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記者 王棟琳 北京報道
在央行正副行長先后警告貨幣市場利率偏低后，債券市場上周經歷了一場恐慌，國債指數從109.71的高點上連續暴跌，但本周債市又逐步回穩。分析人士認為，在基本面沒有大的變化的背景下，債市未來仍以結構調整為主，投資者可以重點關注3年以下的短期債，有足夠息差的、有擔保的企業債和債性強的轉債，減持長期債。
本輪債市的大幅調整是建立在年初以來債市14%的漲幅基礎上，是今年以來債市出現的最大幅度的調整。目前國債指數已回到9月底的水平。也就是說，10月CPI走低的利好影響在此番暴跌中被蒸發。但就目前情況看，沒有更多的利空消息支持債市進一步調整。央行行長的警示并未改變貨幣市場利率偏低的狀況。目前銀行間1天質押式回購利率為1.0548%，7天回購利率為1.1094%，均處于近期低點。
今年這輪大牛市典型的特點是由宏觀面和資金面推動的。一方面，雖然10月份CPI反彈的可能性比較大，但幅度有限，據申萬證券研究所的預測，將在1.2%左右。債市受到的沖擊可以控制。另一方面，9月份商業銀行存貸比繼續下降至69.39%，超額準備金率則升至3.96%，為下半年來的新高。預計年前銀行的資金運用壓力仍很大。而從貿易順差、外匯儲備等數據來看，熱錢在退潮的說法有待商榷。為狙擊熱錢流入，降低套利收益，央行仍有足夠的動力維持較低的利率。
此輪調整中中期債跌幅最大，僅上周五一天，就有05國債(9)、04國債(4)等15只中期國債跌幅超過0.5%。分析人士認為，前期中期債由于收益率上的優勢受到機構青睞，已積累了較大的調整壓力，此輪下跌并不意外。甚至還有傳言說，大機構聯手構造此次低價進貨的機會。總的來看，近來中期券有企穩跡象。而此次調整中，收益率曲線短期端上移明顯，仍有向下修正的機會。分析人士認為，3年以下的短期債券有投資價值。
銀河證券分析員馮琛認為，從近期的交易所盤面看，雖然債市出現反彈，但上攻動力顯著不足。而且成交量一直萎縮，說明國債反彈屬于前期債市運行的慣性沖高，市場的觀望氣氛還是比較濃厚的。而前期長期債積累的調整壓力最大，對于宏觀面的變化又最為敏感，因此投資者應該謹慎持有長期債。
在經歷了短暫的調整后，企業債近日仍保持了較穩定的上升格局。個券漲多跌少，03三峽債和05國網(1)都出現了比較活躍的走勢，上漲幅度也比較可觀。分析人士認為，隨著長期企業債券和國債之間的息差開始加大，長期企業債券的投資價值開始浮現。而最近發改委批準年前第二批企業債的發行額度為700億，可以預見，無論在一級市場還是二級市場，有足夠息差的、有擔保的企業債仍然是目前頗具投資價值的品種。
可轉債市場上，隨著股改的推進，目前市場上轉債存量已不多，個券也發生了比較大的分化。但隨著債券價值不斷上升，轉債價格不斷下降，目前轉債市場的風險已基本釋放。分析人士認為，在債券價值的支撐下，轉債的下跌空間已非常有限。基礎股票下跌的主要影響對象將是轉債的上漲潛力。那些債性較強、轉股溢價率較高，或者回售條款較為優厚的轉債，在基礎股票自然除權后可能引發轉債回售，由此帶來一定的收益，值得固定收益類投資者關注。
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