債市已成末路狂花 關心高收益企債無異飲鴆止渴

　　□本報記者 張柏松

　　“現在我們比較關心企業債，因為收益率就它高點，”一位銀行債券交易員說“不過這都是飲鴆止渴”。他認為，債券市場再次進入了敏感期，面臨較大回調的壓力越來越大了。

　　短期債市缺乏方向感

　　債市近期屢屢顯出見頂的跡象。上證所國債指數從8月24日歷史高位107.61回落，之后維持震蕩走勢，同時，貨幣市場收益率曲線日趨平坦，利率短期見底跡象明顯，而新發的幾期央票收益率也止跌企穩。

　　雖然國債指數的回調最低僅見107.21水平，而最近三個交易日又連拉陽線，似乎仍然是牛氣未改。但是可以明顯感覺到的是，市場上氣氛越來越緊張，許多交易員已經在為某一天債市不期而至的回調做準備了。　　

　　上證所國債指數從去年4月30日在91.10點探底之后，8月24日一度沖高107.61歷史高位，升幅達到18.1%。其中從去年11月底開始的升勢截至目前還沒有過一次像樣的回調。　　

　　對于短期債市的表現，市場缺乏方向感。上述銀行交易員表示，債市短期尚難看出明確方向，窄幅盤整的走勢料將持續。

　　支撐因素仍然存在

　　但是仍然有樂觀的看法存在。一位基金公司債券交易員認為短期債市走勢穩定，不會有太大波動。原因是資金依然寬裕，CPI走低。不過他也承認，年底前有債券市場出現回調的可能性已經比較大了。

　　但是有機構認為，支撐債市的因素仍然存在。首先，市場已經有傳言8月份的CPI指數在1.3%，低于此前的預期。即使撇開傳言，CPI的回落也沒有多少懸念。糧食、食品價格的回落令第四季度的CPI回升的可能性不大。

　　其次，8月份央行貨幣回籠力度仍然溫和，8月底以來央票和正回購有所加大，預計9月份二者操作量將增至2900億元左右。不過，由于到期增多的影響，公開市場操作的凈回籠力度將進一步減弱。而8月底開始央票招標利率和銀行間回購利率低位徘徊，最近3周發行的1年期和3個月期央票都已經止跌企穩，貨幣市場收益率曲線進一步平坦化，短期見底的趨勢比較明顯。

　　再次，外匯占款方面，9月份增長速度預計將略有放緩，新增外匯占款將在1000-1100億元之間，較以往少增400-500億元。總體而言，資金面依然較為寬裕，基本面壓力也不大。　　

　　而從供給來說，9月份債券發行量也將低于8月份，債券市場供給仍然充足，貨幣市場利率將呈現穩中略升的態勢。9月債券發行量估計在1000-1300億元之間，低于8月的1615億元。資金面、基本面和供給面的共同作用對年內債市仍然提供了一定支撐。