CPI和PPI此消彼漲 債市在走平衡木

　　記者 王棟琳 北京報道

　　本周，8月份宏觀數據將陸續公布，從目前已公布的PPI和CPI數據看，高油價的拉動作用在PPI小幅走高中得到初步反映，而由于傳導機制的阻礙，CPI則出現目前為止的年內最低點。在二者的綜合作用下，宏觀面處于平衡格局中。由于通脹預期降低，債市短期內尚未出現調整壓力。

　　PPI比預期略高上周五國家統計局公布，8月份PPI同比上漲5.3％，漲幅比7月份提高0.1個百分點，略高于此前市場有關PPI將與上月持平的預期。

　　首先，國際

　　其次，結構型差異拉大，上中下游產業之間的價格漲幅依次遞減。采掘類工業品價格增幅比上月提高2.4個百分點，而中下游的工業品價格增幅則出現負值。油價上漲帶來的定價和利潤優勢繼續向上游行業集中，中下游產業的利潤被侵蝕令人擔憂。

　　從目前情況來看，6、7月份PPI漲幅持平，扣除原油因素之外的工業品價格漲幅已連續3月保持穩定，因此未來PPI走勢將主要取決于油價的動向。據商務部監測，8月份我國流通環節

　　但是另一方面，提升油價治標不治本，中國已開始針對國內日益嚴峻的能源問題積極采取應對措施。中國國家戰略石油儲備基地今年底將開始儲油，至2008年可至少滿足全國一個月的用油量。而颶風過后，美國采取一系列措施保證原油供給，國際油價目前仍存在眾多不確定因素。考慮到生產能力的釋放以及中國和全球工業增長可能放緩的前景，綜合來看，PPI年前有望繼續保持穩定，價格上漲不會在近期沖擊債券市場。

　　CPI現年內最低與PPI的小幅走高相比，CPI漲幅低于大多數機構的預測。據昨日國家統計局公布，8月份CPI同比上漲1.3％，低于7月份0.5個百分點，而主要參考指標城市CPI上漲1.2％，低于農村1.5％的漲幅。這是截至目前出現的CPI年內最低點。1－8月份累計CPI同比上漲2.1％，預計全年出現3％以上的漲幅比較困難。目前來看，通脹預期已降至零，CPI支持債市(尤其是長期債)的走穩。

　　首先，從類別看，食品價格上漲0.9％，遠低于7月份2.3％的漲幅，構成了CPI漲幅下降的主因。8月份糧食價格繼續下降0.8％，油脂價格大幅下降7.7％，而鮮菜價格漲幅比上月降低7.8個百分點。統計數據顯示，從2004年三季度開始，農產品生產價格指數一路下滑，目前幾乎降至谷底。

　　其次，剔除食品價格后的核心價格指數上漲1.5％，與7月份持平，仍處于2001年9月以來的最高點。這主要是由服務類價格持續上漲引起。8月份服務項目價格上漲4％，甚至高于7月份0.1個百分點。在油價高企的帶動下，水、電、燃料價格居高不下，車用燃料及零配件價格上漲14.1％，比7月份高2.5個百分點。

　　綜合來看，食品價格繼續保持穩定，而服務類價格將決定未來CPI走勢。7月政府定價商品和服務開始提價，而國際油價上升正逐漸向國內和下游消費產業傳遞，預計未來核心價格指數將保持穩定或繼續小幅上升。但是由于價格傳導機制仍然不暢，而且政府完全放開公共服務價格尚需時日，年內CPI大幅上升的空間不大。

　　而從昨日債券市場的表現看，在年內最低的CPI出現之后，市場對此消息并無太大反應，上證國債指數波瀾不驚，當日僅微抬0.04％。在債市連續大幅上行后，CPI效應已被嚴重透支，從這個角度看，未來CPI的影響力將逐漸被市場漠視，其小范圍波動不會對債市產生較大沖擊。

　　從債券市場8月進入盤整期后，宏觀數據公布后市場的反應已逐步變淡。實際上PPI和CPI的影響仍存，但在多種因素的綜合作用下，其對債市向上的推動力和向下回歸的力量暫時達到均衡，目前債市好像走在平衡木上。如果未來PPI和CPI的眾多影響因素出現巨大變化，也許這一平衡格局將會被打破。但至少在短期內，債市還將在這一平衡木上謹慎小心地走下去。