國開行謀求利率掉期做市商中國恐難形成市場

http://whmsebhyy.com 2005年11月06日 15:59 《財經時報》

　　利率掉期市場的做市商需要較為發達的交易網絡。但在中國，因實行利率有限管制，商業銀行目前仍缺乏自主定價能力和動力，短期內，中國恐難形成類似市場

　　□ 本報記者鐘華

　　中國主管部門還沒有擊鼓開始利率掉期交易，市場前進的號角已經吹響。

　　《財經時報》了解到，國家開發銀行(以下簡稱國開行)已和光大銀行初步達成一筆50億元人民幣的利率掉期交易。此次交易將在央行頒布利率掉期交易的相關法規時，自動生效。

　　這兩家銀行均為銀監會批準的利率掉期業務試點銀行。

　　消息人士透露，國開行希望憑借自身在資金上的優勢，成為今后利率掉期市場上的做市商。

　　就商業銀行而言，其大量短期負債和長期資產，今后都可與國開行進行利率掉期交易，以規避利率風險。此外，國開行自身大量的資產也需進行利率掉期交易來規避同樣的風險。

　　隨著中國利率市場化的推進，利率掉期市場的發展迫在眉睫，引入利率掉期交易，將可減少利息變動，降低投資成本。

　　覬覦做市商

　　事實上，光大銀行與國開行在10月中旬即已達成意向，該筆交易在固定利率和浮動存款利率之間進行，國開行是浮動利率的支付方。若這筆交易履行，將成為中國人民幣利率掉期市場發展的開篇之作。

　　中國國債登記結算有限責任公司研發部一位人士透露，國開行曾在日前召開的一次會議上表示，愿意成為利率掉期市場的做市商。

　　這一想法得到國開行有關人士的確認。他向《財經時報》坦陳，他們在與諸多客戶接觸中，發現市場存在大量利率掉期交易的需求。

　　按照銀監會的設想，利率掉期市場的主體可以是銀行、信托公司、財務公司、金融租賃公司、汽車金融公司法人和外資銀行在華分行。

　　工行個人金融部總經理郝彬曾指出，工行一直積極準備推出固定利率產品，但缺乏利率掉期工具來規避風險，不得不緩行。

　　需要自主定價

　　興起于上世紀八十年代的利率掉期交易，目前已成為國際金融市場最為重要的交易工具，規模達到數十萬億美元。

　　國際利率掉期市場的迅速發展，主要歸功于做市商交易制度的推動。利率掉期市場的做市商最初由商業銀行和投資銀行等中介機構發展而來，他們從交易經紀人角色發展成交易當事人，進而演變成做市商。

　　據高盛日本有限公司戰略交易組副總裁周億介紹，他們進行利率掉期交易，絕大多數都通過第三方做市商來進行，很少直接去尋找交易對手，其原因在于，通過第三方可降低信用風險、減少交易成本，并節省交易時間。

　　但有關金融衍生品專家指出，利率掉期市場的做市商需要較為發達的交易網絡，交易方式也需是多邊的。在中國目前施行利率有限管制的條件下，商業銀行缺乏自主定價的能力和動力，短期內，中國可能還難以形成發達的市場。

　　高風險

　　利率掉期交易是一柄雙刃劍，在規避風險的同時，自身也蘊藏著風險，需進行風險對沖。

　　通常，利率掉期交易合約是根據市場交易雙方需要量身定做而成，因此很少能夠標準化。交易的完成也多數是在場外直接撮合而成。

　　美聯儲主席格林斯潘曾多次就掉期市場風險發出警告。9月14日，他在其辦公室召集高盛、

摩根士丹利等14家國際大金融機構負責人，督促他們清算大量積壓的包括利率掉期在內的衍生品交易，以免發生系統性風險。

　　考慮到利率掉期交易存在一定風險，中國人民銀行在推出利率掉期交易法規、尤其是在限制

匯率掉期交易方面，一直比較謹慎。

　　獨立清算

　　在一些市場人士看來，中國利率掉期市場沒有完善的基準利率體系，缺乏定價的基準，這就容易造成利率掉期交易的定價風險。一般而言，利率掉期的定價基準是貨幣市場的利率，國際上一般采用倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)。

　　美國齊澤咨詢公司總裁黃杰夫指出，規避這一風險的方法是，將場外交易的利率掉期拿到清算機構進行。

　　從國際利率掉期市場的發展歷史看，構建獨立的清算機構是利率掉期市場的發展必經環節。一些業界人士諫言，國際利率掉期市場曾歷經大規模違約之痛。因此，中國不如在市場建設之初，就搭建一個好的利率掉期市場框架，成立一個獨立的利率掉期清算體系，以免再現西方覆轍。

　　對于可能出現的風險，國開行人士透露，他們將會通過發行固定利率或浮動利率的金融債來對沖風險；發行的具體品種、期限和規模，可根據自身資產匹配需要，也可根據掉期市場的需要來確定。

　　利率掉期交易

　　是交易雙方將同種貨幣不同利率形式的資產或債務相互交換，因而又稱“利率互換”。世界上首筆利率掉期于1998年誕生在倫敦，并迅速成為國際金融市場最為重要的一種交易工具。

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