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一級市場發(fā)行結(jié)果總是要比預(yù)測低10個BP，這似乎已經(jīng)成了近期債券市場的一個定律。昨日5年期固定利率05農(nóng)發(fā)13的最終中標(biāo)利率為2.72%，比二級市場近似期限的05農(nóng)發(fā)10低了近10個BP。最低投標(biāo)價位只有2.55%，可見5年期債券在一級市場受資金追捧的程度。一級市場從來不缺乏做多的理由，今年發(fā)行的不少債券上市后紛紛跌破面值，但這絲毫沒有阻礙一級市場收益率繼續(xù)下行的步伐。
債券二級市場自上周以來不斷創(chuàng)出新高。與此同時，看多的因素反倒?jié)u漸多了起來。8月份CPI指數(shù)上漲幅度1.3%對債券市場的助推作用尚未消失，又傳出四季度央行可能再度調(diào)低超額存款準(zhǔn)備金利率的消息，隨后又有消息說大量的海外資金正在通過各種渠道進入債券市場。如果兩個傳言屬實，那么超額存款準(zhǔn)備金利率的下調(diào)將逼迫出更多的資金，海外套利資金的涌入則將給火熱的市場行情再澆上一壺油。債券市場上漲空間一時間似乎又看不到頭了。
市場再度進入單邊看多態(tài)勢之后，各個期限品種全線上漲，一度被冷落的長期債券也再度受到追捧。近幾日10年期以上的長期債券都很活躍，03國債09、05國開14等成交量顯著增加。甚至久未謀面的30年期長債02國債05和01國開21都出現(xiàn)了報價和成交。但是此番長債受到熱捧卻不是保險公司等長期債券的最終需求機構(gòu)所為，在長期債券公開報價之后頻繁出現(xiàn)的大多是一些券商和小型金融機構(gòu)的名字。由此可見，債券市場已經(jīng)進入一個利用消息炒價格階段，而炒作題材恰恰是久期偏長、價格變動偏大的長期債券。用高風(fēng)險博取高收益自然是機構(gòu)自己的投資決策，但如果沒有真實需求來最終買單，那么反復(fù)炒作之后必將有一個最終受害者出現(xiàn)。2002年炒長債套牢了不少農(nóng)聯(lián)社，這一波炒作不知道該套住誰了。
作者：大力
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