鋼鐵業賤賣門票

　　□ 本報記者 羅斌

　　2005年，米塔爾的并購胃口有100多億美元。只要允許，米塔爾什么都買得起，更何況一張中國門票？　　

　　中國鋼鐵行業的變化，終于和世界同步。這個鋼鐵產量和消費量都居世界第一的市場

，2005年的重組浪潮波瀾壯闊。

　　變革毋庸置疑。鋼鐵業生存法則，就是依靠并購擴大規模、降低成本，獲得更多的原材料供應渠道，最終掌握定價權。

　　未來，國內800多家鋼鐵企業將所剩無多，而政府阻止了外資大規模收割的可能，“原則上不允許外商控股”。這令米塔爾鋼鐵公司(下稱米塔爾)的進入異常醒目。

　　這家有著印度名字的英國鋼鐵公司，斥資3.38億美元買下華菱管線(資訊 行情 論壇)(000932，下稱華菱)36.67%股份，以低于中方1%的持股量，成為第二大股東。

　　劃算的買賣

　　1%的股權差異，是各方默契的結果。只要政策允許，對米塔爾而言，收集一家上市公司1%股份，不比我們去市場買棵白菜更難。

　　出于對政策的妥協，米塔爾接受了禁止增持的收購條款。但協議有足夠的靈活性，細則里的安排是，出讓人出售或書面同意收購人增持，米塔爾就可入主。

　　如果你知道米塔爾隨后在烏克蘭用高于股價兩倍的48億美元，成功競買與華菱產量相當克里沃羅格鋼鐵廠，就明白華菱的交易有多便宜。

　　米塔爾收購華菱的價格為4.31元／股，即使計入華菱復雜無比的股權分置改革成本，至多將代價再推高30%而已。

　　上述價格，僅比2005年華菱中期每股凈資產4.04元／股溢價6.68%。

　　真是無可奈何。糟糕透頂的中國股市，讓負債率僅21%、凈利潤10億元、現金流17億元(2004年華菱財報)的企業，股價跌破凈資產！

　　觀察鋼鐵公司價值，多以噸鋼市值做比。米塔爾總市值210億美元，鋼產量7000萬噸，噸鋼市值在2480元左右；而華菱總市值76億元，鋼產量700萬噸，噸鋼市值僅為1085元，不到米塔爾的一半。

　　實際上，自國資委批復同意交易的2005年7月4日到圣誕節前，華菱的股價已從3.91元上漲到4.99元。

　　當然歷史沒有假設，產生于健康股市下的中國鋼鐵公司價格，最多留于幻想，盡管我們身處全球最具誘惑的鋼鐵市場。

　　通過兩個簡單的例子，就可看出未來空間有多大。

　　2005年中國城鎮化水平為41%，發達國家為70%。未來，人均住宅面積將由現在的22平方米，達到2020年30-35平方米的水平。城鎮化意味著基礎建設和住宅投資加大，需要大量鋼材做支撐。

　　此外，美國每年消費鋼材1億噸，其中30%為汽車制造消耗，目前其汽車保有量是1.8億輛。而中國汽車保有量為2500萬輛，年產量500萬量，用鋼量僅占總消費量的4%。根據汽車工業協會對2010年預計，屆時中國汽車年產量將超過1000萬量。

　　鴛鴦譜

　　米塔爾與華菱，正是在上述波云詭譎的氣候下，小心配對。

　　其時，米塔爾與華菱的談判，在《鋼鐵產業發展政策》出臺之前。但地方政府招商引資的沖動，并非一紙的產業政策可以壓制。在湖南省政府的極力周旋下，憑借繞開諸多限制的交易方案，各監管部門遂一路綠燈放行。

　　有許多理由可以說明，華菱并非一個優異的并購目標。它的規模太小，離運輸方便的海岸線有700公里之遠，且處在中國運力最為緊張的鐵路干線之一——京廣線上。

　　但是，米塔爾仍為此次交易，打破了以往在全球“控股收購”的慣例。這家通過全球10數起鋼廠收購行動，擁有7000萬噸鋼產量的世界第一大鋼鐵公司，曾嚴格遵守這條準則。

　　為了進入中國市場，米塔爾只有放棄控股要求。歐美鋼鐵市場的存貨積壓，讓米塔爾鋼鐵公司急于撬開中國鋼鐵市場的一條門縫。

　　目標沒有吸引力

　　當然，中國第九大鋼鐵廠華菱并非一無所有，米塔爾也曾考察過八一鋼鐵(資訊 行情 論壇)廠、昆明鋼鐵廠。

　　華菱擁有700萬噸鋼鐵產能，在華南市場也有建樹。其小口徑無縫鋼管市場占有率全國第一，可用于“西氣東輸”干支線和城市進戶網線。與此同時，中國將大幅提高天然氣在能源利用上的比重，并決心修建第二條西氣東輸管線。

　　只是，對見過大場面的米塔爾來說，對方的自身優勢不足考量。要知道，米塔爾曾年復一年收購老舊鋼鐵廠，并擁有點石成金的魔力。其獨特的直接還原鐵(DRI米塔爾最重要的核心技術)生產技術和管理，以及焦炭原料的自給自足，還有年產超過2800萬噸的自有鐵礦，讓它所向披靡。

　　2005年，米塔爾已經投入100多億美元大肆收購。要知道，全流通的G寶鋼(資訊 行情 論壇)總市值不過500億元。只要允許，米塔爾什么都買得起，更何況一張中國門票？