IRM：防范上市公司暗箱操作的利器

　　○ 胡曉宇

　　投資者關(guān)系是指上市公司以及包括擬上市公司與公司的股權(quán)、債權(quán)投資人或潛在投資者之間的關(guān)系，也包括在與投資者溝通過(guò)程中，上市公司與資本市場(chǎng)各類中介機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系。投資者關(guān)系管理(IRM)，是上市公司為完善治理結(jié)構(gòu)，通過(guò)充分信息披露并運(yùn)用金融和市場(chǎng)營(yíng)銷原理，加強(qiáng)與現(xiàn)實(shí)投資者和潛在投資者以及中介機(jī)構(gòu)交流與溝通，促進(jìn)投資者對(duì)公司

了解和認(rèn)同，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的戰(zhàn)略管理行為。

　　IRM起源于20世紀(jì)60年代的美國(guó)，由于資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)，美國(guó)上市公司的IRM工作一直走在世界前列。早在1969年，美國(guó)就已在世界上率先成立了全國(guó)投資者關(guān)系協(xié)會(huì)(NIRI)，至今已有5000多個(gè)會(huì)員，在全美成立了31個(gè)分會(huì)。其會(huì)員主要是大型上市公司，但近年來(lái)中小型公司會(huì)員在增加。英國(guó)于1980年成立了全國(guó)性的投資者關(guān)系協(xié)會(huì)(IRS)，但至今規(guī)模比美國(guó)NIRI小。目前，投資者關(guān)系管理在發(fā)達(dá)市場(chǎng)已形成氣候，IRM工作在世界上許多國(guó)家，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家，已經(jīng)成為一種潮流，上市公司都極其重視。

　　中國(guó)

　　有效的IRM確保長(zhǎng)期融資渠道暢通

　　中國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)特殊現(xiàn)象就是國(guó)有股一股獨(dú)大。有些國(guó)有股大股東完全不關(guān)心對(duì)股東的回報(bào)，而是直接或間接地縱容、參與非法斂財(cái)，使國(guó)家和中小投資者蒙受損失，造成許多上市公司的股東大會(huì)形同虛設(shè)，投資者“用腳投票”現(xiàn)象的出現(xiàn)。在目前國(guó)有股不能私有化的情況下，讓廣大投資者尤其是中小投資者，在充分知情的情況下，對(duì)公司決策擁有更大發(fā)言權(quán)，可以說(shuō)是目前條件下完善公司治理結(jié)構(gòu)、真正建立現(xiàn)代企業(yè)制度的有益嘗試。而IRM的核心內(nèi)容之一就是加強(qiáng)與投資者的溝通，但在國(guó)內(nèi)只有為數(shù)不多的幾家上市公司和中介機(jī)構(gòu)有意識(shí)、無(wú)意識(shí)地傳播和推動(dòng)這一新理念。

　　一方面，上市公司通過(guò)有效溝通，將公司的情況客觀準(zhǔn)確、全面及時(shí)地告訴投資者，避免他們低估公司的價(jià)值，同時(shí)還可以防止公司價(jià)值被低估，導(dǎo)致股價(jià)偏低而被收購(gòu)者列為收購(gòu)對(duì)象；另一方面，能夠使公司股價(jià)建立在投資者堅(jiān)定的信心基礎(chǔ)上，避免公司股價(jià)被惡意炒作，最終因傷害投資者的感情使得投資者喪失信心以至于影響到公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　雖然從表面上看，IRM是為公司管理者服務(wù)，但實(shí)際上當(dāng)信息充分溝通后，包括弱勢(shì)群體在內(nèi)的投資者的投資決策就將建立在知實(shí)情的基礎(chǔ)上。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，良好的投資者關(guān)系將增強(qiáng)他們長(zhǎng)期持股的信心，股價(jià)不會(huì)大幅度波動(dòng)，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，從而也有利于擴(kuò)大他們對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響力。另外，高度透明的公司運(yùn)作自然會(huì)比暗箱操作更加規(guī)范，在一定程度上起到穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用。

　　目前中國(guó)上市公司的管理層似乎走進(jìn)了一種誤區(qū)，他們認(rèn)為當(dāng)上市公司的

　　IRM在中國(guó)的實(shí)踐

　　國(guó)內(nèi)上市公司大多脫胎于國(guó)有大中型企業(yè)。在上市以前，他們的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，主要受政府以及行業(yè)主管部門(mén)的監(jiān)督和指導(dǎo)。而當(dāng)公司成為上市的公眾公司后，除了接受監(jiān)管部門(mén)監(jiān)督外，還要向持有本公司股票的廣大投資者負(fù)責(zé)。而且，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展壯大，股東的積極參與對(duì)公司持續(xù)發(fā)展也至關(guān)重要。如何通過(guò)有效的IRM，完善公司治理結(jié)構(gòu)和提升公司價(jià)值已經(jīng)成為中國(guó)上市公司面臨的緊迫任務(wù)。

　　1.完善信息披露制度

　　上市公司除了按照有關(guān)法律法規(guī)及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地進(jìn)行信息披露以外，還要根據(jù)投資者對(duì)企業(yè)感興趣程度的不同，建立本公司的面向廣大投資者信息披露服務(wù)制度。通過(guò)開(kāi)展有效的IRM，在上市公司和投資者之間維持一種穩(wěn)固的、經(jīng)常性的聯(lián)絡(luò)，保證無(wú)論什么時(shí)候，無(wú)論投資者想了解什么信息，只要不影響到公司的利益，都可以讓投資者了解，或者給投資者一種比較好的回答。

　　2.組建IRM部門(mén)，聘請(qǐng)專業(yè)IRM人員

　　目前中國(guó)的上市公司與投資者的溝通主要是通過(guò)公司董事會(huì)秘書(shū)完成，大多數(shù)公司的投資者關(guān)系管理處就是設(shè)在董秘辦公室里。的確，IRM的核心內(nèi)容與國(guó)內(nèi)上市公司中董事會(huì)秘書(shū)的職責(zé)有所交叉，所以上市公司可以在董事會(huì)秘書(shū)辦公室的基礎(chǔ)上設(shè)立公司投資者關(guān)系管理部，投入一定的經(jīng)費(fèi)，配備相應(yīng)的人員，制定相關(guān)的崗位職責(zé)。國(guó)外的微軟，國(guó)內(nèi)的中石化、聯(lián)想等企業(yè)都已經(jīng)組建了自己的IRM團(tuán)隊(duì)，由IR專家分別負(fù)責(zé)不同投資者的相關(guān)事宜以及進(jìn)行在線溝通等。上市公司可以采用“請(qǐng)進(jìn)來(lái)和走出去”相結(jié)合的辦法，一方面聘請(qǐng)IRM專家指導(dǎo)工作，培訓(xùn)相關(guān)人員，另一方面將本公司的已經(jīng)從事過(guò)相關(guān)工作的人員派出去學(xué)習(xí)別人的成功的方法和對(duì)策，結(jié)合自己企業(yè)的情況，結(jié)合國(guó)情有所創(chuàng)新。需要強(qiáng)調(diào)的是，高素質(zhì)IRM人員的重要標(biāo)志就是能夠履行誠(chéng)信義務(wù)，也只有如此，才能夠保證上市公司IRM的順利開(kāi)展。

　　3.加強(qiáng)

　　上市公司應(yīng)當(dāng)投入一定的資金，搭建公司信息網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)上市公司與政府部門(mén)、中介機(jī)構(gòu)、投資者三個(gè)層面的有效溝通，最大限度獲取政府的支持與服務(wù)，取得中介機(jī)構(gòu)的推介與服務(wù)和廣大投資者的接受與認(rèn)可。企業(yè)需要及時(shí)更新通過(guò)網(wǎng)站披露的信息，以免造成對(duì)投資者的誤導(dǎo)。同時(shí)，公司還應(yīng)當(dāng)有專人經(jīng)常瀏覽互聯(lián)網(wǎng)，發(fā)現(xiàn)有關(guān)本公司的不利傳言時(shí)，盡快采取解決措施。

　　4.利用多種渠道，開(kāi)展形式多樣的活動(dòng)

　　上市公司與投資者的關(guān)系并非通過(guò)一朝一夕就可以建立和完善，而是要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期不懈的努力才能完成。

　　利用各種會(huì)議與投資者進(jìn)行面對(duì)面的交流。比如Sony公司每年同機(jī)構(gòu)投資者和分析員舉行200多次推介會(huì)議，于每年2月、5月、8月和11月召開(kāi)季度會(huì)議，公布經(jīng)營(yíng)情況。除推介會(huì)議外，公司還和分析員舉行一年一次的小組討論會(huì)。Sony公司是第一家同時(shí)在日本、歐洲和美國(guó)三地舉行同步電話會(huì)議的公司，它每年會(huì)走訪50多個(gè)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者、30多個(gè)海外機(jī)構(gòu)投資者。因?yàn)橹匾暫屯顿Y者保持良好的關(guān)系，Sony在日本市場(chǎng)上處于優(yōu)勢(shì)地位。

　　上市公司還應(yīng)當(dāng)與國(guó)內(nèi)的有關(guān)媒體、專業(yè)證券分析師建立經(jīng)常性性聯(lián)系，確保公司得到廣泛關(guān)注、不被冷落。另外，還要定期或不定期地向媒體傳遞公司信息，組織有關(guān)媒體參觀公司的投資項(xiàng)目或重大活動(dòng)；也可以安排公司高管人員參與媒體舉辦的相關(guān)的會(huì)議、交流活動(dòng)或在媒體上發(fā)表觀點(diǎn)、披露信息等。

　　最后，上市公司還應(yīng)當(dāng)與監(jiān)管部門(mén)或行業(yè)協(xié)會(huì)經(jīng)常保持聯(lián)系，在同行之間開(kāi)展交流與合作，總結(jié)分析本公司的IRM工作，爭(zhēng)取得到管理部門(mén)的支持，并學(xué)習(xí)同行業(yè)的先進(jìn)方法和經(jīng)驗(yàn)。

　　在短期內(nèi)，IRM應(yīng)當(dāng)由上市公司投入一定的經(jīng)費(fèi)獨(dú)立完成，雖然國(guó)外許多上市公司是將IRM的某些內(nèi)容、甚至全部工作，委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)代理，但在我國(guó)目前法律法規(guī)還不健全、特別是對(duì)中介機(jī)構(gòu)的管理還處于混亂狀態(tài)的情況下，IRM“外包”的條件還不具備。

　　(作者單位：北京理工大學(xué))