北京報道　本報記者　趙萍　

　　中國保險業(yè)又一場資本大戲正在悄然拉開帷幕。

　　知情人士透露，中國人壽（601628。SH，2628。HK）正在與改制中的中國農(nóng)業(yè)銀行（下簡稱“農(nóng)行”）進行洽談，欲以戰(zhàn)略投資者身份入主農(nóng)行，而中國人壽最高可能入股的比例將達到20％。

　　11月末，“中國人壽全球媒體公司開放日”當天，中國人壽董事長楊超向本報記者證實，中國人壽與農(nóng)行正在密切接觸，但并未對入股的進展及比例做出評價。

　　知情人士稱，上述入股事宜的進展及最終結(jié)果，須視農(nóng)行股改方案獲批以及農(nóng)行股改進程而定。

　　預計股價提升10％

　　如果中國人壽入股方案實現(xiàn)，對中國人壽的股價及業(yè)務(wù)都將有極大的提升。銀河證券金融分析師張曦說：“20％的持股比例，足以影響董事會決議�！�

　　作為最后一家尚未完成股改的國有商業(yè)銀行，農(nóng)行的股改方案一直備受關(guān)注。

　　目前農(nóng)行的信貸資產(chǎn)約4萬億元，但

不良資產(chǎn)數(shù)額龐大。按照目前農(nóng)行上報股改方案，大約剝離8000億元不良資產(chǎn)后，農(nóng)行不良資產(chǎn)率基本可以達到4％左右比例。

　　根據(jù)匡算注資規(guī)模，匯金公司可能出資300億美元，折合人民幣2200億元，也即總股本約2200億股。如果加上農(nóng)行本身利潤轉(zhuǎn)化，可將農(nóng)行的凈資產(chǎn)大致維持在1元左右。

　　中信證券金融行業(yè)研究員黃華民認為，如果中國人壽能夠作為一般戰(zhàn)略投資者入股農(nóng)行，按照2倍的PB計算比較合理，即入股價在2元左右。在參照之前中國工商銀行和中國銀行等大型國有商業(yè)銀行的上市的市盈率，農(nóng)行股改后上市的話，股價應(yīng)該在凈資產(chǎn)的4倍左右，即4元。

　　換句話說，中國人壽如果入股成功，將在農(nóng)行上市時，將獲得一倍的賬面投資收益。

　　“由于戰(zhàn)略投資者有鎖定期的限制，因此，通常會在財務(wù)計算時，將此收益計入長期股權(quán)投資類，而非可供出售類，但這要視各公司的策略而定，目前尚不能定論�！鼻笆龇治鋈耸糠Q。

　　假設(shè)以計入長期股權(quán)投資類資產(chǎn)計算。預計農(nóng)行明年凈利潤將超過200億元，折合每股盈利將近0.1元。

　　目前中國人壽總股本為280多億股，如果中國人壽入股20％，可提升中國人壽EPS（每股收益）0.15元以上，按照中國人壽目前市盈率水平，以及考慮農(nóng)業(yè)銀行的利潤增長空間，至少可推高中國人壽股價6元以上，即10％以上。

　　不過，對于中國人壽能否入股如此之大比例，業(yè)內(nèi)人士都表示懷疑�！皩τ谵r(nóng)行戰(zhàn)略投資大家都覺得是賺錢的生意，都希望能盡量多，不過能拿多少比例，現(xiàn)在很難樂觀�！敝行抛C券一位人士表示。

　　另外，按照之前計算，中國人壽需斥資800億元－1000億元方能完成入股農(nóng)行20％的計劃，預計會由中國人壽股份和集團公司共同出資。“即便如此，完成此次收購也不輕松”。黃華民認為。

　　業(yè)務(wù)同向互為增長

　　入股農(nóng)行對中國人壽來說決不僅僅是財務(wù)上的投資收益。

　　張曦分析，銀行業(yè)是目前最能反映中國經(jīng)濟增長的行業(yè)之一，而農(nóng)行正在從國有銀行向商業(yè)銀行進行一次跨越式的轉(zhuǎn)變，從財務(wù)回報上，可以分享中國經(jīng)濟高速增長所帶來的高收益，這是每個機構(gòu)投資者，尤其是保險機構(gòu)都非�？春玫膽�(zhàn)略配置。

　　張曦還說，農(nóng)行的業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域恰好與中國人壽具有很強的同向性，可以對其業(yè)務(wù)起到很好的提升作用。農(nóng)業(yè)銀行網(wǎng)點覆蓋上偏重農(nóng)村市場，中國人壽則提出將“發(fā)展兩鄉(xiāng)”作為重要的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。

　　12月8日，在“中國保險中介發(fā)展論壇”上，中國農(nóng)業(yè)銀行保險代理部處長李公民透露，農(nóng)行有近2萬人的具有保險從業(yè)資格的代理人隊伍。2007年前三季度，農(nóng)行實現(xiàn)代理新單保費311億元，代理產(chǎn)、壽險保費分別位居包括郵儲在內(nèi)的銀行同業(yè)第一、第三；

　　中國人壽縣域保險部總經(jīng)理王同朝表示，截止到2007年上半年，中國人壽的縣域業(yè)務(wù)占公司總保費收入的55％以上。但是，中國人壽在農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)重點依靠另一個合作伙伴——郵政儲蓄，由于郵政系統(tǒng)設(shè)立了一家自己的壽險公司，這一渠道面臨危機。

　　因此，此番入股農(nóng)業(yè)銀行就顯得格外重要。

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