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歐洲債市流動性的真假
各國政府需要提高其債券的流動性。MTS嗅到了機會。MTS由意大利財政部為本國政府債券交易而創立，現在仍然和意政府聯系緊密，但這個平臺營運商已私有化。政府和銀行通過MTS系統簽署了“流動性協定”。
這對銀行意味著它們無論什么時候都同意進行某個很小數量的交易。但銀行希望通過其它業務補貼它們在MTS上的業務，因為歐洲各國在挑選承銷業務時，常常挑選在MTS交易量排行榜上處于前列的銀行。
這一機制被指責創造了虛假的流動性。但花旗的行動證明了這個市場足夠真實，盡管它是被迫的。此外，這種強迫流動性所帶來的風險沒能體現在價格中。“對于交易商強制做市的風險，只能通過被選中參與其它利潤豐厚的業務來彌補。”MTS的競爭對手說。
人們相信，在花旗集團進行反常交易的那天，它實際是在打破一種“君子協定”。
交易何以被批準
在交易結束后不久，交易員們不得不面對競爭對手和歐洲各國政府連珠炮似的敵意質詢。一些國家的財政部抱怨，花旗集團債券交易部的詳細聯系方法被人從彭博系統上刪掉了。8月4日，MTS采取了限制交易量的緊急措施，以保證不再發生此類交易。系統內的交易商一度拒絕履行它們的做市義務，因為擔心再次遭到大單打擊。
歐洲財政部官員將于9月21日開會。英國金融服務局已開始正式調查的機構，其它監管機構也在關注此事。
在上周三召開的MTS交易商會議上，只有花旗集團沒有派代表與會。
為什么會允許進行該交易？對歐洲債券交易部來說，1500萬歐元左右的利潤是相當大的一筆數目。
一些交易主管表示，如果影響很大，他們會否決這樣的交易，但其他一些交易主管承認，他們會給這種交易開綠燈。“如果不是監管機構的關注，此事的影響很快就會平息。”
花旗的長期利益可能受損
英國金融服務局可能會判定該交易不正當，也可能會進行口頭斥責，或者課以罰款。如果是后者，花旗會面臨禁止從事某些政府業務。如意大利財政部就有這類規定。即使花旗沒有被正式處罰，“聲譽損失也可能會超過交易帶來的任何利潤”，一位官員表示。
對倫敦金融市場而言，英國金融服務局的裁決也很重要。因為這可能發出了一個信號，表明當局將會在執行更嚴厲的監管。如果采取處罰措施，今后各銀行在審批大宗交易時就可能更加謹慎。
但是人們也擔心這會影響到市場。“如果對花旗集團采取懲罰行動，并禁止交易商執行大宗交易的話，許多市場的流動性可能會受影響。”
MTS交易平臺亟待改革
MTS交易平臺的信譽也遭受了一次打擊，亟待改革。但交易商表示，如果MTS改變規定，那么流動性較差債券的買賣，就有可能主要在用電話進行經紀交易的市場上進行，而不是通過電子交易方式。
一家大型歐洲銀行的債券資本市場主管表示：“多年來，MTS運行良好，給原來流動性非常差的市場帶來了流動性。有大量情感、聲譽和資金面臨風險。但不能因為過去運行良好，就不進行改革。”
監管機構調查花旗--震撼歐洲債市的兩分鐘(上)
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