走近弘毅投資 訪弘毅投資總裁趙令歡

　　本刊記者 趙燕凌/文

　　2004年6月成立的弘毅投資，外界對其知之甚少，除了今年4月收購濟南汽配廠和此次中國玻璃成功上市，弘毅投資發出只言片語外，始終處于內斂的沉默中。

　　但弘毅投資在聯想控股產業布局中具有重要地位。空降而來的弘毅投資總裁趙令歡

有豐富的海外投行經歷，弘毅投資29人的主力部隊也是清一色“海歸”，尤其是其有別于聯想原有投資模式做風險投資，和國際收購基金相似的運作模式，使弘毅投資一直有著深度誘惑力。

　　弘毅投資使命非凡。柳傳志要把聯想控股的資本版圖做大，必須盡快促使出現一個成為“資金庫”地位的公司。弘毅投資應運而生。

　　中國內地市場已經為國際收購基金一再提供戲劇性的成功和失敗的投資案例，剴雷亞洲企業投資基金在攜程網的投資中獲得15倍的收益，盛大網絡、百度搜索網絡也創造了驚人的投資回報。但失敗的案例也不計其數，“投資投到最后當上董事長”的笑話也不斷、無奈演繹。不少投資成為一場跑到終點但得不到獎勵的馬拉松。因此，國際收購基金在中國市場一再發出痛苦的呻吟。

　　而弘毅投資要成為有實力投資銀行的定位使其一面世就吸引了投資界關注的目光，濟南汽配廠收購項目，尤其是中國玻璃閃電般創造的龐大的增值財富，也讓國內外投資基金經理們震驚，弘毅投資成了他們近期最想揭開的謎底。

　　做投行領先者

　　2004年6月，沒有轟轟烈烈的熱鬧場面，弘毅投資在柳傳志率領的聯想各產業平臺高管們掌聲中誕生，雖然儀式規模不大，但背板上題寫的“任重道遠需弘毅，地利人和好成功”喻示著弘毅投資的舉足輕重。

　　趙令歡告訴《證券市場周刊》:“柳總希望弘毅能夠成為百年老店，成為投資行業領先的企業，這樣的目標定位，注定弘毅投資不能炒短線，不炒快手。弘毅主做投資銀行業務，但和其他投行類公司不同，我們更側重投資于傳統行業的可變現公司。”

　　趙說，弘毅投資在用實業投資的方法進行收購，選擇的收購項目一定是成熟行業中的領先企業。

　　據了解，弘毅投資確定的投資項目選擇原則是：“無退不入”。就是說，選擇投資的企業，一定要有退出方式，要做的是改制、實現盈利、然后退出，而不是看資產是否便宜。而這個原則的堅持也不是那么簡單，需要抵御誘惑的能力和敏銳的洞察力。

　　趙令歡說，弘毅投資有個八字訣戰略：價值創造，價格實現。看上去很平常，就像一句普通的宣傳口號，但這八個字在弘毅是有血有肉的。弘毅要為聯想、為被收購企業創造價值，這個價值是要靠價格來最終實現或體現的。

　　和其他收購基金一樣，弘毅投資的收購也是一個閉環操作：股權收購方式進入企業，幫助企業提升內在價值，并實現成功上市，然后在合適時機以股權轉讓等方式退出企業，最終回歸現金。這個閉環操作的完成一般需要很長時間。

　　“一般投資周期都在3-5年以上，如果需要持有5-10年，我們也會毫不猶豫地堅持。為股東謀利注定我們不是產業投資，基本上我們都是會退出的。”趙令歡說，“并購投資需要收購控制權，之所以要控制權，就是為了獲得創造價值的主動權。中國玻璃就是個典型，我們收購宿遷國資、蘇玻集團的控股權，在我們的操作下，完成國企改制，實現盈利，快速增長，成功上市，然后退出。我們的投資才有了獲得價格實現的機會。”

　　他說，并購投資在國內是新操作模式，雖然在國外做的很多，但不能照搬。如弘毅即將在南京的一個收購項目，也不是硬套國際收購基金運作的公式。因為收購的有關審批手續至少要在3個月后才能做完，但目標企業眼下又急需現金投入，我們就先把錢投進去，聯想弘毅永遠選擇為企業利益而動。中國玻璃項目也是這樣，在股權沒有過戶之前，弘毅用聯想的信譽為其從渣打銀行貸款提供擔保，用于急需投資的第三條生產線建設。

　　他還說，弘毅投資完成的幾個項目基本都是國有企業，但目標并不完全局限在國企，好的民營企業也會做。

　　和

　　因為早前中銀集團曾將價值7億港元的

　　趙令歡否定了這樣的判斷。他說：“不良資產不是我們的運作目標，我們看好國有企業，但不一定要和資產管理公司搭上什么關系。中國玻璃是個特殊的企業，是債轉股的產物，是家股份公司，華融、信達是它的大股東，就要和他們發生關系。

　　他說，原來我們并不很想和資產管理公司打交道。資產管理公司的監管體制像銀行，按照有關規定，他們又不能為企業投資，只能盡可能回收國有資產，我們的目標和訴求是不同的，不容易打交道。我們用了整整一年的時間，才將他們手上的股權收購過來，談判成本很高。后來我們做完了，中國玻璃成功上市，這兩家公司也在退出中，使國有債權得到增值，溢價回收了國有資產。現在他們很信任我們，又拉我們去看其他幾家債轉股企業。

　　趙認為，從談判成本等角度考慮，股份制國有企業比沒有改制的企業更高。濟南汽配比中國玻璃更國企，是家國有工廠，沒有進行股份制改造，第一把手還叫“廠長”。這樣的資產結構，使談判成本很低，只需和國資委進行交涉，比較順利。

　　運作模式

　　趙令歡說，弘毅投資是用基金管理公司的模式來運作，不僅收管理費，如果項目投得好，還可以分紅。

　　弘毅投資的發起人是聯想控股，一共是兩期基金，一期全部是聯想控股的錢，二期進行了融資。“二期之所以對外融資，不是因為聯想控股沒有錢，而是因為我們需要有外資的背景，需要整合資源，需要他們來給我出主意，分散風險。

　　據悉，二期基金的投入方除作為發起人的聯想控股外，還包括美國高盛、香港新鴻基集團、新加坡淡馬錫以及Enspire集團等國際大公司。

　　他認為，中國是個特殊的市場，外資基金在中國市場已經做了多年，現在將部分資金放給弘毅投資管理，也是一種嘗試。外資基金在風險投資領域很有經驗，但面對偏遠落后地區的傳統企業，面對那里的地方官員，甚至不會講英文的公司高管，他們真的不知道如何操作。而通過與他們的合作，我們也可以學習他們的一些成功經驗。

　　在趙令歡的骨子里，還有更大的目標。他說，弘毅投資的并購模式是適合中國國情的，用中國的方式做并購投資，成功的概率會更高，在運作中這個模式也是不斷完善。中國玻璃的投資用的還是弘毅一期的錢，下一個項目才動用二期的資金。只要我們把投資做好，為股東賺錢，我們的基金規模也可能不斷壯大。一期是聯想自己的錢，二期用外資的錢，三期就不一定了。如果我們運作的好，得到信任，可能

　　他還透露，他們內定的投資收益率和國際收購基金在內地的投資收益率差不多，甚至比他們還高一些，“我給柳總說能給他掙多少，就一定要做到。”

　　青睞紅籌上市通道

　　收購基金如同金融投資，買入股權時的惟一出發點，就是未來能否有通暢的退出渠道，在賣出股權時實現資本增值。而標的企業IPO或上市后轉讓股權則是收購基金得到股權溢價出售的退出路徑。

　　這個路徑的獲得恰恰是國際收購基金一直面對的最大難題，A股、H股上市都不是輕而易舉的事情。

　　趙令歡說，弘毅投資更傾向于紅籌上市。聯想旗下的神州數碼、聯想集團都是紅籌股，剛剛上市的中國玻璃也是紅籌。以后收購的項目，也會首選紅籌上市。香港市場監管嚴厲，對企業的發展有好處，企業要想強大，就必須在其成長的過程中接受嚴厲的監管。

　　據了解，紅籌上市是一種曲線IPO，其一般操作路徑是：境內企業在海外設立離岸公司或購買殼公司，將境內資產或權益“裝”進該殼公司或離岸公司，然后以殼公司或離岸公司名義在海外上市。

　　中國玻璃收購案其實就是走的這條路。中國玻璃上市是弘毅獨立運作，以后，有了高盛、淡馬錫等國際著名投資銀行、基金的加盟，弘毅投資可能會演繹更多“精彩”的資本故事。