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中信證券 胡航宇
今日下午，財政部將發行2005年第十一期記賬式國債，本期國債期限為5年，采取固定利率混合式招標方式，鑒于目前商業銀行對中期券旺盛的需求，本期國債的認購估計十分踴躍，中標利率將繼續看低。
從投資的回報率來看，由于9月債市走勢比較強勁，受到商業銀行強力支撐的中期債無論是凈價還是全價均表現突出。由于商業銀行存貸差持續擴大及其本身資產負債匹配要求，我們認為后市在商業銀行的支撐下，中短期債仍有望看漲。本期債券流動性較強，能夠滿足商業銀行資產負債匹配的要求，而且目前商業銀行資金面寬裕，商業銀行對本期債券需求將非常旺盛。
目前跨市場國債在交易所市場和銀行間市場收益率差異已明顯縮小，考慮到銀行間市場投資主體對本期債券定價更具有意義，因此我們以銀行間市場收益率作為參考標準。根據插值法，5年期國債利率在2.36％左右。另外，本期債券手續費收入和晚繳款因素對收益率的貢獻合計占4BP，將有利于降低中標利率。
10月12日相似品種債券收益率一覽表
債券名稱 剩余期限 到期收益率
030007 4．86 2．32％
040010 6．12 2．69％
010307 4．9 2．34％
由于本期債券流動性較強，能夠滿足商業銀行資產負債匹配的要求，而且目前商業銀行資金面寬裕，商業銀行對本期債券需求將非常旺盛。近期債券投標的一個顯著特點是一級市場收益率低于二級市場，因此即使考慮到目前5年期收益率較低的因素，本期債券收益率仍有望低于二級市場。綜合上述因素，本次債券中標利率估計在2.20％－－2.25％。考慮到手續費等因素，估計本期債券實際收益率為2.24％－2.29％。
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