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交易所國債指數日日創新高，仿佛已經成為了一個必然。市場早已經不再關注國債指數目前具體的點位，每日收盤必然出現的歷史新高更吸引不了投資者的注意力。各方分析評論都在苦苦等待一根陰線，否則真不知道在唱多之余還能說些什么。
昨日最吸引眼球的當屬五年期固定利率國債的招標發行。五年期國債向來就是投資者偏好的熱點期限，特別是今年以來短期收益大幅下降后，不少機構都將組合的久期延長到
五至七年。自9月份以來，市場上的四到五年期債券一直是買盤洶涌，一券難求。因此市場都對本期債券的發行給予了極大的關注。
05國債11發行前，銀行間市場剩余期限五年左右的債券03國債11收益率約在2.35%附近。各類市場分析充分考慮了新債的流動性優勢，以及一級市場投資者為一次性拿足量所愿意付出的收益率貼水，給予05國債11以10-15個BP的收益率折讓。發行前最激進的中標收益率預期在2.20%左右，普遍的預期在2.25%左右。但是招標結果還是讓各家機構大跌眼鏡，2.14%的收益率比二級市場低了20個BP，最激進的預測面對招標結果成為了最保守的估計。
2005年至今，債券一級市場已經完全拋棄了二級市場的收益率束縛，獨自去放任了。一個明顯的事實是，2005年發行的各期債券，特別是中短期債券，都因為一級市場收益率與二級市場脫節過于嚴重，市場流動性普遍偏低，失去了新債流動性好的特質。長此以往，一級市場的中標利率也許將如同國債指數的新高一樣，失去投資者的關注和研究分析的意義。屆時，國內債券市場原本就不完善的指標體系，將會面臨嚴重的缺失問題。
作者：大力
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