　2007年11月12日，東航引資方案敲定 新航高管進董事會

　　2007年11月10日，東航戰(zhàn)略引援協(xié)議正式簽署 東航集團仍絕對控股