招商銀行一期債頗具投資價(jià)值

　　國(guó)海證券 何康

　　招商銀行將于本周四發(fā)行2005年第一期債券，分為3年期與5年期兩個(gè)品種，發(fā)行規(guī)模均為50億元。本期債將在銀行間市場(chǎng)采用單一利率招標(biāo)方式發(fā)行。預(yù)計(jì)品種一中標(biāo)利率區(qū)間為2.19％～2.25％，品種二中標(biāo)利率區(qū)間為2.61％～2.69％。

　　由于本期債券期限適中，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，同時(shí)，商業(yè)銀行債券收益率高于同期限國(guó)開行金融債，在當(dāng)前債市收益率低企的大背景下，預(yù)計(jì)本期債券將受到以商業(yè)銀行為代表的主流資金的歡迎。考慮到本期債券發(fā)行量較小，流動(dòng)性相對(duì)較差，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)投資者將以投資為主，交易型資金參與興趣有限。

　　目前，剩余期限在3年左右的品種較多，交易普遍不太活躍。如果以國(guó)債為定價(jià)基準(zhǔn)，需要預(yù)測(cè)國(guó)債基準(zhǔn)利率、國(guó)債與國(guó)開行債利差，以及國(guó)開行債與

　　浦發(fā)3年期金融債招標(biāo)利率2.59％，考慮手續(xù)費(fèi)以及繳款因素后實(shí)際收益率為2.63％，與當(dāng)時(shí)國(guó)開行債2.35％左右的收益率利差約為28個(gè)基點(diǎn)。10月10日浦發(fā)債出現(xiàn)了2.22％的買入報(bào)價(jià)，較050412的2.11％的成交收益率利差為11個(gè)基點(diǎn)，綜合考慮，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行債與國(guó)開債的利差中位值為12個(gè)基點(diǎn)。考慮到手續(xù)費(fèi)返還以及晚繳款的情況，投資者可以降低2個(gè)基點(diǎn)投標(biāo)。綜上，預(yù)計(jì)品種一的招標(biāo)利率中位值為2.22％，中標(biāo)區(qū)間為2.19％～2.25％。

　　剩余期限在5年左右的金融債較少，成交極不活躍，因此品種二以國(guó)債為定價(jià)基準(zhǔn)，05農(nóng)發(fā)13招標(biāo)利率為2.72％，考慮手續(xù)費(fèi)后實(shí)際收益率2.74％，與招標(biāo)前日2.56％的國(guó)債收益率利差為18個(gè)基點(diǎn)，10月11日早市收盤，5年期國(guó)債收益率約為2.37％，加上18個(gè)基點(diǎn)的利差因素，預(yù)計(jì)5年期國(guó)開行債收益率中位值為2.55％。商業(yè)銀行債與國(guó)開行債利差中位值為12個(gè)基點(diǎn)，手續(xù)費(fèi)返還以及繳款影響收益率2個(gè)基點(diǎn)。綜上，預(yù)計(jì)品種二的招標(biāo)利率中位值為2.65％，中標(biāo)區(qū)間為2.61％～2.69％。

　　考慮到在物價(jià)繼續(xù)回落，資金面充裕的背景下，債市將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，中期債券是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)品種，另外，商業(yè)銀行債收益率高于同期限國(guó)開行金融債，因此，本期債券投資價(jià)值不容忽視，建議投資者根據(jù)情況在預(yù)測(cè)區(qū)間內(nèi)積極投標(biāo)。