本報實習記者 唐濤

　　特別國債、存款準備金率、央行票據，對于不知道流動性為何物的劉海盛來說，這些似乎都是很遙遠的東西，但流動性不足的癥狀，卻已經零距離地傳染到了他的企業。

　　“如果今年年底前，不能籌集5000萬元，我的酒店就面臨被收購的危險！”身為江蘇省泰州市某酒店總經理的劉先生不斷地嘆氣。

　　2005年初，劉先生看好泰州的一塊商業用地，并重金拍下，欲建成高檔酒店，并已先期投資4500萬元人民幣。2006年8月，酒店主體落成并順利領到產權證，按劉先生的設想以及當地的金融政策，既是商業用地又有房產證與土地證，獲得當地銀行的抵押貸款應是一件順理成章的事情。然而，計劃沒有變化快。

　　2007年7月，酒店按時開業的設想受到致命打擊：在償付各項基建款項后，準備向銀行借貸的5000萬元啟動資金陷入僵局：地方銀行只擁有一次性放出2000萬元的權限，超額則需向省級銀行報批，雖然其審批程序為45個工作日，但據銀行人員的說法，在目前的緊縮政策下，“能批下來的可能性微乎其微”。

　　有關人士介紹，今年以來，江蘇省融資需求較大的行業涉及

房地產、貿易、進出口、農業等多方面，部分企業為了開拓新基地，大量資金用于購買工業用地及設備，流動資金嚴重缺乏。尤其是從8月開始，地產公司的注冊資金必須一步到位，并報當地發改委備案，而此前的注冊資金可以分期到位的歷史已經結束。

　　據《財經時報》調查，銀行信貸收緊、企業貸款困難明顯加大的情況，在民營經濟發達的浙江等省份，情況甚至有過之而無不及。

　　不能貸還是沒錢貸

　　“企業下半年貸款難，這些年來已經成為了規律”，浙江工商大學原副校長、民營經濟研究所所長張宗和告訴《財經時報》，“盡管我目前還沒看到具體數據，但感覺今年的這一情況在浙江更加突出了”。

　　而央行的統計數據則顯示，這種情況已經具有全局性：年初，銀監會明確要求今年貸款增量不超過3萬億元(15%)，而到七月底該數字已經達到2.77億元，接近了限額的92%。

　　今年新增貸款的增速不能超過15%，已經被視作監管部門為銀行劃定的警戒線。據央行上海總部的一位人士透露，由于上半年全國商業銀行貸款放量速度全面超標，而很多銀行目前采取保守的態度，基本不再新批貸款，在年底時會根據余量再批，因此下半年商業信貸緊縮之勢在所難免。

　　“因此，現在企業貸款難，主要不是銀行沒有錢貸，而是央行不允許他們放貸”，華林證券研究所副所長劉勘向《財經時報》表示。

　　但央行的一再收縮流動性的政策，卻可能使得商業銀行進一步陷入既不能貸，也無錢貸的境地。2006年初以來，由于對流動性泛濫的擔憂加之對經濟過熱的控制，央行貨幣調控手段密度之大，手段之多樣性可謂空前。

　　9月5日，央行將再次上調準備金率0.5%，這是今年以來第7次上調準備金率，上調后的12.5%，直逼1988年13%的歷史最高水平，根據商業銀行存款余額計算，此舉將凍結約1850億元的流動性；同時宣布向主要商業銀行發行了1500億元的定向票據，這是今年第5次發行定向票據。

　　加上本周一財政部宣布向社會發行2000億元特別國債，本月三項政策合計將收縮銀行流動性超過4000億元。而根據中國銀行的一份報告，截至2季度末，金融機構超額存款準備金率為3.0%，也就是說，目前金融機構的“靜態”剩余流動性大約只有1萬億元左右。

　　過剩還是短缺

　　盡管流動性在整體上仍有剩余，實體經濟的流動性不足已經開始顯現，一個最直接的特征就是大量的企業貸款困難，尤其是中小民營企業。

　　虛擬經濟狂吸流動性，是實體經濟“缺血”的直接原因。根據申銀萬國《股市月度資金報告》顯示，8月份A股市場的存量資金再創歷史新高，達到13000億元，環比增加2200億元，而8月流入股市的資金更是高達2800億元，后兩個數據甚至超過了調整存款準備金率0.5%個百分點的緊縮效果。“股市的流動性吸收器的功效，已經超過央行了”，著名證券市場評論員魏雅華在他的博客里戲稱。

　　樓市的吸收能力有過之而無不及。據央行統計，今年前八個月房貸增量占上海商業貸款增量的九成了。

　　“這還只是表面現象，事實上，樓市和股市的吸收流動性的能力還不僅在于此”，上述央行上海總部的那位人士稱，據他個人觀察，相當多的國企貸款通過各種渠道流入了股市和樓市。

　　現在流動性在整體上仍然過剩，卻表現出了結構性短缺，首先是實體經濟的流動性短縮，然后就是在實體經濟內部又呈現出國有企業、效益良好的大企業貸款基本沒有困難，而中小民營企業普遍貸款困難。

　　張宗和表示，民營企業在銀行貸款方面的“歧視性待遇”一直存在，據他觀察，近些年這種情況已經明顯弱化，“但遇到信貸緊縮的情況下，這種情況就會凸現出來”。

　　緊縮無疑還將繼續，而受傷最重的無疑仍將是中小民企。業內人士普遍預計，存款準備金率年內創歷史紀錄沒有疑問；1.55萬億特別國債的剛剛開始發行；隨著8月份貿易順差和CPI再次創出新高，加息等緊縮手段會繼續實施。“樓價，股價，匯價和物價(CPI)，這‘四價’是調控的主要目標，現在一個都沒下來，這基本證明調控成效不大，也預示著調控和緊縮還將繼續”， 張宗和表示，無法預測緊縮步伐還將走多遠，但宏觀政策是有“時滯”的，現在已經實施的措施究竟將起到多大所用，什么時候能起到作用，目前同樣難以下定論。

　　生存還是死亡

　　而對于許多企業的經營者來說，如何應對宏觀調控和緊縮的影響，已經不是“時滯”，而是迫在眉睫的難題。

　　本文開頭提到的劉海盛選擇了民間借貸，先期融資一年期貸款2500萬元。“民間的利息要高出銀行近3.5倍，可是我沒辦法。”現在他的情況是貸款以產權證作抵押，而且資金缺口仍有2500萬，如果今年12月31日之前仍沒有辦法解決資金，那酒店只能歸債權人所有。“我現在已經不再對銀行有任何指望了，要解決資金缺口只能通過其它渠道了。”

　　和劉先生面臨同樣問題的揚州市某化工企業的總經理董震，也正在考慮銀行貸款之外的融資渠道。“江蘇一些商業銀行正在積極開辦票據業務，因為這種低風險業務不但可以解決企業資金需求，也可以帶給銀行較高的收益。”

　　據了解，江蘇目前的很多中小企業的融資需求很旺盛。不久前舉辦的省內企業投融資洽談會，由于會場規模有限，部分企業甚至無法參加。而這場洽談會的融資總需求約近59億元人民幣。

　　在民間金融發達的浙江，民企融資的情況好些。而據張宗和介紹，民間融資市場和商業銀行信貸市場走勢有明顯的互補性：與后者剛好相反，前者是上半年偏冷，下半年較旺。

　　商業銀行貸款緊縮，不僅僅是民間金融體系的“利好”。江蘇省南通市一家大型地產公司的董事長游先生同樣另有打算：“在目前的壓力下，中小企業顯然面臨資金難題，但這也正好為資金充裕的企業提供了收購的良機。”據游先生的打算，到今年年底的銀行會計年度，銀行會普遍存在頭寸不足，中小企業面臨還款危機，收購兼并的機會就會出現。而眼下，游先生的樓盤正進入銷售階段，資金回籠預計在年底完成，屆時會有充足的資金進行收購操作。

　　華林證券研究所副所長劉勘在接受《財經時報》采訪時稱：“現在，各大商業銀行的存貸差大概有12萬億元，這說明央行控制住了貸款規模，同時也在向企業發出信號，要求他們轉變融資方式，鼓勵到市場去發債券，發

股票。從間接融資(借貸)到直接融資為主，這是經濟結構轉變的必然過程。對于信譽記錄良好的企業，像萬科，它在今年第3季度的銷售額已經超過全年了，根本談不上什么影響。那些沒有實力，只想依賴銀行貸款的企業當然會越來越覺得冷，而這些也正是中央進行調控所希望得到的一個效果。”

　　但無論是發行企業債還是上市融資，對于劉先生和董先生這樣的中小民營企業，都是遠水難解近渴。

　　“現在已經不是渴不渴的問題，而是隨時有斷氣的危險了”，當劉海盛終于從記者的采訪過程中明白流動性的含義后，一臉苦笑地說，“專家們還在討論有多少緊縮空間，但至少我這里已經是緊縮到脖子了。”

　　他說，游先生已經和他接洽，把他的半拉子酒店作為了近期的收購目標。

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