研究報告：九月債券市場將怎么走

　　上證國債指數(shù)在8月走了個U形，從月初的高點107.48點，調(diào)整到月中的106.95點，再到月末8月26日的107.53點。這樣一個調(diào)整，確實是一些債券投資者所始料未及的。9月債市又該如何走呢？從8月的債券走勢我們能否悟出一些對9月份債券投資有用的東西呢？據(jù)筆者分析，影響9月債市走勢的主要因素將是：股市、CPI、匯率和新債供求。

　　股市成為重要影響因素

　　歷史經(jīng)驗表明，股市和債市一般都有蹺蹺板效應(yīng)。從7月下旬掀起的股市幾乎紅透了整個8月，上證指數(shù)從1020點一路飆升到1200點，在股市猛火的炙烤下，債券投資者蠢蠢欲動，長債8月初就感受到了這個壓力，02國債13從月初到月中下跌了3.5%，長債疲態(tài)隨即傳染了中短期債券，引起整體國債指數(shù)下挫0.53點。8月18日股市急挫3.76%，受挫的股市資金也開始回流到債市，債市投資者信心恢復，國債指數(shù)隨后連漲3天。8月22日五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導意見》，標志著股權(quán)分置改革進入全面推進的階段，具體管理執(zhí)行細則預(yù)計會在9月份推出。9月眾多股改方案將先后登場亮相，股市注定不會走得一帆風順，其一漲一跌都會牽動著債市資金的心，9月債市走得也不會平靜。

　　9月份CPI走強容易下來難

　　近幾個月CPI走勢對債市的影響力有所下降，但依然是影響債券長期走勢的重要力量。8月份的CPI數(shù)值懸念不大，預(yù)計還會在低位徘徊。關(guān)鍵是9月份及下個季度的CPI如何走，影響其走勢的相關(guān)政策是否會在當月出臺。國際原油的價格一直在高位盤整，國內(nèi)外油價價差依然很大，9月份國家發(fā)改委很有可能再次調(diào)高油價，考慮到8月份的CPI處于低位情況下和持續(xù)增強的居民消費態(tài)勢，政府很有可能提高部分公共服務(wù)產(chǎn)品的價格，包括：水、油、煤、電、公共交通等價格。如果目前審議中的

　　從最近央行公布的人民幣對美元的匯率每日收盤價看，匯率還是相當穩(wěn)定的，一個月的數(shù)據(jù)都在8.111~8.097窄幅波動。8月份的外匯儲備新增額、貿(mào)易的順差額度、國際游資和央行的博弈將直接影響到匯率在9月份的走勢。匯率的走勢或多或少影響到9月債市的走勢，匯率如果下跌，貿(mào)易順差擴大，外匯儲備增幅升高，難免使得貨幣市場的流動性進一步提高，對于債市絕對是個好消息。如果貿(mào)易順差大幅減少的話，會引發(fā)人們對于經(jīng)濟走弱的擔憂，債市也有走強的理由。

　　債券供給兇猛 需求也很強

　　從8月底到年底，各類債券將大量發(fā)行，供給額度有望達到5000億元。

　　雖然債券的供給量很兇，但債券的需求量也很可觀，銀行的存貸差逐月增加，央行統(tǒng)計顯示7月存貸差比6月份新增1800億元，預(yù)計8月份的新增存貸差的幅度不會明顯變化，數(shù)額預(yù)計在1500億元。僅僅從17期國開行債200億元的發(fā)行額度竟然引來2050億元的投標金額上看，債市的潛在投資資金絕對是海量，商業(yè)銀行、保險公司等機構(gòu)對新債依舊虎視眈眈。一級市場扣動著二級市場的脈搏，上半年正是國債一級市場屢次出人意料的投標結(jié)果，將債券二級市場一波一波的推高，9月一級債券市場還會引領(lǐng)二級市場嗎？

　　作者：上海博弘投資 毛水榮