資本高手的墓碑

　　［提要］龔家龍本來可以把資本和實業(yè)兩個輪子一起轉，但是由于在產權爭奪中頻頻失手，命運讓他僅僅作為資本高手留存世間。善水者死于水

　　龔家龍曾說，從改革開放一直活到現(xiàn)在的老板，沒有一個是簡單的。他自己也不例外。

　　從荊州市有關部門的立場看來，他是一個假“民營企業(yè)家”，一個徹頭徹尾的大蛀蟲：不但把兩個上市公司給搞得戴上了S*ST的帽子，還套取了從國家到省級再到荊州市幾乎各個銀行的大筆貸款，保守和公開估計超過29億元。

　　從天發(fā)集團高層的立場看，“沒有龔總的天發(fā)簡直不能想象”，一切以龔家龍為核心。

　　從一些評論者的角度看，他是“民營油企第一人”，是“壟斷駭客”，“能夠在中部地區(qū)資源相對匱乏的情況，通過與政府合作獲得良好的資源，表現(xiàn)出很強的運營能力和協(xié)調能力；具有企業(yè)家獨特的前瞻性和創(chuàng)新能力，集聚了大量的經濟資源。”

　　現(xiàn)在看來，龔家龍身上只有兩點是可以肯定的：一是對機會的極強嗅覺，他身上具有一個資本家對金錢和利潤的天生敏感和沖動；另一個就是他的資本運作能力，總是能夠搞到所需要的錢。

　　龔家龍本來可以把資本和實業(yè)兩個輪子一起轉，但是由于在產權爭奪中頻頻失手，實業(yè)家的頭銜與他緣鏗一面，命運讓他僅僅作為資本高手留存世間。善水者死于水，這也許是這位資本高手的墓志銘。

　　第一桶金不清不楚

　　龔家龍雖然從社會底層起步，但其絕對不同于那些白手起家的“民營企業(yè)家”，他能夠依靠政府資源快速發(fā)展。

　　龔家龍出生在三國古城荊州的一個普通知識分子家庭，其父龔宗俊是荊州市農科所的技術人員，其母是農學院的教師。

　　1969年，由于父母下放五七干校，15歲的龔家龍失去了繼續(xù)學業(yè)的機會，輟學去農村插隊做了知青。其間的1971年，17歲的他參加了江漢平原油田大會戰(zhàn)，這是他跟石油產業(yè)的第一次交集。

　　返城后，他先是去了荊州鹽廠做司機，后來調荊州地區(qū)輕工業(yè)公司做司機，進而提升為車隊隊長，專門將荊州生產的輕工產品銷往外地。由此熟諳生產資料倒騰學問。

　　例如，1980年前后，湖南常德卷煙廠的香煙很有名，但奇貨可居。龔家龍聽說常德卷煙廠煙葉不足，而湖北

襄樊煙草公司有煙葉囤積。于是，他從襄樊煙草公司購買煙葉，拿到常德卷煙廠加工，換回常德卷煙廠的香煙，給荊州輕紡局銷售。二年內，龔家龍為局里賺回幾百萬創(chuàng)收。

　　1988年，海南剛剛從廣東另立出來，撤地建省。荊州輕工業(yè)局局長調往海南，頗得賞識的龔家龍也隨之前往。盡管只在海南待了十來天，龔家龍還是長了不少見識。

　　回到荊州后，1988年5月18日，龔家龍以荊州輕工局的名義從當?shù)匦庞蒙绾豌y行累計貸款20萬元，注冊成立了“荊州地區(qū)生產生活資料產品經銷公司”(以下簡稱“雙生公司”)，由龔家龍任公司經理、法人代表。

　　當時，

冰箱是緊俏品，龔家龍發(fā)現(xiàn)冰箱生產中需要大量化工原料，他就委托外貿企業(yè)進口化工原料，再到冰箱廠換冰箱。就這樣，依靠做冰箱貿易他賺到了第一桶金。當年，雙生公司盈利近200萬元。

　　但是，歷史造成的曖昧使得這第一桶金并不屬于龔家龍，因為公司是國有的，是以輕工局的名義搞到的貸款。在上世紀80年代的中國，私人是不太可能從銀行貸款的，而且企業(yè)性質當時注冊為公有制。這成為荊州市政府后來堅持產權公有的法律來源，而“貸款”的本來意義則成為龔家龍主張私人產權的依據(jù)。

　　1989年5月，荊州地區(qū)行署選派龔家龍到海南辦事處加強經營管理，并兼任“海南龍海實業(yè)有限公司”副總經理、公司黨委委員。在海南期間，他收購了兩個石油液化氣庫。并于同年7月，他掛靠荊州市物資局創(chuàng)辦了龍海石油液化氣公司。掛靠的原因是，當時經營石油天然氣需要國有招牌。

　　1989年1月，龔家龍將自己掌控荊州地區(qū)生產生活資料產品經銷公司和海南龍海石油液化氣公司合并，分別以賬面資產100萬元和200萬元全部投入組建荊州地區(qū)物資開發(fā)公司。 成立之后僅一個月，立即著手進行股份制試點，向社會個人募集1000萬股，發(fā)行價1元/股，形成總股本1300萬股。荊州地區(qū)物資開發(fā)公司隸屬地區(qū)物資局，龔家龍任經理、法人代表。

　　此后一年，龔家龍再經當?shù)叵嚓P機構準許后，將該公司再次向社會個人發(fā)行

股票募集1860萬股，發(fā)行價1元/股，形成總股本3160萬股。

　　1991年5月, 經荊州地區(qū)國有資產管理局批準，將荊州地區(qū)輕工產品物資經銷公司所屬土地12.4畝折價85萬元劃撥給公司投入總股本中，形成總股本3245萬股。

　　1991年，龍海石油公司拆分為龍海實業(yè)和石油業(yè)務，將公司的所有房地產資產與利潤(8000萬元以上)劃歸龍海實業(yè)，在向財政局上交了200多萬元的利潤后，將公司和政府脫鉤，成為無主管公司，但產權性質仍然是國有。　

　　天發(fā)集團混沌出世

　　1992年8月，為了開展石油及液化氣業(yè)務，龔家龍聯(lián)合四家企業(yè)——遼河油田、錦州煉油廠、錦州市鐵路分局、海南匯城房地產公司，共同成立了湖北天發(fā)實業(yè)(集團)股份有限公司。

　　1993年3月，經湖北省體改委〔92〕6號文件批準，荊州地區(qū)物資開發(fā)公司更名為“湖北天發(fā)企業(yè)(集團)股份有限公司”。此時，天發(fā)股份下屬分公司(業(yè)務部)達到20多個。

　　1993年12月，國家體改委下發(fā)[1993]271號文，確認天發(fā)集團為進行規(guī)范化股份制企業(yè)試點單位。此時的天發(fā)股份，總股本6500萬股，其中國家股631萬股(占9.71%)，法人股3009萬股(占46.29%)，個人股2860萬股(44%)。

　　1994年，龔家龍以海南匯城房地產的名義將其他三家國有企業(yè)(遼河油田、錦州煉油廠、錦州市鐵路分局)持有的天發(fā)股份股權全部買回，龔家龍個人實際可支配5869萬股。

　　成立天發(fā)股份后，龔家龍看好石油產業(yè)在中國未來的發(fā)展，感受到強烈的投資沖動。1994年，龔家龍給當時湖北省有關領導寫信，表達了天發(fā)想加快上市的強烈愿望，在這封長信中，龔家龍還向省政府承諾：天發(fā)成功上市后，除了發(fā)展石化產業(yè)，還會在湖北這個農業(yè)大省建立農產品開發(fā)集團。

　　在上市之前，政府有關部門與天發(fā)等集團達成了一個“原則性協(xié)議”：上市后的企業(yè)，原則上由一家企業(yè)幫助當?shù)亟鉀Q一個困難行業(yè)。為此，由荊州市政府出面召集荊州第一木材公司、荊州化工建材總公司、沙市農場和荊州金屬材料總公司四家荊州市國企開會，將龔家龍個人實際支配的5869萬股中的3009萬股分別劃轉至上述四家國有公司的企業(yè)股代持。

　　至此，天發(fā)股份的國家股與法人股構成為：荊州市國有資產管理局631萬股(9.71%)；荊州市第一木材公司800萬股(12.31%)；荊州市化工建材總公司400萬股(6.15%)；荊州市金屬材料總公司400萬股(6.15 %)；荊州市沙市農場1409萬股(21.68%)。五家合計占公司總股本的56%，天發(fā)集團成為國有控股公司。

　　1996年12月17日，在政府支持下，天發(fā)股份(000670.SZ)成功登陸深交所，募集2856.2萬股公眾股，股價飆升70倍，募資8億多元。

　　循環(huán)持股實控天發(fā)

　　也就在1996年，龔家龍拿到了三峽工程后勤保障的一個項目，為其提供天然氣并鋪設管道。為了籌集資金，1996年11月18日，經三峽辦和荊州市體改委批準，天發(fā)股份發(fā)起成立“天潤三峽基金”，原計劃發(fā)行10億元，主要認購對象為天發(fā)工會、內部職工和其他投資者。

　　但由于審批手續(xù)不全，發(fā)行到4.86億元時被人民銀行叫停。出資人經過協(xié)商，同意委托天發(fā)公司及龔家龍繼續(xù)按基金發(fā)行規(guī)則委托理財。于是龔家龍與政府協(xié)商，1997年4月按照國有獨資性質成立天發(fā)集團公司，托管運用該4.8億元委托資金。根據(jù)荊州市國資委《關于湖北天發(fā)集團公司發(fā)展及產權界定情況的批復》(荊國資委[2001]第5號)的敘述，“資本金原計劃由國家投資，由于市國資局最終無資金投入，最終出資為‘天潤三峽投資基金’。但公司注冊時仍按國有獨資性質，在市工商行政管理局登記并正式運行。”

　　之后，龔家龍通過“天潤三峽基金”籌集的4.86億元，用于收購天榮農副產品深加工基地和帥倫紙廠的收購，并轉回收購天發(fā)股份股權及國有企業(yè)，其中包括荊州造紙廠、荊州市第一木材總公司、荊州市化建總公司等國有企業(yè)。

　　1998年，荊州市沙市農場、荊州市化工建材總公司、荊州市金屬材料總公司、荊州市第一木材公司將其持有的總計3200萬股法人股劃轉給天發(fā)集團。

　　到2000年，天發(fā)集團公司直接、間接持有天發(fā)股份達40.89%。

　　2000年11月6日，經荊州市政府同意，荊州市國資局將其持有的2019.2萬股國家股轉讓給天慶實業(yè)有限公司(天發(fā)集團工會)；荊州市第一木材公司將其持有的2560萬股轉讓給天發(fā)集團公司。

　　為了在國有企業(yè)性質下保持對天發(fā)的控制，2001年，在脫鉤改制后，龔家龍用4000萬元以天發(fā)工會的名義從荊州市政府的手中買下了天發(fā)股份的631萬股國有股。天發(fā)集團的產權分別交給天發(fā)集團的6個全資子公司持有，造成了循環(huán)持股的局面。

　　龔家龍“天潤三峽基金”的神來之筆并非其原創(chuàng)，其原始構想來自龔家龍的十年好友和歡喜冤家崔新生。那時崔新生正在北京大學做經濟學訪問學者，同時為中央黨校一個機構做課題研究員，經熟悉崔與龔的朋友介紹，兩個人相識了，那時龔家龍顯得非常謙恭，崔幾天后給了龔幾頁紙，文字、圖形等等滿滿幾頁說明基金路線和操作方式，甚至該基金的名稱天潤二字均出自崔的命名。但這個基金后來成功與否，崔并不知情，龔家龍也從此絕口不提。

　　直到后來石油業(yè)商會籌備過程，龔家龍才開始不斷對熟悉的朋友提起當年崔的“功績”：“聽他那么一說和就那么幾頁紙，我就明白了原來產業(yè)投資基金這么容易，幾天時間四個億，擋都擋不住！”從此，龔家龍開始信任和依靠智囊團。

　　被捕前的龔家龍，還在醞釀把旗下的帥倫紙業(yè)和天榮農業(yè)運作上市，還設想過到香港聯(lián)交所上市。據(jù)說，如果他運作成功，天發(fā)的債務危機就能夠稍微緩解。

　　又是資金鏈危機

　　外界普遍認為，以2000年為界，天發(fā)集團進入了下行道，開始陷入資金鏈危機。2000年以前，天發(fā)是十分光彩的，已經成為湖北省的一個明星企業(yè)。

　　龔家龍憑借與政府的密切關系，得到大量的好處，尤其是在融資途徑上獲得了多種渠道，規(guī)避了很多風險。1998年，荊州市有關部門還出手，為天發(fā)跑來了成品油批發(fā)、零售和原油進出口的牌照。1999年4月9日，湖北省經貿委同意天發(fā)股份從事石油成品油批發(fā)經營業(yè)務。

　　在政府的大力支持下，天發(fā)上市和基金募資成功后，龔家龍密集投資了一大批項目。

　　1996年4月8日，第一座加油站在荊州市區(qū)建成；5月24日，投資3.8億元的三峽萬噸油氣庫在宜昌枝江破土動工；7月3日，與挪威石化氣船運公司合資組建“湖北天恩石化氣船運有限公司”；7月16日，與以色列合資成立“湖北艾森天發(fā)油脂公司”，在荊州高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)奠基開工；1997年，天發(fā)集團急劇擴張開始投資農業(yè)，在三灣路一帶開工建設廠房占地六七百畝，1999年投產。

　　1996-1997年度，該公司被中國證券報社、湖北省證券會評為“最受市場歡迎的湖北上市公司”，1998年度被《亞洲周刊》評為“中國大陸100大上市企業(yè)”第65名；1999年度被中國證券報社等單位評為“中國最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄��?0強”第36名。

　　而2000年以后，天發(fā)集團兩個上市公司接連爆出偽造財務報表的丑聞，連年虧損，直到戴上S*ST的帽子。目前，對此有兩種解釋，一種是政府“拉郎配”的國有虧損企業(yè)太多，拖了天發(fā)的后腿，另一種是龔家龍管理不善(故意或者非故意)，導致許多項目失敗，公司虧損，從而套住了貸款，造成資金鏈斷裂。

　　1997年，湖北省開始“學習韓國經驗，建立產業(yè)集團”，在當?shù)卣�府的推動下，龔家龍一口氣把湖北�?5家國企收到旗下。1996年龔家龍只有270名員工，而1998年年底，職工總數(shù)激增到兩萬，并為上述企業(yè)承擔債務20多億元。 龔家龍在接受媒體采訪時曾說，“荊州的國企改革是好企業(yè)帶壞企業(yè)。我們花了15億元收購14家國有企業(yè)，安排了將近2萬名職工。”

　　2000年底，在“活力28職工不知情、天發(fā)集團不情愿”的情況下，荊州市國資局將其持有的上市公司沙市活力28股份有限公司5429.70萬股的國有股以5972.67萬元有償轉讓給天發(fā)集團，每股轉讓價格高于每股凈資產。隨后，荊州市政府將活力28集團公司“劃轉”給天發(fā)集團，由其收購活力28集團上市公司的全部國有股股份。天發(fā)集團承諾成為活力28股份第一大股東之后，向其注入優(yōu)質資產并實施重組，妥善安置全體在冊職工，并承擔其全部債權債務，注冊地仍在荊州。2001年4月，天發(fā)集團入主活力28。龔家龍把自己的菜籽油業(yè)務注入活力28，擁有全進口設備和120萬噸油菜籽油生產能力，簽約了荊州周邊18萬多畝的農戶油菜種植基地，并將生物柴油技術引入菜籽油產業(yè)，組建了中國最大的生物石油企業(yè)。這就是“天頤科技”。

　　但是，并非如龔家龍所言，他花15億元取得了這些國企，相反，這些國企的賣價都很低。比如活力28，收購活力28的國有股，價格為4000萬元，天發(fā)僅交了2800萬元，直到2002年底還欠著1200萬元。荊州市政府還給活力28劃撥600畝土地(價值6500萬元)以清償活力28集團所欠的剩余債務。證監(jiān)會認為其國有控股的地位并未發(fā)生實質性的變更，同意豁免天發(fā)集團受讓活力28集團45.43%的股份所應履行的要約收購義務。

　　但是，天頤帶來了債務和虧損，以及不斷的職工和管理層之間的矛盾。這些在后來深刻影響了天發(fā)集團的產權爭奪。數(shù)據(jù)顯示，天發(fā)接手活力28的債務為1.1億元，累計虧損達5個億。1000多名職工因為活力28被天發(fā)集團收購后仍然沒有得到明顯的改善，對活力28的改制、管理以及職工“三金”的安置不服，不斷上訪告狀，職工和企業(yè)之間的矛盾日益激化。2003年起，原活力28的職工開始聚眾鬧事。于是，荊州市政府就用一紙批文收回了天頤科技。

　　無論如何，通過收購虧損國企，天發(fā)集團資產迅速膨脹，龔家龍沉醉于眼前的虛漲體系。天發(fā)集團有限公司成為涉足成品油、石油液化氣經營等領域的大型企業(yè)集團，分為石化、農業(yè)、造紙三大板塊，擁有“天頤科技”、“天發(fā)石油”(在全國民營石油商中惟一擁有牌照)兩個上市公司，還擁有天發(fā)物流有限公司等十多家全資子公司。高峰時期，號稱擁有總資產60多億元，養(yǎng)活了半個荊州市。

　　但是，天發(fā)集團在工商銀行的貸款均為流動資金貸款，包括兼并武漢紙廠、活力28的中長期項目貸款也轉成了短期流動資金貸款，使之每年還本付息壓力巨大；天發(fā)集團的農業(yè)項目和新建項目使其每年需要20個億的流動資金；同時，石油產業(yè)因為管制造成的虧損在蔓延。

　　2001年3月，天發(fā)股份實施了2000年度配股計劃，實際募集資金3.97億元。但是配股項目的投入并沒有給天發(fā)股份帶來預期的利潤增長，公司在2001年反而出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑，當年公司僅實現(xiàn)凈利潤223.43萬元，比2000年的5236.1萬元下降95.73%，2002年上半年突變?yōu)?549.1萬元的巨額虧損。

　　為了維持資本通道，龔家龍開始頻繁造假。中國證監(jiān)會于2002年8月28日進入天發(fā)進行稽查，天發(fā)石油 (000670)由于2000年度、2001年度財務報告存在虛假陳述，配股資金實際使用情況與信息披露不符，隱瞞重大事項等違規(guī)行為遭到了中國證監(jiān)會的行政處罰。

　　2003年，公司因將未到賬的財政補貼1600萬元計入利潤表，同時未及時披露會計差錯而受到證監(jiān)會的公開譴責。對此，龔家龍的解釋是，當時因為天發(fā)石油的成品油經營牌照被收回，兩大石油集團不給天發(fā)足夠的油，天發(fā)石油只能偷偷摸摸地進黑油賣，維持銷售，因此無法取得銷售憑證，只能被迫造假。

　　2004年中國證監(jiān)會的“行政處罰決定書”稱，天發(fā)石油配股募集的3.4億元資金到位不久即大部分用于歸還貸款本息和被大股東天發(fā)集團占用；決定對天發(fā)石油罰款60萬元，對公司原董事長劉道興予以警告并罰款10萬元，對時任董事龔家龍予以警告并罰款20萬元，并對劉道興、龔家龍實施5年市場禁入。

　　但是，造假也不能拯救業(yè)績低下，2004年，天發(fā)石油、天頤科技相繼進入ST行列，天頤因2001年至2004年連續(xù)四年業(yè)績造假被證監(jiān)會立案調查。2005年還查出天發(fā)集團利用向上市公司出讓土地使用權和拆借等方式，侵占S*ST天頤的巨額資金。2005年5月深圳證券交易所對天發(fā)石油股份有限公司及相關人員予以公開譴責。

　　長期虧損，兩個上市公司被調查，不能通過股市募資，加上股市長期處于熊市，資本通道堵塞，天發(fā)只能求助于銀行貸款。

　　2003年，天發(fā)集團資金鏈告急，以貸還貸來維持資金周轉的模式已經行不通。2003年11月底，一筆5000萬元的貸款到期，天發(fā)不能償還，想要續(xù)貸付息，工行不理。次年，天發(fā)的資金鏈危機開始集中爆發(fā)，開始拖欠當年1億多元的貸款利息。因為天發(fā)的規(guī)模太大，而且又牽涉到和大量農民的菜籽收購欠款問題。自此，天發(fā)的資金鏈問題演變成為一個驚天大案。

　　更要命的是來自商業(yè)銀行貸款的凍結。2004年10月，工行荊州分行將天發(fā)起訴至湖北省高院，要求其償還其在中國工商銀行荊州市紅門路支行借款本金1.49億元及相應利息。湖北省高院在2005年3月判令天發(fā)石油還款。此時，天發(fā)已經不可能從荊州市銀行借到錢。湖北省2004年組織了5個會計事務所分5個方面對其清產核資，結果是天發(fā)集團資產43億元，已拖欠銀行貸款高達27億元，其中流動負債20.79億元，長期負債6.96億元。普華永道審計的結果則是天發(fā)集團此時資不抵債達10億元。

　　又是盲目擴張危機

　　為什么天發(fā)集團在短短數(shù)年內從一個明星企業(yè)變成一個爛攤子？　　

　　工商銀行湖北省分行的一份分析報告指出：天發(fā)集團的沒落主要在于擴張過快，熱衷于頻繁地上項目，力爭“大上、快上、多上”項目，由此造成了流動資金的短缺；同時，天發(fā)集團先后投資3.8億元、4.2億元新建宜昌三峽萬噸油氣庫、武漢陽邏萬噸油氣庫，但由于受國家政策調控和流動資金不足的影響，目前這兩座大型油氣庫均未能發(fā)揮其應有的規(guī)模效益。

　　龔家龍認為，天發(fā)集團業(yè)績不好主要是因為中石油、中石化兩大集團一直在卡天發(fā)的脖子，不給天發(fā)集團足夠的成品油額度，把矛頭指向“石油巨頭壟斷”。他說，天發(fā)集團擁有的成品油進口額度僅4萬噸，根本不能支撐天發(fā)集團旗下129座加油站的運營。

　　但是，這個觀點遭到普遍的質疑，都認為龔家龍是在拿石油說事兒，動機不純，實質是想掩蓋天發(fā)缺錢的事實。

　　中石油相關人士稱，2004年中石油華北銷售公司曾與天發(fā)集團簽訂了年供油80萬噸的協(xié)議，但是天發(fā)集團沒有運營資金，所以那份協(xié)議沒有執(zhí)行下去；商務部2004年前后給天發(fā)的四萬噸進口配額，也被龔家龍轉手賣掉。

　　而且，對于龔家龍手里到底有多少加油站，質量如何，也是撲朔迷離。1998年之后，天發(fā)對外宣稱已建立了100多座加油站。但就連天發(fā)自己的員工也弄不清這些加油站的虛實。一位石油商會前副會長也曾在媒體質疑龔家龍加油站的數(shù)量問題。

　　龔家龍在公開場合曾對天發(fā)石油計劃未來：未來5年投資額500億元人民幣，在全國10多個省市擁有現(xiàn)代大型加油站3000座，萬噸級油氣庫10座；與國際知名石油巨擘合作，在中部興建年加工2100萬噸原油的煉化廠。若其計劃得以順利實施，天發(fā)集團將成為集油品加工銷售于一體的綜合石油公司，預計2008年的銷售額將從9億元增至100億元，5年后成為中國最大民營成品油獨立分銷商。

　　但是由于從1999年開始，國家把加油站當做整頓的對象，天發(fā)石油非但不再產生利潤，反而增加了集團的負擔。

　　在龔家龍出事后，經過調查發(fā)現(xiàn)，天發(fā)的石油資產不管是數(shù)量還是盈利質量都遠遠低于龔家龍所說的水平。天發(fā)有91座加油站、兩座儲油庫及一座儲氣庫。91座加油站中，許多加油站手續(xù)不全(無法轉讓獲利)，有27座在建，已停業(yè)7座，目前尚在運營的有57座，而這57座中，僅有10座加油站由天發(fā)公司自己運營，其余47座都是以承包或租賃的形式包給了他人經營，承包費用大多每年為3萬到5萬元，最少的年承包費僅有5000元，每年僅能收入200到300萬元。三座油氣庫多年來也一直都在按照每年每噸20元的價格做代儲代存業(yè)務，且利用率不高。

　　石油業(yè)務雖然在1999年以后給天發(fā)造成了一些虧損，但是從很多民營加油站都能生存來看，擁有政府支持和牌照、成品油額度的天發(fā)石油掙扎生存難度不大。因此，石油業(yè)務虧損并非天發(fā)資金危機的主要原因，龔家龍甚至還通過賣配額從石油業(yè)務上弄到錢。

　　據(jù)業(yè)內人士分析，天發(fā)連年虧損并不是因為“經營成本高”，而是天發(fā)集團占用資金和對外投資。天發(fā)大肆占用天發(fā)石油和天頤的資金，采用擔保貸款和關聯(lián)交易，甚至把自己的股份都辦了抵押貸款。截至2004年，天發(fā)股份被占用的資金，短期借款高達6.07億元，天發(fā)集團的短期借款4.48億元；天發(fā)股份對集團公司的應收款項為3.8億元、7.99億元；資金嚴重短缺的母子公司對外股權投資分別高達1.02億元、4.19億元。

　　這么多年以來，僅僅粗算天發(fā)集團通過天發(fā)、天頤、天潤三峽投資等渠道籌集的資金，前后達到20億元之多，再加上從各級銀行獲得的貸款30億元，總共50億元資金在龔家龍的天發(fā)集團里不知去向。

　　對龔家龍來說，收購虧損國企帶來的貸款也許才是目的。在接手活力28時，龔家龍新獲貸款9000多萬元，幾年間，天頤科技從銀行拿到的貸款共超過9億元。據(jù)龔家龍身邊之人稱，龔家龍接受大量并非優(yōu)質資產的國有企業(yè)，他自己也沒有下決心來進行產業(yè)整合，而是借此來向銀行要更多的貸款。因此，如果說是這些國企帶來的債務拖垮了天發(fā)，還不如說是龔家龍的大干快上項目和管理不善掏空了天發(fā)。荊州市政府官員說，天發(fā)管理模式并沒有相應地現(xiàn)代化。

　　龔家龍喜歡上大項目，搞大動作，比如湖北最大的綜合性造紙企業(yè)，亞洲最大的糧油加工企業(yè)，全國最大的油輪，最大的生豬屠宰場，凡是龔家龍的項目，不是亞洲最大，就是全國最大，結果不了了之。他后來搞的長城聯(lián)合石油公司，號稱就是中國最大的民營油企。有人說龔家龍擅長搞大項目是因為大項目容易吸引眼球，獲得政府支持，得到項目批文，才好圈錢，套銀行貸款，他好從中漁利。這就是龔家龍在“天潤三峽投資基金”里的標準運作模式。

　　又是家族式混亂管理

　　天發(fā)的內部管理極其混亂，任人唯親，效率低下。龔家龍之所以在天發(fā)擁有極高的權威，一言九鼎，就是因為他的用人方法：關鍵職位用親人，普通職位人盯人。

　　龔家龍言聽計從的緋聞情人張秀玲，原任天發(fā)的總會計師，后任天發(fā)集團副總裁。傳言她用自己私人的公司從天發(fā)集團撈錢，之后移民加拿大。龔家龍的妻子是工會負責人，保姆做了房地產經理，氣功師作了天濟老總，整個天發(fā)集團高管，基本上是龔家龍的關系戶。據(jù)悉，證監(jiān)會第一次對天發(fā)股份進行核查時，龔家的直系兄弟姐妹攜資產從天發(fā)股份退出，但是許多親信仍然把持著關鍵職位。至于天發(fā)從外面聘請的經理人，往往不是做不出成績，就是撈完走人。

　　背叛龔家龍的石油商會秘書長王勇訴說多年在龔家龍麾下經歷時稱，龔家龍采取的是人盯人的方法，剛有一個新人派駐集團一個崗位，會馬上派另外一個人將前面的那個人盯住，并時刻向龔匯報其動向。龔家龍似乎很喜歡搞平衡，人斗人，大家團結一致卻不被龔家龍賞識。

　　龔家龍還喜歡聽工作匯報，事無巨細，樣樣要自己簽字，人、財、物沒有他簽字，一切免談。天發(fā)幾千名員工大到集團副總，小到一個加油站的加油工人的任免都是龔家龍一支筆決定的。所以一份文件層層上報簽到他那里要好長時間，而且龔家龍總是那么忙碌，成了“勤奮企業(yè)家”的模范。

　　但是，如此勤奮，對天發(fā)企業(yè)經營狀況如此了解的龔家龍，居然任由企業(yè)管理混亂，豈非一個明顯的悖論？

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